Risiko anrufen

Risikodefinition aufrufen

Das Call-Risiko ist das Risiko, dass die Anleihe, in die ein Anleger investiert hat, vom Emittenten vor ihrem Fälligkeitsdatum zurückgezahlt wird, wodurch sich das Risiko für den Anleger erhöht, da er den zurückgenommenen Betrag zu einem viel niedrigeren Zinssatz oder in eine Anlage investieren müsste ungünstiges Investitionsmarktszenario.

Komponenten des Anrufrisikos

Das zuvor erläuterte Call-Risiko setzt einen Anleger einem ungünstigen Umfeld aus. Es hat zwei Hauptkomponenten

1. Restlaufzeit : Das Call-Risiko ist häufig mit kündbaren Anleihen verbunden, die dem Emittenten die Möglichkeit bieten, die Anleihe weit vor dem Fälligkeitsdatum zu kündigen. Die Wahrscheinlichkeit, dass eine Anleihe gekündigt wird, nimmt mit der Zeit ab, da der Anleiheemittent weniger Zeit hat, die Option zum Kündigen der Anleihe auszuüben.
2. Zinssätze: Die Zinssätze sind ein noch größerer Faktor für das Call-Risiko, da bei fallenden Zinssätzen die Rendite steigt und der Emittent es für rentabel hält, die Anleihe zu kündigen und die Anleihen gemäß den aktuellen Zinszyklen umzustrukturieren, was zur Zahlung führt niedrigere Coupons auf den gleichen Kapitalbetrag.

Beispiel für ein Anrufrisiko

Das folgende Beispiel zeigt das Anrufrisiko.

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Angenommen, ein Unternehmen hat sich an die Finanzmarktteilnehmer gewandt, um seine langfristigen Verbindlichkeiten zu finanzieren. Dabei emittieren die Anleihen des Unternehmens, da das Management seinen Aktienanteil nicht verwässern will. Nehmen wir an, die Anleihen werden mit einem Kupon von 7% ausgegeben. Dies bedeutet effektiv, dass das Unternehmen 7 USD an die Anleihegläubiger für jeweils 100 USD auszahlt. Die Kuponrate von 7% wurde gemäß der derzeit geltenden Rate von 6% (unter der Annahme der risikofreien Rate) festgelegt. Angenommen, aufgrund sich ändernder politischer und wirtschaftlicher Szenarien wie Handelskriege und Rezessionen ändert sich der Zinszyklus und die Zinsstrukturkurve kehrt sich um.

Dies bedeutet effektiv, dass der risikofreie Zinssatz abnimmt. Nehmen wir für Berechnungszwecke an, dass es auf 3% fällt. Bei Vanille-Anleihen, die von der Firma ausgegeben wurden, muss sie immer noch 7% zahlen, auch wenn die neu ausgegebenen Anleihen einen viel niedrigeren Zinssatz aufweisen, da der risikofreie Zinssatz selbst erheblich gesunken ist (6% bis 3%). Das Unternehmen nimmt effektiv Kredite zu einem viel höheren Zinssatz auf, was erhebliche Auswirkungen auf seine Cashflows haben kann.

Betrachten Sie nun das Szenario, in dem das Management eine kündbare Anleihe ausgegeben hat. In diesem Szenario müsste das Unternehmen einen höheren Kupon zahlen (nehmen wir 7,5% an), wenn der risikofreie Zinssatz 6% beträgt, da die Anleger eine Prämie verlangen würden, selbst wenn die Bonität des Unternehmens hoch ist. Der Vorteil, den das Unternehmen durch die Emission dieser kündbaren Anleihe hätte, besteht darin, dass es den Kapitalbetrag weit vor dem Fälligkeitsdatum an die Anleihegläubiger zurückzahlen und die Schuld zu einem viel niedrigeren Satz (sagen wir 4%) als risikofrei umstrukturieren kann Rate hat sich um 50% verringert.

Im obigen Beispiel ist 0,5% (7,5% - 7%) die Kündigungsrisikoprämie der kündbaren Anleihe. In den folgenden Tabellen sind die Cashflows in beiden Szenarien zusammengefasst.

Szenario 1

Die Firma hat eine Vanilla-Anleihe ausgegeben

Szenario 2

Das Unternehmen hatte eine kündbare Anleihe ausgegeben und der Zinszyklus ändert sich nach 3 Jahren.

Wenn wir die Änderung der Dauer und des Zeitwerts des Geldes im Interesse einfacher Berechnungen ignorieren, können wir sehen, dass das Unternehmen über einen Zeitraum von 10 Jahren mindestens 75 USD bei der Auszahlung von 700 USD (dh mehr als 10%) eingespart hat. Für den Anleger, der in dieses Szenario 2 (kündbare Anleihe) investiert hatte, hätte sich der Cashflow erheblich verringert. Dies wird als Call-Risiko bezeichnet und gilt für den Anleger der kündbaren Anleihe.

Wichtige Punkte

• Ein Anleger investiert in eine Anleihe, weil er für einen bestimmten Zeitraum eine feste Rendite erzielen möchte. Am Fälligkeitstag, wenn die Zeit bis zum Horizont abgelaufen ist, wird der Kapitalwert zurückgegeben. Dies ist ein typischer Lebenszyklus einer Vanillebindung. Die Situation ändert sich jedoch, wenn es sich bei der ausgegebenen Anleihe um eine kündbare Anleihe handelt. In einem solchen Szenario hat der Emittent der Anleihe das Recht, die Anleihe zu kündigen und den Kapitalbetrag weit vor dem Fälligkeitsdatum an den Anleger zurückzugeben.
• Obwohl der Anleger sein Geld zurückbekommen hat, muss er den Kapitalbetrag reinvestieren, um die gleiche Rendite zu erzielen. Dies ist möglicherweise nicht möglich, da die Marktsituation möglicherweise völlig anders ist. Meistens wären die Zinssätze niedrig. In wirtschaftlicher Hinsicht wird dies als Reinvestitionsrisiko bezeichnet - das Risiko, dass der reinvestierte Kapitalgeber möglicherweise nicht die gleichen Renditen erzielt, die er ursprünglich zu bieten hatte.
• Der Emittent der kündbaren Anleihe muss zusätzlich zum Kupon eine Prämie zahlen, da die Anleger ein Kündigungsrisiko tragen müssen und damit rechnen müssen, dafür entschädigt zu werden.
• In Bezug auf die Berechnungen wird die Auszahlung des Call-Risikos ähnlich wie bei der Call-Option berechnet, da der Emittent die Anleihe kündigen kann oder nicht.

Fazit

Das Call-Risiko selbst ist für den Anleger kein Grund zur Sorge, sondern der Beginn vieler ungünstigerer und unvorhergesehener Situationen. Es ist nichts anderes als ein Wiederanlagerisiko, da es den Anleihegläubiger einem ungünstigen Anlageumfeld aussetzt, was zu einem unerwarteten Rückgang der Cashflows und damit des Portfoliorisikos führt. Wenn es richtig verwaltet wird, kann es einem Spekulanten helfen, in relativ kurzer Zeit gute Renditen zu erzielen.