Was ist das Wiederanlagerisiko?
Das Wiederanlagerisiko ist eine Art finanzielles Risiko, das mit der Möglichkeit verbunden ist, die Cashflows einer Anleihe mit einer Rate zu investieren, die unter der zum Zeitpunkt des Kaufs der Anleihe angenommenen erwarteten Rendite liegt. Das Anlagerisiko ist bei Anleihen mit langer Laufzeit und hohen Kupons hoch.
Wie unterscheidet es sich vom Zinsrisiko?
Jede nachteilige oder ungünstige Änderung der Rentenmarktstatistik aufgrund von Änderungen der geltenden Zinssätze wird kollektiv unter dem Zinsrisiko zusammengefasst. Das Zinsrisiko besteht aus dem Wiederanlagerisiko und dem Preisrisiko. Die Anleihepreise stehen in umgekehrter Beziehung zu den Marktzinssätzen. Wenn also die Zinsen steigen, fallen die Preise. Dies wird auf einem Rentenmarkt häufig als Kursrisiko bezeichnet.
Wiederanlagerisiko in Anleihen
# 1 - Reinvestitionsrisiko in kündbare Anleihen
Eine kündbare Anleihe ist eine Art von Anleihe, bei der sich das emittierende Unternehmen das Recht vorbehält, die Anleihe jederzeit vor Fälligkeit zurückzuzahlen. Kündbare Anleihen sind mit hohen Kupons ausgestattet, um den Faktor der Kündbarkeit auszugleichen. Solche Anleiheemittenten sind stets bemüht, bei fallenden Zinssätzen die Möglichkeit einer Refinanzierung von Schuldtiteln zu nutzen, was die Anleger vor das Dilemma stellt, den Erlös zu niedrigeren Zinssätzen wieder anzulegen, was zu einem Risiko einer Wiederanlage führt.
# 2 - Wiederanlagerisiko in rückzahlbare Vorzugsaktien
Rückzahlbare Vorzugsaktien sind eine Art von Aktien, bei denen der Emittent sie zu einem bestimmten Preis zurückkaufen kann. Nach der Rückzahlung bleibt dem Anleger der Erlös zur Wiederanlage übrig, um eine gute Rendite zu erzielen. Dies ist möglicherweise keine sehr günstige Idee, wenn die Zinssätze gefallen sind.
# 3 - Reinvestitionsrisiko in Zero-Coupon-Anleihen
Dies ist bei Nullkuponanleihen nicht so ausgeprägt wie oben. In Ermangelung von Kuponerlösen müssen sich Anleger lediglich mit der Reinvestition des Fälligkeitsbetrags befassen.
Beispiele für das Wiederanlagerisiko
Beispiel 1 - Schatzanweisung und Wiederanlagerisiko
Ein Investor kauft eine 8-jährige Schatzanweisung in Höhe von 100.000 USD, die einen Kupon von 6 Prozent (6000 USD pro Jahr) ergibt. In den nächsten 8 Jahren sinken die Raten auf 3 Prozent. Der Anleger erhält für 6 Jahre einen jährlichen Kupon von 6000 USD und den Nennwert bei Fälligkeit. Nun kann man sich fragen, wo das Reinvestitionsrisiko liegt.
Das Wiederanlagerisiko zeigt sich, wenn der Anleger versucht, den Erlös aus der Schatzanweisung mit dem geltenden Zinssatz von 3 Prozent anzulegen. Er hat keinen Anspruch mehr auf die jährliche Rendite von 6 Prozent.
Beispiel 2 - Kündbare Anleihen und Wiederanlagerisiko
ABC Inc hat eine kündbare Anleihe mit einem Kündigungsschutz von 1 Jahr ausgegeben und gibt einen Kupon von 7 Prozent. Nach einem Jahr sinken die Zinssätze auf 4 Prozent. ABC Inc prüft die Möglichkeit, seine Schulden zu einem niedrigeren Zinssatz zu refinanzieren, und beschließt, die Anleihe zurückzurufen. Zu diesem Zeitpunkt hätte der Anleger den 7-Prozent-Coupon für ein Jahr und den Kapitalbetrag zusammen mit der vereinbarten Abrufprämie erhalten. Dieser Cashflow würde dann zu 4 Prozent anstatt zu den früheren 7 Prozent reinvestiert, wodurch der Anleger einem Reinvestitionsrisiko ausgesetzt wäre.
Nachteile des Wiederanlagerisikos
- Die realisierte Rendite ist niedriger als die erwartete Rendite, dh der YTM oder die Rendite bis zur Fälligkeit.
- Niemand ist gegen dieses Risiko völlig immun, da es praktisch überall in jedem Markt vorhanden ist.
- Anleger, die ein Händchen für die Anlage in kurzfristige Anleihen haben, sind häufig diesem Risiko ausgesetzt.
Management des Wiederanlagerisikos
- Anlage in Nullkuponanleihen - Diese beinhalten keine regelmäßigen Zahlungen, daher wird das Risiko gemindert, da Anleger nur über die Anlage des Fälligkeitswerts (in diesem Fall des Nennwerts) nachdenken müssen. Diese Anleihen sind mit Abschlag auf den Nennwert zahlbar.
- Investition in nicht kündbare Anleihen - Dies trägt zur Risikominderung bei, indem die Restzahlung bis zur Fälligkeit verzögert wird, während bis dahin weiterhin Coupons verdient werden. Der Anleger muss möglicherweise noch dem Fälligkeitsrisiko ausgesetzt sein.
- Erstellen einer Anleihenleiter - Eine Anleihenleiter kann als ein gut diversifiziertes Portfolio von Anleihen definiert werden, bei dem der Verlust eines Wertpapiers durch Gewinne des anderen Wertpapiers ausgeglichen werden kann.
- Auswahl von Anleihen, die die Bereitstellung der kumulativen Option für Anleger vorsehen, bei denen der Erlös aus der Anleihe in dieselbe Anleihe reinvestiert wird.
- Einstellung eines erfahrenen Fondsmanagers.
Einschränkung
Es wurden einige Studien zur Quantifizierung des Reinvestitionsrisikos durchgeführt, aus denen das zeitdiskrete Modell und die allgemeine Gewinnmethode eine gewisse Relevanz gewonnen haben, aber keine von ihnen kann eine genaue Schätzung liefern, da die Vorhersage der zukünftigen Richtung der Zinssätze immer erfolgen würde abhängig von einer Reihe von unsicheren Faktoren.
Fazit
Die Berechnung des Anleihepreises als Barwert aller künftigen Zahlungsströme basiert auf der Annahme, dass alle künftigen Zahlungsströme zu YTM oder der erwarteten Rendite reinvestiert werden. Selbst die geringste Änderung der Marktzinsen wirkt sich auf diese Berechnung und letztendlich auf unsere Finanzen aus. Der Aufbau eines gut durchdachten und recherchierten Anleihenportfolios trägt in gewissem Maße zur Risikominderung bei, eine vollständige Eliminierung ist jedoch nicht möglich.
