Termstruktur

Wie ist die Laufzeitstruktur des Zinssatzes?

Die Laufzeitstruktur des Zinssatzes kann als grafische Darstellung definiert werden, die die Beziehung zwischen den Zinssätzen (oder den Renditen einer Anleihe) und einer Reihe unterschiedlicher Laufzeiten darstellt. Das Diagramm selbst wird als „Zinsstrukturkurve“ bezeichnet. Die Laufzeitstruktur der Zinssätze spielt in jeder Volkswirtschaft eine wichtige Rolle, indem sie die zukünftige Entwicklung der Zinssätze vorhersagt und einen schnellen zeitlichen Vergleich der Renditen ermöglicht.

Arten der Laufzeitstruktur der Zinssätze

In erster Linie kann die Laufzeitstruktur der Zinssätze folgende Formen annehmen:

# 1 - Normale / positive Ausbeute

Die normale Zinsstrukturkurve weist eine positive Steigung auf. Dies gilt für Wertpapiere mit längeren Laufzeiten, die im Gegensatz zu kurzfristigen Wertpapieren ein höheres Risiko aufweisen. Ein Anleger würde also rational eine höhere Vergütung (Rendite) erwarten, was zu einer normalen, positiv geneigten Renditekurve führen würde.

Anleiherenditen oder Zinssätze sind gegen die X-Achse aufgetragen, während Zeithorizonte gegen die Y-Achse aufgetragen sind.

# 2 - Steil

Die steile Zinsstrukturkurve ist nur eine weitere Variation der normalen Zinsstrukturkurve, nur dass ein Anstieg der Zinssätze bei Wertpapieren mit langer Laufzeit schneller auftritt als bei Wertpapieren mit kurzer Laufzeit.

# 3 - Invertierte / Negative Ausbeute

Eine invertierte Kurve bildet sich, wenn eine hohe Erwartung besteht, dass die Renditen mit langer Laufzeit in Zukunft unter die Renditen mit kurzer Laufzeit fallen. Eine invertierte Zinsstrukturkurve ist ein wichtiger Indikator für die bevorstehende wirtschaftliche Abkühlung.

# 4 - Buckel / Glockenform

Diese Art von Kurve ist untypisch und sehr selten. Es zeigte sich, dass die Renditen für die mittelfristige Laufzeit sowohl langfristig als auch kurzfristig höher sind, was letztendlich auf eine Verlangsamung hindeutet.

# 5 - Wohnung

Eine flache Kurve zeigt ähnliche Renditen für langfristige, mittelfristige und kurzfristige Laufzeiten an.

Termstrukturtheorien

Jede Untersuchung der Begriffsstruktur ist ohne ihre Hintergrundtheorien unvollständig. Sie sind wichtig, um zu verstehen, warum und wie die Zinskurven so geformt sind.

# 1 - Die Erwartungstheorie / Theorie der reinen Erwartungen

Die Erwartungstheorie besagt, dass aktuelle langfristige Zinssätze verwendet werden können, um kurzfristige zukünftige Zinssätze vorherzusagen. Dies vereinfacht die Rückgabe einer Anleihe als Kombination der Rückgabe anderer Anleihen. Zum Beispiel würde eine 3-jährige Anleihe ungefähr die gleiche Rendite bringen wie drei 1-jährige Anleihen.

# 2 - Liquiditätspräferenztheorie

Diese Theorie perfektioniert das allgemein akzeptierte Verständnis der Liquiditätspräferenzen von Anlegern. Anleger tendieren generell zu kurzfristigen Wertpapieren mit höherer Liquidität im Vergleich zu langfristigen Wertpapieren, bei denen das Geld langfristig gebunden ist. Schlüsselpunkte dieser Theorie sind:

• Die Preisänderung für eine langfristige Schuldverschreibung ist mehr als die für eine kurzfristige Schuldverschreibung.
• Liquiditätsbeschränkungen für langfristige Anleihen hindern den Anleger daran, diese zu verkaufen, wann immer er will.
• Der Anleger benötigt einen Anreiz, um die verschiedenen Risiken zu kompensieren, denen er ausgesetzt ist, vor allem das Preisrisiko und das Liquiditätsrisiko.
• Weniger Liquidität führt zu einer Erhöhung der Renditen, während mehr Liquidität zu sinkenden Renditen führt und somit die Form von Steigungskurven nach oben und unten definiert.

# 3 - Marktsegmentierungstheorie / Segmentierungstheorie

Diese Theorie bezog sich auf die Angebots- und Nachfragedynamik eines Marktes. Die Form der Zinskurve wird von folgenden Aspekten bestimmt:

• Präferenzen von Anlegern für kurzfristige und langfristige Wertpapiere.
• Ein Investor versucht, die Fälligkeiten seiner Vermögenswerte und Verbindlichkeiten anzupassen. Jede Nichtübereinstimmung kann zu Kapital- oder Einkommensverlusten führen.
• Wertpapiere mit unterschiedlichen Laufzeiten bilden eine Reihe unterschiedlicher Angebots- und Nachfragekurven, die schließlich die endgültige Renditekurve inspirieren.
• Niedriges Angebot und hohe Nachfrage führen zu einem Anstieg der Zinssätze.

# 4 - Bevorzugte Lebensraumtheorie

Diese Theorie besagt, dass Anlegerpräferenzen abhängig von ihrer Risikotoleranz flexibel sein können. Sie können sich auch dann für Anleihen außerhalb ihrer allgemeinen Präferenz entscheiden, wenn sie für ihr Risiko angemessen entschädigt werden.

Dies waren einige der Haupttheorien, die die Form einer Zinsstrukturkurve diktierten, aber diese Liste ist nicht vollständig. Theorien wie die keynesianische Wirtschaftstheorie und die Substituierbarkeitstheorie wurden ebenfalls vorgeschlagen.

Vorteile

• Indikator für die allgemeine Gesundheit der Wirtschaft - Eine nach oben abfallende und steile Kurve zeigt eine gute wirtschaftliche Gesundheit an, während umgekehrte, flache und bucklige Kurven eine Verlangsamung anzeigen.
• Anleger wissen, wie sich die Zinssätze in Zukunft ändern könnten, und können fundierte Entscheidungen treffen.
• Es dient auch als Indikator für die Inflation.
• Finanzorganisationen sind stark von der Laufzeitstruktur der Zinssätze abhängig, da sie bei der Bestimmung der Kreditzinsen und Ersparnisse hilfreich sind.
• Renditekurven geben eine Vorstellung davon, wie über- oder unterbewertet die Schuldtitel sein können.

Nachteile

• Zinskurvenrisiko - Anleger, die Wertpapiere mit Renditen in Abhängigkeit von den Marktzinssätzen halten, sind einem Zinskurvenrisiko ausgesetzt, um sich abzusichern, gegen das sie gut differenzierte Portfolios bilden müssen.
• Die Fälligkeitsanpassung zur Absicherung gegen das Zinskurvenrisiko ist keine einfache Aufgabe und führt möglicherweise nicht zu den gewünschten Endergebnissen.

Einschränkungen

Die Laufzeitstruktur der Zinssätze ist letztendlich nur eine vorhergesagte Schätzung, die möglicherweise nicht immer genau ist, aber kaum jemals fehl am Platz ist.

Fazit

Die Laufzeitstruktur der Zinssätze ist einer der stärksten Prädiktoren für das wirtschaftliche Wohlergehen. Alle Rezessionen in der Vergangenheit waren mit invertierten Zinsstrukturkurven verbunden, die zeigen, wie wichtig sie auf dem Kreditmarkt sind. Ertragskurven sind nie konstant. Sie ändern sich ständig und spiegeln die aktuelle Marktstimmung wider. Sie helfen den Anlegern und Finanzintermediären, den Überblick zu behalten.