Ertragskurvensteigung, Theorie, Diagramme, Analyse (vollständige Anleitung)

Ertragskurve

Renditekurven sind aufgrund verschiedener Faktoren eines der grundlegendsten Maßstäbe für die Auswirkung auf die Wirtschaft und auch ein wichtiger Motor einer Wirtschaft. Möglicherweise, weil ich persönlich ein bisschen in Bindungen verstrickt bin, würden nicht viele dem zweiten Teil zustimmen. Es besteht jedoch kein Zweifel, dass Renditekurven mehrere Dinge über eine Wirtschaft und manchmal den Zustand der Weltwirtschaft anzeigen.

• Laufzeitstruktur der Zinssätze

Anleiherendite und Zinsrisiken

Ich nehme an, bevor Sie sich darauf einlassen, müssen Sie wissen, was eine Bindung ist. Wenn Sie dies nicht tun, ist eine Anleihe ein Papier / Dokument, das ein vom Emittenten der Anleihe aufgenommenes Darlehen kennzeichnet. Da ein Darlehen aufgenommen wird, zahlt der Emittent einen Zinssatz für das als Kupon bezeichnete Kapital der Anleihe, und die Rendite, die der Anleihegläubiger (Kreditgeber) über die Laufzeit der Anleihe erzielen würde, wird als Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) bezeichnet. oder die Rendite der Anleihe. Sie können mehr über die Grundlagen von Anleihen wie Par-Anleihen, Discount-Anleihen usw. googeln und zu diesem Artikel zurückkehren.

Der zweite zu beachtende Punkt ist, dass sich die Anleihepreise und ihre Renditen in den meisten Fällen in die entgegengesetzte Richtung bewegen. Dies ist ein Grundprinzip, das die Anleihemärkte unter der Annahme regelt, dass alle anderen Dinge gleich sind. Stellen Sie sich vor, Sie halten eine Anleihe, die Ihnen einen Kupon von 10% zahlt und 10% über dem Tenor (Nennwert) ergibt oder zurückgibt. Wenn die Marktzinsen steigen, steigt auch die Rendite für Anleihen, da die Teilnehmer eine höhere Rendite verlangen würden. Anleihen ähnlicher Emittenten würden eine Rendite von beispielsweise 12% erzielen. Daher bringt die von Ihnen gehaltene Anleihe eine geringere Rendite als gleichwertige Neuemissionen, wodurch die Nachfrage nach den von Ihnen gehaltenen Anleihen mit einer Rendite von 10% verringert wird. Einige verkaufen diese Anleihen möglicherweise sogar und investieren das Geld in Anleihen mit einer Rendite von 12%. Dies reduziert den Preis der Anleihe, die Sie aufgrund einer Erhöhung der Renditen halten. Dieser Preisverfall erhöht die Rendite Ihrer Anleihe auf 12% und bringt sie so in Einklang mit dem Markt.Versuchen Sie mit ähnlicher Logik zu verstehen, warum der Preis einer Anleihe steigen würde, wenn die Renditen fallen. Dieser Preisverfall und Preisanstieg aufgrund von Änderungen der Zinssätze (abhängig von der ursprünglichen Position, ob Sie die Anleihe gekauft oder verkauft haben) wird als "Preisrisiko oder Zinsrisiko" bezeichnet.

Ertragskurve

Eine Zinsstrukturkurve ist eine grafische Darstellung der Anleiherenditen eines bestimmten Emittenten auf der vertikalen Achse (Y-Achse) gegen verschiedene Laufzeiten / Laufzeiten auf der horizontalen Achse (X-Achse). Wenn Sie jedoch Marktexperten über die Zinsstrukturkurve sprechen hören, wird im Allgemeinen auf die Zinsstrukturkurve der Staatsanleihe verwiesen. Die Berücksichtigung von Renditekurven für Unternehmensanleihen wird speziell erwähnt. Die Regierung gibt hauptsächlich Anleihen aus, um ihr Haushaltsdefizit zu finanzieren. Nachfolgend finden Sie eine grafische Darstellung der Zinsstrukturkurve italienischer und spanischer Staatsanleihen, auch Staatszinskurve genannt, zum genannten Zeitpunkt. Die Suche nach Zinskurven im Internet ist auch nicht so schwierig.

Quelle: Bloomberg.com

Die Regierung gibt Anleihen verschiedener Tenöre aus. Einige können sehr kurzfristig sein und andere können sehr langfristig sein. Die kürzesten Tenoranleihen werden im Allgemeinen als T-Bills (wobei 'T' für Treasury steht) bezeichnet und haben eine Laufzeit von weniger als einem Jahr. T-Notes sind im Allgemeinen solche mit Laufzeiten von 1 Jahr bis 10 Jahren (2 Jahre, 5 Jahre, 10 Jahre sind einige übliche T-Note-Emissionen). T-Bonds sind im Allgemeinen diejenigen mit der längsten Laufzeit, hängen jedoch davon ab, wie sie im Allgemeinen in einer Nation klassifiziert sind. Im Allgemeinen gelten Anleihen mit einer Laufzeit von mehr als 10 Jahren als T-Bonds (15 Jahre, 20 Jahre, 30 Jahre, 50 Jahre sind einige übliche T-Bond-Emissionen). Manchmal wird die 10-jährige Anleihe auch als T-Anleihe angesehen.

Was ist die Schlussfolgerung? Diese Begriffe werden auf dem Markt ziemlich locker verwendet, und es wird nicht viel Wert darauf gelegt, wie wir uns auf sie beziehen. Es ist subjektiv und spielt keine große Rolle, es sei denn, wir vermasseln es völlig - man kann nicht sagen, dass ein T-Bill auch aus Versehen ein T-Bond ist. Das wäre eine Art Katastrophe! Aber die Leute können sagen, dass die 5-jährige oder die Jahresanleihe x% ergibt.

Um die Einzelheiten richtig zu machen, sagt man im Allgemeinen: „Die 10-Jahres-USTs (US Treasury) / die 10-Jahres-Benchmarks ergeben eine Rendite von 1,50% oder die 10-Jahres-BTPs (italienische Anleihen) eine Rendite von 1,14% oder die 5-Jahres-UK-Gilts liegen beispielsweise bei 0,20% “.

Quelle: money.net

Angesichts dieses grundlegenden Verständnisses einer Zinsstrukturkurve können wir die Zinsstrukturkurve auch anders bezeichnen - die Differenz der Renditen zwischen der höchsten Tenoranleihe und der niedrigsten Tenoranleihe. Richtig? Hier ist der subjektive Teil davon - die höchste Tenoranleihe hängt von der Liquidität, der Gemeinsamkeit der Marktteilnehmer, einem respektablen Tenor und anderen Faktoren ab. Beispielsweise

früher würde man die US-Zinsstrukturkurve als Differenz zwischen den 30-Jahres- und 2-Jahres-Renditen bezeichnen. Nun bezeichnet man es als Differenz zwischen den 10-Jahres- und den 2-Jahres-Renditen. So hat es sich entwickelt. In diesem Fall würde die Grafik natürlich anders aussehen, da es sich um eine Spanne zwischen beispielsweise den 2-Jahres- und den 10-Jahres-Renditen handelt.

Ertragskurvensteigung 

Die Grafik früher und fast jede andere Grafik der Zinsstrukturkurve, die Sie sehen, würde nach oben abfallen.

Steigungskurve nach oben

Der Grund ist einfach - je länger der Tenor, desto riskanter ist er. Wenn Sie ein 2-jähriges Bankdarlehen aufnehmen, müssten Sie einen niedrigeren Zinssatz zahlen als ein 5-jähriges Darlehen, das geringer ist als das eines 10-jährigen Darlehens. Gleiches gilt für Anleihen, da es sich im Wesentlichen um Darlehensprämien handelt. Dies ist auch ein Indikator für die Solidität einer Wirtschaft. Eine Aufwärtskurve zeigt an, dass die Wirtschaft möglicherweise normal funktioniert. Je steiler die Kurve ist, desto besser ist der Eindruck, dass die Wirtschaft normal ist und sich nicht in einer Rezession wie einem Szenario befindet. Warum zeigt die Kurve die Position der Wirtschaft an? Die Regierung regiert das Land und die Wirtschaft zusammen mit der jeweiligen Zentralbank, die ebenfalls Teil der Regierung ist.

Quelle: Treasury.gov

Die Zinssätze, zu denen sie Kredite aufnehmen, sind im Allgemeinen risikolos, und die Zinssätze, die anderen Wirtschaftsteilnehmern wie Institutionen und Einzelpersonen in Rechnung gestellt werden, werden über diese Zinssätze hinaus aufgrund des inhärenten Risikos des Kreditnehmers, nicht zurückzuzahlen usw., dh einer Streuung über die Kreditaufnahme der Regierung, festgelegt Preise werden hinzugefügt.

Flache / invertierte Ertragskurve

Wenn die Kurve flach oder invertiert ist, könnte dies darauf hinweisen, dass die Wirtschaft möglicherweise geschlossen ist oder sich in einer Rezession befindet. Stellen Sie sich vor, die Long- und Short-Raten sind fast gleich oder die Long-Raten sind niedriger als die Short-Raten. Man würde es offensichtlich vorziehen, langfristig Kredite aufzunehmen, da sie länger einen niedrigeren Zinssatz festlegen, was darauf hinweist, dass die allgemeine Risikogleichung zwischen langen und kurzen Zinssätzen auf den Kopf gestellt ist. Je länger Anleger bereit sind, langfristig Kredite aufzunehmen, desto geringer sind die Chancen, dass diese Zinssätze steigen, und desto geringer ist kurzfristig die Nachfrage nach Krediten mit einem höheren Zinssatz. Wenn Sie die Zinsen für lange Zeit senken, besteht die Möglichkeit, dass sich die Wirtschaft für lange Zeit langsam bewegt und in eine Rezession abrutscht, wenn die erforderlichen Maßnahmen nicht ergriffen werden. Die Tiefen dieser werden in der Theorie der Laufzeitstruktur der Zinssätze behandelt.

Quelle: Treasury.gov

Laufzeitstruktur der Zinssätze der Renditekurve

Der Begriff Zinsstruktur spricht über die Erwartungshypothese, die Liquiditätspräferenztheorie und die Marktsegmentierungstheorie im Allgemeinen, um die Struktur der Zinsstrukturkurve zu erklären.

Erwartungstheorie

• Dies wird auch als Theorie der reinen Erwartungen bezeichnet. Diese Theorie besagt, dass lange Zinssätze ein Instrument sind, um zukünftige kurze Zinssätze vorherzusagen.
• Wenn die 1-Jahres-Rate heute bei 1% und die 2-Jahres-Rate bei 2% liegt, liegt die 1-Jahres-Rate nach einem Jahr (1-jährige 1-jährige Terminkurs) bei etwa 3% [1,02 ^ 2 / 1,01 ^ 1 Ein einfacher Durchschnitt würde für eine Annäherung gut tun => (1% + x%) / 2 = 2% und nach x lösen].
• Sie würden also die gleiche Rendite erzielen, wenn Sie in eine zweijährige Anleihe investieren wie in zwei einjährige Anleihen (eine einjährige Anleihe heute und eine Verlängerung in eine einjährige Anleihe nach einem Jahr).

Die Einschränkung dieser Theorie besteht darin, dass zukünftige Short-Raten von den berechneten abweichen können und andere Faktoren auch Long-Raten wie die erwartete Inflation beeinflussen. Im Allgemeinen werden die kurzfristigen Zinssätze am stärksten von Änderungen der Leitzinsen der Zentralbank und die langfristigen Zinssätze am stärksten von der erwarteten Inflation beeinflusst. Zweitens wird davon ausgegangen, dass es Anlegern gleichgültig ist, in Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten zu investieren, da das Risiko anscheinend gleich ist. Eine Aufwärtszinskurve impliziert, dass die kurzfristigen Zinssätze weiter steigen würden, eine flache Kurve impliziert, dass die Zinssätze entweder flach bleiben oder steigen könnten, und eine Abwärtskurve impliziert, dass die Zinssätze weiter fallen würden.

Theorie der Liquiditätspräferenz

• Diese Theorie besagt im Wesentlichen, dass Anleger voreingenommen sind, in kurzfristige Anleihen zu investieren. Warum? Wie bereits erwähnt, sind langfristige Anleihen aufgrund der Zeit, in der das Geld gebunden wurde, riskanter als kurzfristige.
• Da sich Anleihepreise und Renditen aufgrund des höheren Risikos einer langfristigen Anleihe intuitiv umgekehrt bewegen, wäre die Preisänderung aufgrund von Änderungen der Renditen stärker als die Preisänderung einer kurzfristigen Anleihe.
• Um eine langfristige Anleihe zu kaufen, würde der Anleger neben dem Kreditrisiko des Emittenten eine weitaus höhere Vergütung als die kurzfristige Anleihe erwarten.
• Der Anleger darf eine Anleihe bis zur Fälligkeit nicht halten und ist einem Kursrisiko ausgesetzt, wenn die Renditen dahin steigen, wo er die Anleihe vor Fälligkeit billiger verkaufen müsste. Das nächste Halten der Anleihe über einen längeren Zeitraum ist möglicherweise nicht möglich, da die Anleihe möglicherweise nicht liquide ist - es ist möglicherweise nicht einfach, die Anleihe überhaupt zu verkaufen, wenn die Renditen zugunsten des Anleihegläubigers sinken!
• Daher geht es in dieser Theorie um die Kompensation des Preisrisikos, die sich auch aufgrund des Liquiditätsrisikos zeigt. Daher verlangt der Anleger eine Renditeprämie in Bezug auf kurzfristige Anleihen, da er das Risiko erwähnt, Anreize für das Halten langfristiger Anleihen zu schaffen.

Eine Aufwärtszinskurve impliziert, dass die kurzfristigen Zinssätze entweder steigen, flach bleiben oder fallen könnten. Warum? Es kommt auf die Liquidität an. Wenn die Liquidität knapp ist, steigen die Zinsen und wenn sie locker ist, sinken die Zinsen oder bleiben unverändert. Aber die Renditeprämie, die eine langfristige Anleihe verlangt, sollte steigen, damit die Kurve bald ansteigt. Eine flache Kurve und eine invertierte Kurve würden sinkende Short-Raten bedeuten.

Marktsegmentierungstheorie

• Diese Theorie basiert auf der Nachfrage- und Angebotsdynamik verschiedener Laufzeitsegmente von Anleihen - kurzfristig, mittelfristig und langfristig.
• Angebot und Nachfrage von Anleihen bestimmter Laufzeitsegmente bestimmen deren Rendite.
• Ein höheres Angebot / eine geringere Nachfrage impliziert höhere Erträge und ein niedrigeres Angebot / eine höhere Nachfrage impliziert niedrigere Erträge.
• Es ist auch wichtig anzumerken, dass die Nachfrage und das Angebot von Anleihen auch auf den Renditen basieren, dh unterschiedliche Renditen können eine Veränderung der Nachfrage und des Angebots von Anleihen bedeuten.

Bevorzugte Lebensraumtheorie

• Dies ist ein Ableger der Marktsegmentierungstheorie, die besagt, dass Anleger ihre bevorzugten spezifischen Laufzeitsegmente verschieben können, wenn die Risiko-Ertrags-Gleichung ihrem Zweck entspricht und zur Anpassung ihrer Verbindlichkeiten beiträgt.
• Mit anderen Worten, wenn die Renditedifferenzen bei Anleihen außerhalb ihrer bevorzugten / allgemeinen Laufzeitsegmente ihnen zugute kommen, würden Anleger ihr Geld in diese Anleihen stecken.
• In der Marktsegmentierungstheorie kann die Kurve jede Form haben, da sie letztendlich davon abhängt, wo Anleger ihr Geld einsetzen möchten.
• Selbst wenn viele Anleger regelmäßig mit 10-jährigen Anleihen handeln und 5-jährige Anleihen für billig halten, werden sie sich darin ansammeln.

Verschiebungen und Wendungen

Dies ist nur eine kurze Einführung in Bewegungen und Formen von Zinskurven. Sie kennen bereits die Formen - nach oben abfallend (steil), abwärts abfallend (invertiert) und flach. Diese sind Teil der Zinskurvenbewegungen. Schauen wir uns also die Bewegungen an:

• Wenn sich alle Tenorrenditen um den gleichen Betrag bewegen, wird die Verschiebung der Kurve als "Parallelverschiebung" bezeichnet. Z.B. Die Ausbeuten von 1y, 2y, 5y, 10y, 15y, 20y und 30y bewegen sich alle um ± 0,5%.

• Wenn sich nicht alle Tenorrenditen um den gleichen Betrag bewegen, wird die Verschiebung der Kurve als "nicht parallele Verschiebung" bezeichnet.

Nicht parallele Verschiebungen

Wendungen

Eine steile Kurve (weit verbreitet zwischen langen und kurzen Zinssätzen) oder eine flache Kurve (dünne Streuung zwischen langen und kurzen Zinssätzen).

Schmetterling

Während Drehungen und parallele Verschiebungen im Allgemeinen von geraden Bewegungen sprechen, handelt ein Schmetterling von der Krümmung. Ein Schmetterling ist eine bucklige Formkurve. Kurze und lange Raten sind niedriger als die mittleren Raten.

• Positiver Schmetterling: Wenn der Schmetterling seine Krümmung verringert und flacher wird. Der Buckel wird weniger buckelig. Die kurzen, mittleren und langen Raten tendieren zu derselben Rate, bei der die kurzen und langen Raten mehr steigen oder weniger fallen und / oder die mittlere Rate mehr fällt oder weniger steigt, was einen positiven Schmetterling verursacht.

• Negativer Schmetterling: Wenn der Schmetterling seine Krümmung erhöht und noch buckliger wird. Die kurzen und langen Raten fallen mehr oder steigen weniger und / oder die mittlere Rate steigt mehr oder fällt weniger, was einen negativen Schmetterling verursacht.

Fazit

Aus offensichtlichen Gründen habe ich keine Bilder der verschiedenen Schmetterlingsverschiebungen oder steilen Kurven oder flachen Kurven usw. eingefügt, da Sie sich diese vorstellen und überlegen sollten, welche wahrscheinlichen Trades Sie tätigen könnten, wenn Sie erwarten würden, dass jeder von ihnen in Zukunft stattfinden wird .

Die bereits erwähnten Renditekurven sind in der Regel Renditekurven für Staatsanleihen. Es gibt aber auch Zinskurven von Emittenten von Unternehmen, Bonitätskurven auf Bonitätsbasis, LIBOR-Kurven, OIS-Kurve, Swap-Kurven (eine Art Zinskurve) und verschiedene andere Arten von Kurven, die nicht berührt wurden. Eine andere Variante von Zinskurven sind Spotkurven, Par-Kurven, Forward-Kurven usw. Ich hoffe, Sie haben Klarheit über die Grundlagen der Zinskurve. Wenn ja, sollten Sie teilweise verstehen können, worüber „Experten“ in Bezug auf Zinsstrukturkurven sprechen.