Was ist ein beschleunigter Aktienrückkauf (Rückkauf)?

Der beschleunigte Aktienrückkauf ist die Methode, mit der die Unternehmen ihre eigenen ausstehenden Aktien in großen Blöcken von der Investmentbank zurückkaufen und die Investmentbank ferner Aktien von den Kunden des Unternehmens erwerben.

Ein beschleunigter Aktienrückkauf, auch als Rückkauf bezeichnet, bedeutet, dass das Unternehmen eigene Aktien kauft, um die ausstehenden Aktien auf dem freien Markt zu reduzieren. Durch die Reduzierung der Anzahl der auf dem Markt ausstehenden Aktien werden potenzielle Bedrohungen durch die Großaktionäre beseitigt, die darauf aus sind, ihre Kontrolle auf ein signifikantes Niveau im Unternehmen auszudehnen. Durch einen Rückkauf investiert das Unternehmen in sich selbst, wodurch sich der proportionale Gewinnanteil verbessert. Dies erhöht die Bewertung einer Aktie.

Wie aus dem obigen Schnappschuss hervorgeht, hat United Technologies mit zwei Banken (Deutsche Bank AG und JPMorgan Chase) Vereinbarungen zum „beschleunigten Rückkauf“ getroffen, um Aktien des Unternehmens im Wert von 6 Mrd. USD zurückzukaufen. Unterscheidet sich der beschleunigte Rückkauf vom Aktienrückkauf vom freien Markt?

Wie funktioniert der beschleunigte Rückkauf?

Ein „ beschleunigter “ Rückkauf wird auch als beschleunigter Aktienrückkauf (ASR) bezeichnet. Es ist eine Praxis, die Unternehmen befolgen, um Aktien ihrer Aktien vom Markt zurückzukaufen. Bei herkömmlichen Rückkaufmethoden kann es Wochen oder sogar Monate dauern, bis die Unternehmen Aktien vom freien Markt kaufen. Im Falle eines beschleunigten Plans fordern die Unternehmen die Investmentbanken jedoch auf, den vollen Betrag sofort zu verkaufen. Wenn die Unternehmen die von den Investmentbanken gekürzten Aktien kaufen, verpflichten sie sich, etwaige Verluste im Namen der Bank zu tragen. Diese Aktien werden nicht verkauft, sondern von der Gesellschaft zurückgezogen. Die Rückkaufprogramme werden im Allgemeinen zu einem häufigen Phänomen während des wirtschaftlichen Abschwungs, wenn die Aktienkurse auf typisch niedrige Werte fallen.

Bei einem beschleunigten Rückkauf kauft das Unternehmen seine Aktien von einer Investmentbank, und die Investmentbank leiht ihrerseits Aktien von den Kunden des Unternehmens aus. Die Investmentbanken werden von der Gesellschaft in bar bezahlt, um Aktien auf dem freien Markt zu kaufen. Da die Investmentbank die Aktie an das Unternehmen verkauft hat, um die Aktien an ihre Kunden zurückzugeben, kaufen sie die Aktien vom freien Markt. Am Ende der Transaktion erhält das Unternehmen mehr Aktien als ursprünglich. Die Renditen beschleunigter Rückkäufe sind zwar positiv, aber im Vergleich zu herkömmlichen Rückkaufgeschäften auf dem freien Markt immer noch weniger skalierbar.

Der Hauptvorteil von beschleunigten Rückkäufen besteht darin, dass die Aktienkurse des Unternehmens kurzfristig stark ansteigen. Gleichzeitig wird das Ergebnis des Unternehmens gesteigert und die Rentabilität des Unternehmens pro Aktie erhöht. Das Management verwendet eine solche Methode auch, um die Ergebniszahl aus Berichtsgründen und zur Anreizvergütung zu ändern. Dieses Verfahren kann manchmal auch als strategischer Schritt der Unternehmen erscheinen, um das Risiko von Aktienrückkäufen auf die Investmentbank zu verlagern, wenn das Unternehmen feststellt, dass die Aktien unterbewertet sind.

Aktionäre bevorzugen sehr oft Aktienrückkaufprogramme, trotz der damit verbundenen Risiken, da der Besitz jedes Anlegers zunimmt, wenn die Anzahl der auf dem Markt schwebenden ausstehenden Aktien abnimmt. Das Unternehmen erzielt höhere Renditen, indem es seinen Shareholder Value weniger verwässert und die gleiche Marktkapitalisierung auf weniger Aktien als zuvor verteilt. Realistisch gesehen wird das ideale Ziel jedoch in den meisten Fällen nicht vollständig erreicht.

Die Aktienrückkaufprogramme steigern das Ergebnis je Aktie des Unternehmens und steigern auch die Aktienkurse. Neben der Steigerung des Ergebnisses je Aktie reduziert das Rückkaufprogramm den Wert der Vermögenswerte in der Bilanz. Infolgedessen erhöhen sich die Mittel der Aktionäre, die Kapitalrendite und die Eigenkapitalrendite, da die Bilanz ausgeglichen bleiben muss. Die Rückkaufprogramme richten sich hauptsächlich an kurzsichtige Anleger.

Fallstudie zum beschleunigten Aktienrückkauf von Home Depot

Seit Beginn des ersten Aktienrückkaufprogramms des Unternehmens im Geschäftsjahr 2002 bis zum Ende des Geschäftsjahres 2015 hat das Unternehmen Stammaktien im Wert von ca. 60,1 Mrd. USD zurückgekauft.

In den Jahren 2006-2007 erklärte sich Home Depot bereit, 289,3 Millionen Stammaktien für 10,7 Milliarden US-Dollar zurückzukaufen.
In den Jahren 2014-15 gab es einen Rückkauf von Stammaktien im Wert von mehr als 7 Milliarden US-Dollar.

Wie wir aus der folgenden Grafik sehen können, sind die Home Depot-Preise von einem Tief von rd. 20 USD pro Aktie im Jahr 2009 auf ein aktuelles Hoch von 139 USD im Jahr 2017.

Quelle: ycharts

Home Depot-Aktien herausragend

Wir stellen fest, dass die durchschnittlichen verwässerten Aktien von Home Depots in den letzten 6-7 Jahren um mehr als 30% gesunken sind. Dies ist auf den Rückkauf von Aktien zurückzuführen.

Quelle: ycharts

Beispiel für einen beschleunigten Aktienrückkaufvertrag - Home Depot

Nachfolgend finden Sie ein Beispiel für einen beschleunigten Aktienrückkaufvertrag von Home Depot. Darin ist der Betrag angegeben, der in jedem Quartal für den Rückkauf gebunden wurde. ursprünglich gelieferte Aktien, gelieferte zusätzliche Aktien und Gesamtaktien.

Quelle: Home Depot 10K-Einreichungen

United Technology Accelerated Buyback

Ende 2015 schloss United Technology mit der Deutschen Bank AG und JPMorgan Chase beschleunigte Aktienrückkaufvereinbarungen ab, die jeweils Aktien im Wert von 3 Mrd. USD im Rahmen dieses Programms lieferten.

Quelle: ycharts

Dieser beschleunigte Rückkauf war Teil des für 2016 geplanten Rückkaufs in Höhe von 10 Milliarden US-Dollar. Laut dem Chief Executive Greg Hayes nutzt dieser Rückkauf die „große Trennung“ zwischen Unternehmenswert und Aktienkurs.

Vorteile eines beschleunigten Aktienrückkaufs

Wenn das Management des Unternehmens der Ansicht ist, dass die Aktien unterbewertet sind, kaufen sie die Aktien zurück und verkaufen sie weiter, wenn der Aktienkurs erhöht wurde, um den genauen Wert des Unternehmens widerzuspiegeln.

In der Zwischenzeit dient der Prozess der beschleunigten Rückkäufe jedoch einigen wichtigen Zwecken, die nachstehend aufgeführt sind:

Ein beschleunigter Aktienrückkauf zeigt den Anlegern an, dass das Unternehmen über genügend Geld für Wirtschaftskrisen oder Notfälle verfügt.
Der Rückkauf von Aktien erhöht das Ergebnis je Aktie (EPS) aufgrund der Verringerung der Anzahl der ausstehenden Aktien.
Rückkäufe wirken auch ungünstigen Ereignissen wie feindlichen Übernahmen entgegen, indem sie verhindern, dass ein anderes Unternehmen die Mehrheitsbeteiligung des Unternehmens erwirbt. Das Übernahmeziel kann Aktien zu einem Preis zurückkaufen, der über dem Marktwert liegt.
Der beschleunigte Aktienrückkauf stimuliert die bestehenden Rückkaufprogramme auf dem freien Markt.
Unternehmen erwägen Rückkäufe auch aus Vergütungsgründen. Manchmal werden die Mitarbeiter und das Management des Unternehmens mit Aktienprämien und Aktienoptionen belohnt.
Aktienrückkäufe tragen dazu bei, eine Verwässerung bestehender Stammaktionäre zu vermeiden.
Wenn das Unternehmen den Kassenbestand für den Kauf von Aktien vom Markt ausgibt, verbessert es die allgemeinen Leistungskennzahlen des Unternehmens.
Wenn Unternehmen beschleunigte Pläne durchführen, stellen sie normalerweise fest, dass der Aktienkurs des Unternehmens höher ist, aber die Anleger profitieren nicht davon, weil sie optimistisch gegenüber dem Unternehmen sind. In dieser Situation kann ein beschleunigter Rückkauf eine weitere Rally der Aktien des Unternehmens auslösen.
Unternehmen sind in der Regel in der Lage, die Dividendenzahlungen nach einem beschleunigten Rückkauf zu erhöhen, da das Unternehmen weniger Dividenden zahlen muss.

Nachteile von beschleunigten Rückkäufen

Jedes Aktienrückkaufprogramm dient als einfache Vertuschung für die schlechte finanzielle Situation des Unternehmens. Die Investoren bekommen einen falschen Eindruck von der finanziellen Situation des Unternehmens, da sich die Statistiken drastisch verbessern sollen.
Oft wurde beobachtet, dass die Insider des Unternehmens die Börsenprogramme nutzen, ohne die tatsächliche EPS-Zahl zu verwässern, die in den Büchern des Unternehmens angegeben ist.
Während der beschleunigten Programme können die Aktienrückkäufe häufig nicht abgeschlossen werden. Es wird schwierig, die tatsächlichen Auswirkungen des Rückkaufs auf den Marktpreis zu ermitteln.
Wenn Unternehmen ihre eigenen Aktien kaufen, entsteht auch ein negativer Ruf für das Unternehmen auf dem Markt.
Der Kauf eigener Aktien vom Markt führt auch zu einer schlechten Auslastung des Unternehmenskapitals, da das Unternehmen genauso gut dieselben Dollars einsetzen könnte, um sein Geschäftswachstum voranzutreiben.
Manchmal erweist sich der Kauf der Aktie auf dem freien Markt als schlechte Option für die Unternehmen. Aufgrund des Börsengangs an der Börse erweist sich der Rückkauf nicht als eine gute Verwendung des Kapitals.

Buchhaltung & gesetzliche Anforderungen

In Punkt 703 der Verordnung SK wird festgelegt, dass für alle Rückkäufe von aktienbezogenen Wertpapieren die folgenden Informationen von der Gesellschaft in Form von Tabellen gemeldet werden müssen:

Eine Reihe von Aktien, die zurückgekauft werden.
Der durchschnittliche Aktienkurs, der für den Rückkauf gezahlt wurde;
Die Anzahl der Aktien, deren Rückkauf im Rahmen des öffentlich angekündigten Programms abgeschlossen wurde;
Die maximale Anzahl von Aktien (oder der ungefähre Dollarwert), die im Rahmen des Programms noch zurückgekauft werden müssen;

Darüber hinaus muss das Unternehmen die oben genannten Informationen für jeden Monat des vorangegangenen Geschäftsquartals im Bericht der nächsten Berichtsperiode offenlegen.

Darüber hinaus verlangt die SEC für öffentlich angekündigte Programme die Offenlegung (in Fußnoten zu der oben genannten Tabelle) der folgenden Informationen:

Das Ankündigungsdatum.
Die vom Verwaltungsrat genehmigte Anzahl der Aktien oder der Betrag;
Das Datum des Ablaufs des Programms, falls vorhanden;
Ob ein Programm im letzten Geschäftsquartal abgelaufen ist;
Gibt an, ob ein Programm vor Ablauf beendet wurde oder ob der Emittent nicht beabsichtigt, fortzufahren.

Im Allgemeinen sind diese Angaben auch im Abschnitt „Liquidität und Kapitalressourcen“ der „Diskussion und Analyse der Finanzlage und der Ertragslage des Managements“ der Unternehmen enthalten, die ein wesentlicher Bestandteil ihrer Jahres- und Quartalsberichte ist.

Ein Unternehmen, das den Aktienrückkaufplan in Betracht zieht, sollte sich an einen externen Anwalt und andere Anlageberater wenden. Bei der Durchführung der beschleunigten Rückkaufprogramme sollten die Unternehmen die Beschränkungen oder Beschränkungen beim Rückkauf der Aktien überprüfen, von denen einige nachstehend aufgeführt sind:

Steuer- und Buchhaltungsstatistiken im Zusammenhang mit dem Aktienrückkauf
Alle Antragsanforderungen in Bezug auf die Börse, an der die Aktien notiert sind
Organisationsdokumente einschließlich Gründungsurkunde und Satzung
Relevante Gesetze in Bezug auf einen Gründungsstaat
Alle Vereinbarungen, die die Möglichkeit des Rückkaufs der Wertpapiere des Unternehmens einschränken können

Fazit

Viele Unternehmen stehen vor kritischen Entscheidungen, wie sie ihr überschüssiges Bargeld am besten zuweisen können, und werden dies auch weiterhin tun. Im Laufe der Jahre haben immer mehr Unternehmen beschlossen, eigene Aktien zurückzukaufen.

Für ein Unternehmen ist es auch wichtig, die Auswirkungen von Aktienrückkäufen aus rechtlicher Sicht kritisch zu analysieren, wie oben in diesem Artikel erläutert, damit es eine fundierte Entscheidung treffen kann. Wenn sich ein Unternehmen für die Durchführung eines Rückkaufprogramms entscheidet, sollte sorgfältig darauf geachtet werden, dass die Personen und Institutionen, die mit der Durchführung des Programms beauftragt sind, die relevanten vertraglichen Beschränkungen und gesetzlichen Anforderungen sowie die erforderlichen Prozesse verstehen Compliance sicherstellen.