Option Adjusted Spreads (Definition, Formel)

Was ist ein optionaler Adjusted Spread?

Option-Adjusted Spread (OAS) ist ein Renditespread, der der Benchmark-Renditekurve zur Preissicherheit mit einer eingebetteten Option hinzugefügt wird. Dieser Spread misst die Abweichung der Wertpapierperformance von der Benchmark auf der Rückseite einer eingebetteten Option. Dies ist hilfreich bei der Bestimmung des Preises komplizierter Wertpapiere wie hypothekenbesicherter Wertpapiere (MBS), besicherter Schuldverschreibungen (CDO), Wandelschuldverschreibungen und in Optionen eingebetteter Anleihen.

Die Formel des option Adjusted Spread

Der Spread unterscheidet sich von OAS nur in Bezug auf die Optionskosten.

Optionsbereinigter Spread (OAS) = Z-Spread - Optionskosten

Beispiel für Options Adjusted Spreads (OAS)

Sie können diese Option Adjusted Spreads Excel-Vorlage hier herunterladen - Option Adjusted Spreads Excel-Vorlage

Unter Verwendung eines Monte-Carlo-Simulationsmodells werden 10 Volatilitätspfade abgeleitet, und jeder Pfad hat ein Gewicht von 10%. Die Cashflows auf jedem Pfad werden durch kurzfristige Zinssätze zuzüglich eines Spreads auf diesem Pfad abgezinst. Der aktuelle Wert jedes Pfades wird unten angegeben:

Wenn der Marktpreis des Wertpapiers 79,2 USD beträgt, wie hoch ist der optionsbereinigte Spread?

Wenn der Marktpreis des Wertpapiers 75 USD beträgt, berechnen Sie den optionsbereinigten Spread?

Lösung

Der theoretische Wert des Wertpapiers ist der gewichtete Durchschnitt des Barwerts aller Pfade. Da jeder Pfad das gleiche Gewicht hat, würde die Verwendung des einfachen Durchschnitts die gleichen Ergebnisse liefern.

Wenn der Marktpreis des Wertpapiers 79,2 USD beträgt, beträgt die entsprechende OAS 75 Basispunkte .

Wenn der Marktpreis des Wertpapiers 75 USD beträgt, wird der optionsbereinigte Spread mithilfe einer linearen Interpolation berechnet.

Unterschied in bps (zwischen 2 verfügbaren PVs)

= 75 - 80
= -5 bps

Unterschied in PVs (zwischen 2 verfügbaren Bit / s)

= 75,4 - 72,9
= $ 2,5

Zusätzliche OAS (Basis 80 bps)

= -5 * (75,4-75) / 2,5
= -0,8 bps

OAS Spread bei einem Preis von 75 USD

= 80 - (-0,8) bps
= 80,8 bps

Wichtige Punkte zum option Adjusted Spread

Der Preis von optionsfreien Anleihen kann leicht gemessen werden, indem die Cashflows anhand der Benchmark-Zinsstrukturkurve abgezinst werden. Dies ist jedoch bei Wertpapieren mit eingebetteten Optionen nicht der Fall. Die Volatilität der Zinssätze spielt eine wichtige Rolle bei der Feststellung, ob die Option in Anspruch genommen wird oder nicht.
Der optionsbereinigte Spread ist ein konstanter Spread, der zu den geltenden Zinssätzen addiert wird, um die Cashflows abzuzinsen. Diese diskontierten Zahlungsströme summieren sich zum theoretischen Wert des Wertpapiers, der wiederum den Marktpreis des Wertpapiers angibt.
OAS verwendet eine Reihe von Szenarien mit Möglichkeiten für zahlreiche Zinspfade, die auf die Wertpapierrenditekurve kalibriert sind. Die Zahlungsströme werden auf allen Wegen ermittelt und anhand der Ergebnisse zum Preis des Wertpapiers ermittelt.
Auf dem Markt für Collateralized Mortgage Obligations (CMO) geht die OAS für Tranchen der Amortisationsklasse mit der Laufzeit der Tranchen einher. Die OAS für kürzere Laufzeiten ist geringer, für mittelfristige Schuldverschreibungen höher und der höchste Spread für längerfristige Schuldverschreibungen. Daher stellt sich heraus, dass OAS eine glockenförmige Kurve ist.
Die Differenz zwischen dem optionsbereinigten und dem volatilitätsfreien Spread liefert die impliziten Kosten für eingebettete Optionen bei Asset-Backed-Wertpapieren.
Wenn über Alternativen zu OAS gesprochen wird, können Binomialmodelle und andere schickere Modelle verwendet werden, aber es müssen viele Annahmen getroffen werden, um den Wert unter Verwendung solcher Modelle zu bestimmen. Daher wird der optionsbereinigte Spread bevorzugt.

Vorteile

Hilft bei der Berechnung des Preises eines Wertpapiers mit eingebetteter Option.
Zuverlässig, da die Basisberechnung der Z-Spread-Berechnung ähnelt.
Die Vorauszahlungswahrscheinlichkeit basiert eher auf historischen Daten als auf einer Schätzung.
Verwendung fortschrittlicher Modelle wie der Monte-Carlo-Analyse in der Simulation.

Nachteile

Komplexe Berechnung
Schwer zu implementieren
Eine schlechte Interpretation der OAS führt häufig zu einer deformierten Sicht auf das Verhalten von Wertpapieren
Anfällig für Modellrisiken

Einschränkungen

Die Portfolio-OAS wird als gewichteter Durchschnitt der OAS einzelner Wertpapiere verwendet, wobei das Gewicht der Marktpreis der Wertpapiere ist. Dies beschränkt die Verwendung von OAS auf solche Benutzer, die den täglichen Beitrag zur Rückgabe derzeit überprüfen möchten. Um die Relevanz für eine breite Palette von Nutzern zu erweitern, sollten die Spreads sowohl nach Duration als auch nach Marktgewicht gewichtet werden.

Fazit

Trotz komplexer Berechnungen und der Abhängigkeit von ausgefeilten Modellen hat sich der optionsbereinigte Spread als Analysewerkzeug für die Bewertung eingebetteter Wertpapiere herausgestellt. Eine Improvisation in den Bereichen der Begrenzung kann ihre Popularität und Verwendung um ein Vielfaches steigern.