Gordon Wachstumsmodell

Was ist das Gordon-Wachstumsmodell?

Das Gordon-Wachstumsmodell ist eine Art Dividendenrabattmodell, bei dem nicht nur die Dividenden berücksichtigt und abgezinst werden, sondern auch eine Wachstumsrate für die Dividenden berücksichtigt wird und der Aktienkurs darauf basierend berechnet wird.

Formel

Gemäß der Gordon-Wachstumsformel entspricht der innere Wert der Aktie der Summe des gesamten Barwerts der zukünftigen Dividende. Aus der obigen Grafik geht hervor, dass Unternehmen wie McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT & T und Walmart regelmäßig Dividenden zahlen und das Gordon Growth Model zur Bewertung solcher Unternehmen verwenden können.

Es gibt zwei Grundtypen des Modells - das stabile Modell und das mehrstufige Wachstumsmodell . Das stabile Modell geht davon aus, dass das Dividendenwachstum über die Zeit konstant ist. Das mehrstufige Wachstumsmodell geht jedoch nicht von einem konstanten Dividendenwachstum aus. Daher müssen wir die Dividende jedes Jahres separat bewerten. Letztendlich geht das mehrstufige Modell jedoch von einem konstanten Dividendenwachstum aus.

Lassen Sie uns nun die Gordon-Wachstumsformel und Beispiele für jeden Modelltyp und die Berechnung des Aktienkurses sehen:

Stabile Gordon-Wachstumsformel

Unter Verwendung eines stabilen Modells erhalten wir den Wert der Aktie wie folgt:

Wo,

  1. D 1 : Es handelt sich um die erwartete jährliche Dividende je Aktie für das nächste Jahr
  2. ke: Abzinsungssatz oder die erforderliche Rendite, die mit dem CAPM geschätzt wird
  3. g: erwartete Dividendenwachstumsrate (als konstant angenommen)

Andere Annahmen der Gordon-Wachstumsformel lauten wie folgt: -

  • Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen konstant wächst.
  • Das Unternehmen verfügt über einen stabilen finanziellen Hebel, oder es gibt keinen finanziellen Hebel im Unternehmen.
  • Das Leben der Firma ist unbestimmt.
  • Die geforderte Rendite bleibt konstant.
  • Der Free Cashflow der Gesellschaft wird als Dividende bei konstanten Wachstumsraten ausgezahlt.
  • Die erforderliche Rendite ist höher als die Wachstumsrate.

Beispiel für ein stabiles Gordon-Wachstumsmodell

Nehmen wir an, dass ein Unternehmen ABC im nächsten Jahr eine Dividende von 5 USD ausschüttet, die voraussichtlich jedes Jahr um 3% steigen wird. Darüber hinaus beträgt die erforderliche Rendite des Anlegers 8%. Was ist der innere Wert der ABC Company-Aktie?

Eigenwertformel der Aktie unter Verwendung der Gordon-Wachstumsmodellberechnung:

Beachten Sie, dass wir im Laufe der Jahre von einem konstanten Dividendenwachstum ausgegangen sind. Dies könnte für stabile Unternehmen zutreffen. Das Dividendenwachstum kann jedoch für wachsende / rückläufige Unternehmen variieren. Daher verwenden wir das mehrstufige Modell. Unter Verwendung des stabilen Modells beträgt der Wert einer Aktie also 100 USD. Wenn die Aktie beispielsweise bei 70 USD gehandelt wird, ist sie unterbewertet, und wenn die Aktie bei 120 USD gehandelt wird, wird sie als überbewertet bezeichnet.

Walmart stabile Dividenden

Schauen wir uns Walmarts Dividenden an, die in den letzten 30 Jahren gezahlt wurden. Walmart ist ein ausgereiftes Unternehmen, und wir stellen fest, dass die Dividenden in diesem Zeitraum stetig gestiegen sind. Dies bedeutet, dass wir Walmart mithilfe der Berechnungen des Gordon-Wachstumsmodells bewerten können.

Quelle: ycharts

Beispiel für ein mehrstufiges Gordon-Wachstumsmodell

Nehmen wir ein mehrstufiges Gordon Growth-Beispiel eines Unternehmens, in dem wir Folgendes haben:

  • Aktuelle Dividenden (2016) = 12 USD
  • Dividendenwachstum für 4 Jahre = 20%
  • Dividendenwachstum nach 4 Jahren = 8%
  • Eigenkapitalkosten = 15%

Ermitteln Sie den Wert des Unternehmens mithilfe der Berechnungen des Gordon-Wachstumsmodells.

Schritt 1: Berechnen Sie die Dividenden für jedes Jahr, bis die stabile Wachstumsrate erreicht ist

Hier berechnen wir die hohen Wachstumsdividenden bis 2020, wie unten gezeigt.

Die stabile Wachstumsrate wird nach 4 Jahren erreicht. Daher berechnen wir das Dividendenprofil bis 2020.

Schritt 2: Berechnen Sie den Endwert des Gordon-Wachstumsmodells (am Ende der Phase mit hohem Wachstum)

Hier verwenden wir Gordon Growth für den Endwert. Wir stellen fest, dass sich das Wachstum nach 2020 stabilisiert; Daher können wir mit diesem Modell den Endwert des Gordon-Wachstumsmodells im Jahr 2020 berechnen.

Es kann mit der Gordon Growth Formula geschätzt werden -

Wir wenden die Formel in Excel an, wie unten gezeigt. TV- oder Terminalwert zum Jahresende 2020.

Der Terminalwert des Gordon Growth Model Terminal (2020) beträgt 383,9 USD

Schritt 3: Berechnen Sie den Barwert aller projizierten Dividenden 

Der Barwert der Dividenden während der Hochwachstumsperiode (2017-2020) ist nachstehend angegeben. Bitte beachten Sie, dass in diesem Beispiel die erforderliche Rendite 15% beträgt

Schritt 4: Ermitteln Sie den Barwert des Gordon Growth Model Terminal Value

Barwert des Terminalwerts = 219,5 USD

Schritt 5: Finden Sie den beizulegenden Zeitwert - den PV der prognostizierten Dividenden und den PV des Endwerts

Wie wir bereits wissen, ist der innere Wert der Aktie der Barwert ihrer zukünftigen Zahlungsströme. Da wir den Barwert der Dividenden und den Barwert des Endwerts berechnet haben, spiegelt die Gesamtsumme beider den beizulegenden Zeitwert der Aktie wider.

Fair Value = PV (prognostizierte Dividenden) + PV (Endwert)

Der beizulegende Zeitwert beträgt 273,0 USD

Vorteile

  • Gordons Wachstumsmodell ist sehr nützlich für stabile Unternehmen. Unternehmen mit gutem Cashflow und begrenzten Geschäftskosten.
  • Das Bewertungsmodell ist mit seinen verfügbaren Inputs einfach und leicht zu verstehen oder kann aus den Abschlüssen und Jahresberichten des Unternehmens übernommen werden.
  • Das Modell berücksichtigt keine Marktbedingungen; Daher kann es verwendet werden, um Unternehmen unterschiedlicher Größe und aus verschiedenen Branchen zu bewerten oder zu vergleichen.
  • Das Modell wird in der Immobilienbranche häufig von Immobilieninvestoren, Maklern, bei denen der Cashflow aus Mieten fließt, und deren Wachstum verwendet.

Nachteile

Neben den oben genannten Vorteilen des Gordon-Wachstumsmodells gibt es auch viele Nachteile und Einschränkungen des Modells:

  • Die Annahme eines konstanten Dividendenwachstums ist die Hauptbeschränkung des Modells. Aufgrund unterschiedlicher Marktbedingungen, Konjunkturzyklen, finanzieller Schwierigkeiten usw. wird es für Unternehmen schwierig sein, während ihres gesamten Lebens ein kontinuierliches Wachstum aufrechtzuerhalten.
  • Wenn die erforderliche Rendite unter der Wachstumsrate liegt, kann das Modell zu einem negativen Wert führen. Daher ist das Modell in solchen Fällen unwirksam.
  • Das Modell berücksichtigt keine Marktbedingungen oder andere nicht dividendenberechtigte Faktoren wie die Größe des Unternehmens, den Markenwert des Unternehmens, die Marktwahrnehmung sowie lokale und geopolitische Faktoren. Alle diese Faktoren beeinflussen den tatsächlichen Aktienwert, und daher liefert das Modell kein ganzheitliches Bild des inneren Aktienwerts.
  • Das Modell kann nicht für Unternehmen verwendet werden, die unregelmäßige Cashflows, Dividendenmuster oder finanzielle Hebel aufweisen.
  • Das Modell kann nicht für Unternehmen in der Wachstumsphase verwendet werden, die keine Dividendenhistorie haben, oder es muss mit mehr Annahmen verwendet werden.

Fazit

Das Wachstumsmodell von Gordon ist zwar einfach zu verstehen, basiert jedoch auf einer Reihe kritischer Annahmen und hat daher seine eigenen Grenzen. Das Modell kann jedoch für stabile Unternehmen verwendet werden, die in der Vergangenheit Dividendenzahlungen und zukünftiges Wachstum verzeichnet haben. Für unvorhersehbarere Unternehmen könnte das mehrstufige Modell unter Berücksichtigung einiger realistischerer Annahmen verwendet werden.