Preis zu Buchwert

Was ist das Verhältnis von Preis zu Buchwert (P / B)?

Das Preis-Buchwert-Verhältnis oder P / B-Verhältnis ist eines der wichtigsten Verhältnisse, die für relative Bewertungen verwendet werden. Es wird normalerweise zusammen mit anderen Bewertungsinstrumenten wie PE Ratio, PCF, EV / EBITDA usw. verwendet. Es eignet sich am besten zur Identifizierung von Aktienchancen in Finanzunternehmen, insbesondere Banken.

In diesem Artikel werden die Schrauben und Muttern des Preis-Buchwert-Verhältnisses erläutert.

    Das Verhältnis von Preis zu Buchwert ist eines der relativen Bewertungsinstrumente zur Messung der Aktienbewertung. Der Preis-Buchwert vergleicht den aktuellen Marktpreis der Aktie mit ihrem Buchwert (berechnet aus der Bilanz).

    Preis-Buchwert-Verhältnis = Preis pro Aktie / Buchwert pro Aktie

    Bitte beachten Sie, dass  Buchwert = Eigenkapital = Vermögen .

    Sie sind alle ein und dasselbe!

    Wenn dieses Verhältnis der Aktie 5x beträgt, bedeutet dies, dass der aktuelle Marktpreis der Aktie zum 5-fachen des Buchwerts (wie aus der Bilanz hervorgeht) gehandelt wird.

    Preis-Buchwert-Berechnung

    Wenden wir nun die Formel Preis auf Buchwert an, um das P / B-Verhältnis der Citigroup zu berechnen. Zunächst benötigen wir die Bilanzdaten der Citigroup. Sie können den Citigroups 10K-Bericht hier herunterladen.

    Die folgende Tabelle zeigt den Abschnitt zum Eigenkapital des konsolidierten Anteilinhabers auf Seite 133

    Aus der obigen Tabelle geht hervor, dass das Eigenkapital der Citigroup im Jahr 2015 221.857 Mio. USD und im Jahr 2014 210.185 Mio. USD betrug.

    Die entsprechenden ausstehenden Stammaktien belaufen sich 2015 auf 3.099,48 Millionen Aktien und 2014 auf 3.083,037 Millionen Aktien.

    Buchwert der Citigroup im Jahr 2015 = 221.857 USD / 3099,48 USD = 71,57 USD

    Buchwert der Citigroup im Jahr 2014 = 210.185 USD / 3.083,037 USD = 68,174 USD

    Der Preis der Citigroup am 4. März 2016 betrug 42,83 USD

    Citigroup P / BV 2014 = 42,83 USD / 71,57 USD = 0,5983x

    Citigroup P / BV 2015 = 42,83 USD / 68,174 USD = 0,6282x

    Beachten Sie auch, dass Aktiva = Passiva + Eigenkapital (einfache Bilanzierungsgleichung)

    Eigenkapital oder Buchwert = Aktiva - Passiva.

    Wenn Sie Ihre Buchhaltungsgrundlagen auffrischen möchten, können Sie sich dieses grundlegende Buchhaltungs-Tutorial ansehen.

    Im Fall der Citigroup hätten wir auch eine alternative Formel verwenden können, wie oben angegeben.

    P / B-Verhältnis von Softwareunternehmen

    In diesem Abschnitt sehen wir, wie das P / B-Verhältnis von Softwareunternehmen berechnet wird und ob es für uns sinnvoll ist, das P / B-Verhältnis für die Bewertung von Softwareunternehmen anzuwenden. Die hier betrachtete Fallstudie ist Microsoft.

    Laden Sie als ersten Schritt den Microsoft 10K-Bericht für Bilanzdetails herunter.

    Wichtige Beobachtung der Microsoft-Bilanz (im Kontext des Buchwerts)

    • Microsoft verfügt über eine hohe Anzahl an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten.
    • Die Anlagen und Ausrüstungen von Microsoft Property machen weniger als 10% des Gesamtvermögens aus.
    • Der Lagerbestand ist im Vergleich zur Asset-Größe niedrig.
    • Goodwill und immaterielle Vermögenswerte sind größer als materielle Vermögenswerte.

    Lassen Sie uns nun mit einem allgemeinen Verständnis der Bilanz eines Softwareunternehmens das historische P / B-Verhältnis einiger Internet- / Softwareunternehmen betrachten.

    Die folgende Grafik zeigt einen schnellen Vergleich der historischen Buchwerte von Microsoft, Google, Citrix und Facebook.

    Quelle: ycharts

    Wichtige Beobachtungen

    • Es ist zu beachten, dass das P / B-Verhältnis für Softwareunternehmen im Allgemeinen höher ist. Wir stellen fest, dass für die oben genannten Unternehmen das Preis-Buchwert-Verhältnis höher als das 4-5-fache ist.
    • Der Hauptgrund für das höhere KGV ist das im Vergleich zur Bilanzsumme niedrige Sachanlagevermögen.
      • Der von oben abgeleitete Wert ist möglicherweise nicht die richtige Zahl für das Internet. Softwareunternehmen verfügen über einen höheren Anteil an immateriellen Vermögenswerten und damit über das Buch
    • (wie in der Microsoft-Bilanz zu sehen)
    • Bitte beachten Sie, dass wir aus diesem Grund das Preis-Buchwert-Verhältnis nicht als Bewertungsverhältnis für Unternehmen verwenden, die nur über geringe materielle Vermögenswerte verfügen.
    • Darüber hinaus sind diese Unternehmen in den meisten Fällen wachstumsstarke Unternehmen, bei denen wir alternative Maßnahmen wie die PE-Quote oder die PEG-Quote anwenden können, um das Wachstum während der Bewertungen zu berücksichtigen.

    Andere Sektoren, in denen Sie ein höheres Preis-Buchwert-Verhältnis finden und das P / B-Verhältnis NICHT anwenden können

    • Internetfirmen wie Amazon, JD.com, Google, Alibaba, eBay
    • FMCG-Unternehmen wie Colgate, P & G, Walmart, Cadbury, Coca-Cola

    P / B-Verhältnis für Automobilunternehmen

    Wie oben erwähnt, ist das P / B-Verhältnis nicht das richtige Bewertungsvielfache für Internetunternehmen. Lassen Sie uns in diesem Abschnitt bewerten, ob dies für Automobilunternehmen sinnvoll ist oder nicht. Wir nehmen ein Beispiel von General Motors.

    Sie können den 10K-Bericht von General Motors hier herunterladen.

    Wichtige Beobachtung zur Bilanz von General Motors

    • General Motors hat einen höheren Anteil an Sachanlagen in% der Bilanzsumme (mehr als 30%).
    • Zu den Vermögenswerten von General Motors gehören Vorräte, Kapital- und Operating-Leasingverhältnisse sowie sonstige Vermögenswerte
    • Immaterielle Vermögenswerte sind viel niedriger (weniger als 3% der gesamten Vermögensgröße)
    • Da die Bilanz einen höheren Anteil an Sachanlagen enthält, können wir das Preis-Buchwert-Verhältnis als Bewertungsproxy verwenden.

    Die folgende Grafik zeigt einen schnellen Vergleich der historischen Buchwerte von General Motors, Ford, Toyota Motors und Nissan.

    Quelle: ycharts

    Wichtige Highlights des Preis-Buchwert-Verhältnisses von Automobilunternehmen

    Automobilunternehmen haben im Allgemeinen ein Preis-Buchwert-Verhältnis von mehr als dem 1,0-fachen.

    Dies geschieht normalerweise, weil ihr Vermögensbuchwert dazu neigt, ihren Wiederbeschaffungswert zu unterschätzen.

    Obwohl wir ein KGV als Proxy für die Bewertung des Automobilunternehmens verwenden können, ist es immer noch das primäre Bewertungsinstrument für solche kapitalintensiven Sektoren. Möglicherweise finden Sie jedoch einige Analysten, die dies berücksichtigen, in der vergleichbaren Vergleichstabelle.

    Andere kapitalintensive Sektoren, in denen PB als Proxy-Bewertungsinstrument verwendet werden kann.

    • Industrieunternehmen wie Siemens, General Electric, BASF, Bosch usw.
    • Öl- und Gasunternehmen wie PetroChina, Sinopec, Exxon Mobil, Royal Dutch Shell, BP usw.

    Warum wird das P / B-Verhältnis im Bankwesen verwendet?

    Aus dem oben Gesagten haben wir festgestellt, dass P / B-Verhältnisse nicht auf Internet- und Softwareunternehmen angewendet werden können. Wir können diese Kennzahlen jedoch weiterhin als Proxy für kapitalintensive Unternehmen wie Automobile und Oil & Gas verwenden. Lassen Sie uns nun untersuchen, ob der Preis-Buchwert für den Finanzsektor sinnvoll ist.

    Schauen wir uns die Bilanz der Citigroup an. Sie können den Citigroups 10K-Bericht hier herunterladen.

    Wichtigste Beobachtung der Bilanz der Citigroup

    • Banken haben Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, die regelmäßig zu Marktpreisen bewertet werden, da dies gesetzlich vorgeschrieben ist. Der Bilanzwert repräsentiert also den Marktwert, im Gegensatz zu anderen Branchen, in denen die Bilanz die historischen Kosten der Vermögenswerte / Schulden darstellt.
    • Das Bankvermögen umfasst Investitionen in Staatsanleihen, hochwertige Unternehmensanleihen oder Kommunalanleihen sowie gewerbliche, Hypotheken- oder Privatkredite, von denen allgemein erwartet wird, dass sie einbringlich sind.

    Die folgende Grafik zeigt einen schnellen Vergleich der historischen Buchwerte von JPMorgan, UBS, Citigroup und Morgan Stanley.

    Quelle: ycharts

    Warum das Verhältnis von Preis zu Buchwert zur Bewertung von Bankaktien verwendet werden kann

    • Da Bankaktiva und -passiva regelmäßig zu Marktpreisen bewertet werden, entsprechen ihre Aktiva und Passiva dem beizulegenden Zeitwert oder dem Marktwert. Daher kann das KGV zur Bewertung von Bankaktien verwendet werden.
    • Unter idealen Bedingungen sollte das Preis-Buchwert-Verhältnis (P / BV) nahe bei 1 liegen, obwohl es nicht überraschend wäre, für eine Bank mit einer großen Anzahl notleidender Vermögenswerte ein P / BV-Verhältnis von weniger als eins zu finden.
    •  Es ist auch möglich, ein P / BV-Verhältnis über 1 für eine Bank mit erheblichen Wachstumschancen zu finden, beispielsweise aufgrund ihres Standorts, weil sie ein wünschenswerter Fusionskandidat ist oder weil sie Technologie im Bankwesen einsetzt.

    Historisches P / B-Verhältnis gegenüber Forward-P / B.

    Wie beim Trailing PE und beim Forward PE können wir eine ähnliche Formel für den Preis-Buchwert verwenden.

    Historisches P / B = aktueller Preis / Buchwert (historisch)

    Forward P / B = Aktueller Preis / Buchwert (Forward, Prognose)

    Der Preis-Buchwert der Geschichte ist relativ einfach aus der Bilanz zu ermitteln. Die Vorwärtsbuchwerte können jedoch etwas schwierig werden.

    Es gibt zwei Möglichkeiten, um den Buchwert zu ermitteln:

    • Der einfachere (und teurere) Weg ist der Zugriff auf Factiva oder Bloomberg, wo wir solche Daten in einem leicht herunterladbaren Format erhalten. Sie müssen nur den Ticker bereitstellen und das Konsensbuch in die Wertprognose herunterladen.
    • Die Schwierigkeit besteht darin, das Finanzmodell und die Projektbilanz des betreffenden Unternehmens zu erstellen . Es beinhaltet die Erstellung eines vollständigen Finanzmodells mit drei Abschlüssen. Wenn Sie mehr über die Finanzmodellierung von Grund auf erfahren möchten, können Sie diese Finanzmodellierung in Excel verwenden.

    Nehmen wir ein Beispiel, um zu sehen, wie wir das Verhältnis von Trailing und Forward Price zu Book Value einbeziehen können, um die billigsten und teuersten Aktien aus der Gegenleistung zu ermitteln.

    Berechnen Sie die historischen PB und Forward PB

    Der historische Buchwert der AAA Bank beträgt 500,0 USD und der aktuelle Marktpreis 234 USD.

    Nachlaufendes P / B-Verhältnis = 234 USD / 500 USD = 0,5x

    Ebenso können wir das Verhältnis von Terminkurs zu Buchwert der AAA Bank berechnen. Der geschätzte Buchwert für AAA 2016 beträgt 400,0 USD und der aktuelle Preis 234 USD.

    Forward P / B Ratio = 234 USD / 400 USD = 0,6 USD

    S ome der Dinge zu beachten , das Historische und Weiterleiten Kurs - Buchwert - Verhältnis in Bezug auf

    • Wenn ein Anstieg des Buchwerts erwartet wird, ist das Forward-P / B-Verhältnis niedriger als das historische Verhältnis. Dies können wir bei der BBB Bank und der CCC Bank beobachten, bei denen die Buchwertprognose für 2016 und 2017 steigt.
    • Wenn jedoch erwartet wird, dass der Buchwert in Zukunft sinkt, werden Sie feststellen, dass das Forward-P / B-Verhältnis höher ist als das historische P / B-Verhältnis. Dies ist bei Bank AAA und Bank EEE zu beobachten, wo der Buchwert jedes Jahr sinkt.
    • Es kann auch Fälle geben, in denen der Buchwert keinen Trend zeigt. Zum Beispiel die Bank DDD, bei der der Buchwert 2016 steigt und 2017 sinkt. In solchen Fällen sehen wir keinen besonderen Trend im Verhältnis von Preis zu Buchwert.

    Wie verwende ich das Preis-Buch-Verhältnis für Bewertungen?

    Beginnen wir mit der Tabelle, die wir oben haben. Angenommen, dieser vergleichbare Vergleich listet relevanten Wettbewerb und wichtige Finanzzahlen wie Preis, Marktkapitalisierung, Buchwert usw. auf.

    Können Sie anhand der obigen Tabelle erraten, welche die billigste und teuerste Bank ist?

    Hinweis - Berücksichtigen Sie sowohl das historische P / B-Verhältnis als auch das Forward-P / B-Verhältnis.

    Welches ist die billigste Bank?

    • Die billigste Bank aus der Tabelle ist die AAA Bank. Das Verhältnis von historischem Preis zu Buchwert beträgt das 0,5-fache und die Prognose für die Jahre 2016 und 2017 das 0,6-fache und das 0,7-fache
    • Ich habe jedoch das Gefühl, dass es hier einen Haken gibt. Der Buchwert sinkt jedes Jahr und das Forward-P / B-Verhältnis kann sich weiter erhöhen. Der sinkende Buchwert kann auf begrenzte Wachstumschancen oder möglicherweise auf prognostizierte Verluste zurückzuführen sein.
    • Für mich ist die Bank BBB möglicherweise eine sichere Wette, da ihr Buchwert steigt und ihr KGV in Zukunft näher an 1x liegt.

    Welches ist die teuerste Bank?

    • Für die teuerste Bank können zwei Banken in Betracht gezogen werden - Bank CCC und Bank EEE.
    • Betrachtet man die Buchwertzahlen von Elektro- und Elektronikgeräten, so scheint es, dass sie jedes Jahr Verluste erleiden, was zu einem Rückgang des Buchwerts führt.
    • Die Bank CCC verzeichnet jedoch in den kommenden Jahren einen Anstieg des Buchwerts, wodurch sie sicherer wird.
    • Ich denke, ich werde aus den oben genannten Gründen auf Bank EEE im Vergleich zu Bank CCC verzichten.

    Beziehung zwischen P / B-Verhältnis und ROE

    Das Preis-Buchwert-Verhältnis hängt eng mit dem ROE des Unternehmens zusammen.

    (Preis / Buchwert pro Aktie) = (Preis / EPS) x (EPS / Buchwert pro Aktie)

    Jetzt ist Preis / EPS nichts anderes als das PE-Verhältnis.

    Die Formel EPS / Buchwert pro Aktie lautet ROE (denken Sie daran, ROE = Nettoeinkommen / Eigenkapital oder Buchwert)

    Aufgrund der engen Verknüpfung mit der Eigenkapitalrendite (der Buchpreis ist PE multipliziert mit dem ROE) ist es hilfreich, den Preis-Buchwert zusammen mit dem ROE anzuzeigen

    • Allgemeine Faustregel
      • Überbewertet: Niedriger ROE + hohes P / BV-Verhältnis
      • Unterbewertet: Hoher ROE + niedriges P / BV-Verhältnis

    Anwendbar auf Branchen, die ihr Bilanzvermögen jedes Jahr neu bewerten müssen. Wird bei der Bewertung von  Finanztiteln verwendet, insbesondere von Banken , die einen kleinen Spread aus einer großen Basis von Vermögenswerten (Krediten) herausdrücken und diesen Spread multiplizieren, indem sie ein hohes Maß an Hebelwirkung (Einlagen) nutzen. 

    Einschränkung

    • Der Buchwert berücksichtigt nur den materiellen Wert des Unternehmens. Immaterielle wirtschaftliche Vermögenswerte wie Humankapital werden im KGV nicht berücksichtigt.
    • Die Auswirkungen von Technologie-Upgrades, geistigem Eigentum, Inflation usw. können dazu führen, dass sich die Buch- und Marktwerte von Vermögenswerten erheblich unterscheiden.
    • Die vom Management verabschiedeten Rechnungslegungsgrundsätze können erhebliche Auswirkungen auf den Buchwert haben. Beispielsweise kann die lineare Methode im Vergleich zur beschleunigten Abschreibungsmethode den Wert des Netto-Sachanlagevermögens drastisch ändern.
    • Darüber hinaus kann das Geschäftsmodell auch zu Unterschieden im Buchwert führen. Ein Unternehmen, das die Produktion auslagert, hat einen niedrigeren Buchwert der Vermögenswerte als ein Unternehmen, das Waren im eigenen Haus produziert.