Dim Sum Bonds

Was sind Dim Sum Bonds?

Dim-Sum-Anleihen sind festverzinsliche Instrumente, die eher auf chinesischen Renminbi als auf lokale Währung lauten und in Hongkong sehr beliebt sind. Diese sind für Anleger sehr attraktiv, die daran interessiert sind, die auf Yuan lautenden Schuldtitel zu halten, können dies jedoch aufgrund der zunehmenden Regulierung der chinesischen Inlandsschulden nicht. Diese Anleihen können sowohl von inländischen als auch von nicht inländischen Unternehmen, einschließlich Unternehmen, Finanzinstituten und Regierungen, verkauft werden.

Wie kam es zur Existenz?

Die chinesischen Behörden haben die Entwicklung des Offshore-Anleihemarkts aktiv gefördert. Da dem Kapitalzufluss und -abfluss keine Beschränkungen auferlegt wurden, haben viele Länder durch die Emission dieser Anleihen Mittel aufgenommen.

Mit dem Eintritt des Renminbi in die globalen Märkte hat die Nachfrage aus Ländern wie Taiwan, London, Singapur und Frankfurt, die auch die Emission von Renminbi-Anleihen zugelassen haben, drastisch zugenommen. Hongkong gilt jedoch nach wie vor als der größte Emittent für Dim-Sum-Anleihen.

Eigenschaften von Dim-Sum-Anleihen

Einige der Merkmale sind wie folgt:

  • Die Bonität dieser Anleihen ist häufig optional und marktorientiert, obwohl die Bonität ein zunehmend wichtigerer Faktor ist, auf dem Anlegerentscheidungen beruhen. Der Ratingansatz für diese Anleihe ähnelt im Allgemeinen den anderen Offshore-Anleihen chinesischer Unternehmen, unabhängig von der Währung.
  • Die behördliche Genehmigung für die Emission von Dim-Sum-Anleihen ist unter bestimmten Umständen optional.
  • Es gilt das Hongkong-Gesetz, das die Ausgabe dieser Anleihen regelt.
  • Der Investor für Dim-Sum-Anleihen ist klein und entwickelt sich weiter. Es umfasst Geschäftsbanken, Private-Banking-Kunden und internationale Investoren im Vergleich zum US-amerikanischen Rentenmarkt mit einer sehr großen und diversifizierten institutionellen Investorenbasis.
  • Die Liquidität dieser Anleihen ist moderat und entwickelt sich weiter, obwohl sich der Sekundärmarkt noch in der Entwicklungsphase mit schwacher Liquidität befindet.
  • Die Laufzeit dieser Anleihen beträgt meist 3 Jahre oder weniger, da die meisten Emittenten von Dim-Sum-Anleihen Renminbi-Mittel beschaffen, um laufende Investitionsprojekte zu unterstützen oder das tägliche Betriebskapital zu decken.
  • Covenant ist für Emittenten mit hoher Rendite gelockert, aber es gibt eine starke Nachfrage und einen zunehmenden Marktdruck für engere Covenants für Emittenten mit hoher Rendite.
  • Der Anlegerschutzmechanismus (z. B. Anlegerversammlung, Verantwortlichkeiten der Treuhänder) entwickelt sich im Vergleich zum US-amerikanischen Anleihemarkt, der mit einer nachgewiesenen Erfolgsbilanz recht effizient ist, immer noch weiter.
  • Um die Emission von Dim-Sum-Anleihen in China zu erleichtern, gründeten Firmen Tochtergesellschaften oder SPV, um den chinesischen Yuan auf dem Offshore-Markt aufzubringen.

Faktoren, die die Nachfrage nach Dim-Sum-Anleihen beeinflussen

Die folgenden Faktoren beeinflussen die Nachfrage nach diesen Anleihen.

  • Renditedifferenz : Die starke Nachfrage nach Dim-Sum-Anleihen unterdrückte die Rendite von Unternehmensanleihen auf ein ungewöhnlich niedriges Niveau, wobei sich der Kreditspread von positiv im Jahr 2013-14 auf negativ im Jahr 2015-2016 verringerte.
  • Verwendung von Mitteln : Eines der Hauptmotive für die Ausgabe von Renminbi-Mitteln war die Finanzierung von Direktinvestitionen in Übersee. Um das Problem der Währungsinkongruenz zu überwinden, können einige Emittenten von Dim-Sum-Anleihen auf dem Offshore-Markt Renminbi in US-Dollar tauschen.
  • Wechselkursschwankungen: Die Aufwertung des chinesischen Yuan hat die externe Finanzierung mit Dim-Sum-Anleihen unterstützt, während die Abwertung zu einem Rückgang der Emissionsaktivitäten geführt hat.
  • Absicherungskosten : Beeinflussen auch die Emission von Dim-Sum-Anleihen und wirken sich auf die Gesamtfinanzierungskosten aus.

Vorteile

Die verschiedenen Vorteile sind wie folgt:

  • Aufgrund seiner hohen Zugänglichkeit hat sich der Dim-Sum-Anleihemarkt zu einer alternativen Renminbi-Fundraising-Plattform für internationale Emittenten entwickelt, die dazu beiträgt, die externe Verwendung von Währungen durch globale Unternehmen zu fördern.
  • Die kontinuierliche Emission von Offshore-Renminbi-Anleihen durch das Finanzministerium hat eine Benchmark-Zinsstrukturkurve namens Dim-Sum-Anleihen erstellt, um deren Wertentwicklung zu messen.
  • Aufgrund des Fehlens von Beschränkungen für die Art der Emittenten auf dem Dim-Sum-Anleihenmarkt ist das Emittentenprofil sehr unterschiedlich und reicht von kleinen Emittenten bis zu multinationalen Unternehmen. Nichtbanken-Finanzunternehmen und Immobilienentwickler sind ebenfalls aktive Emittenten auf den Offshore-Renminbi-Anleihemärkten. Entwickler nehmen häufig die Unterstützung des Dim-Sum-Anleihemarkts in Anspruch, wenn die Liquidität auf den Onshore-Märkten versiegt. Entwickler in Hongkong verwenden diese Mittel häufig zur Finanzierung ihrer Bauprojekte auf dem Onshore-Markt.
  • Die Nachfrage nach dieser Anleihe beinhaltet hauptsächlich die Notwendigkeit, dass ausländische Unternehmen das Geschäft auf dem Onshore-Markt unterstützen und dass Unternehmen ausländische Direktinvestitionen unterstützen. Dieser Markt hat eine wichtige Rolle bei der Preisfindung gespielt und fungiert als Vermittler für Renminbi-Fonds zwischen Onshore- und Offshore-Märkten.
  • Große multinationale Unternehmen wie McDonald's und Unilever beteiligten sich als Emittent an Dim-Sum-Anleihen, um Kapital für die Finanzierung ihrer Ausrüstung zu beschaffen, zu expandieren und Produktionsanlagen zu errichten. Aufgrund der starken Kreditqualität und der großen Nachfrage nach Renminbi-Anleihen ist die Kuponrate im Vergleich zu AAA-Anleihen mit ähnlicher Laufzeit deutlich niedriger.

Nachteile

Die verschiedenen Nachteile sind wie folgt:

  • Zwei Hauptfaktoren, die zum Niedergang von Dim-Sum-Anleihen führten, waren, dass die Anleger erwarteten, dass der Renminbi gegenüber dem Dollar kontinuierlich an Wert gewinnt, und dass China sich in der Entwicklungsphase des Wirtschaftswachstums befindet. Sie erwarteten, dass die aktuelle Rendite kontinuierlich steigen wird, was zu enormen Gewinnen und damit zur Nachfrage führen wird denn diese Anleihen haben stark zugenommen.
  • Im Jahr 2014 verschlechterte sich jedoch die Renminbi-Performance im Vergleich zum Dollar, was dazu führte, dass viele Anleger enorme Verluste erlitten, da die Währungsrendite negativ wurde, was die Attraktivität von Renminbi-Anleihen verringerte. Der entsprechende Rückgang der Offshore-Renminbi-Einlagen hat auch dazu geführt, dass weniger Renminbi-Quellen in Offshore-Anleihen investiert werden müssen. Da die chinesische Wirtschaft eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums verzeichnet hat, sind die Zinssätze für alle Anleihen drastisch gesunken. Die verringerte Rendite in Verbindung mit der Abwertung der Währung bedeutet, dass die erwartete Rendite vieler Anleihen niedrig bis negativ ist.
  • Die Bruttoemission dieser Anleihen ist in den letzten Jahren aufgrund von Faktoren wie erhöhter Volatilität und langsamem Wirtschaftswachstum Chinas drastisch zurückgegangen.
  • Aufgrund der unterschiedlichen Nachfrage- und Angebotsbedingungen, der Marktliquidität und der monetären Bedingungen gab es einen großen Ertragsunterschied zwischen Onshore- und Offshore-Märkten, während gleichzeitig die risikofreie Arbitrage-Möglichkeit aufgrund der übermäßigen Kapitalkontrolle durch China begrenzt war.

Fazit

Dim Sum Bonds hat eine sehr wichtige Rolle gespielt, indem die Beteiligung internationaler Emittenten an der Erfassung von Offshore-Renminbi-Fonds zur Unterstützung ihrer Geschäfts- und Investitionstätigkeit erhöht wurde.