Bootstrap-Effekt

Der Bootstrap-Effekt bezieht sich auf eine Fusion, die dem übernehmenden Unternehmen keinen echten wirtschaftlichen Nutzen bringt, aber das Ergebnis je Aktie der Aktionäre steigt, da die Aktien bei der Fusion ausgetauscht werden und nach der Fusion die Aktien zusammen gering sind und das Ergebnis gleich ist Da das kombinierte Ergebnis beider Unternehmen vor dem Zusammenschluss liegt, führt dies zu einer Steigerung des Ergebnisses je Aktie.

Was ist der Bootstrap-Effekt?

Der Bootstrap-Effekt oder der Bootstrap-Ergebniseffekt bezieht sich auf die kurzfristige Steigerung des Ergebnisses des übernehmenden Unternehmens, wenn es mit dem Zielunternehmen fusioniert, obwohl eine solche Kombination keinen wirtschaftlichen Nutzen bringt.

Nehmen wir ein Beispiel für den Bootstrap-Effekt

Es gibt zwei Unternehmen: Unternehmen A und Unternehmen B. Unternehmen A handelt zu einem höheren Preis-Leistungs-Verhältnis als Unternehmen B, das zu einem niedrigeren Preis-Leistungs-Verhältnis handelt. Wenn nun Unternehmen A einen Aktientauschvertrag mit Unternehmen B abschließt, muss Unternehmen A den Marktwert der Aktien von Unternehmen B mit eigenen Aktien bezahlen. In Anbetracht der oben genannten Situation wird das Ergebnis je Aktie von Unternehmen A nach dem Zusammenschluss steigen. Denken Sie daran, dass es nach der Fusion keine Firma B gibt.

Wie identifiziere ich den Bootstrap-Effekt?

Das war viel Theorie. Lassen Sie sich einfach nicht von der Textdefinition überwältigen und tauchen Sie mehr ein, um dieses Konzept auf den Punkt zu bringen. Warum ist der Gewinn pro Aktie des Unternehmens A gestiegen?

Wenn Unternehmen A Unternehmen B durch Aktien erwirbt, sind nach dem Zusammenschluss weniger kombinierte Aktien im Umlauf. Da das Ergebnis gleich bleibt, aber weniger Aktien vorhanden sind, steigt die Gewinn-pro-Aktie-Quote günstig an. Anleger verstehen möglicherweise nicht den Grund für die Steigerung des Ergebnisses je Aktie. Anstatt den Grund für den plötzlichen Anstieg kennenzulernen, glauben Anleger möglicherweise, dass das Ergebnis je Aktie aufgrund der durch den Zusammenschluss geschaffenen Synergien gestiegen ist, was zu einer Wertsteigerung der Aktie nach dem Zusammenschluss geführt hat.

Unternehmen mögen diesen vorübergehenden Anstieg des Aktienkurses genießen, aber der Bootstrap-Effekt wird in der Regel in einigen Jahren sichtbar. Um die Gewinn-pro-Aktie-Quote auf einem künstlich gestiegenen Niveau zu halten, müsste das Unternehmen weiterhin die Merge-and-Expansions-Strategie verfolgen, indem es Unternehmen mit der gleichen Geschwindigkeit aggressiv erwirbt. Sobald ein Fusions- und Expansionsrausch zum Stillstand kommt, wird das Ergebnis je Aktie sinken und der Aktienkurs wird nachziehen.

Beispiel 1 für den Bootstrap-Effekt

Nehmen wir ein Beispiel, um es besser zu verstehen:

In Anbetracht des obigen Szenarios muss der Erwerber nun zum Erwerb des Zielunternehmens neue Aktien im Austausch gegen die Aktien des Zielunternehmens gemäß der folgenden Berechnung ausgeben:

  • Der Acquirer muss zahlen: 3.000.000,0 USD
  • Aktienkurs des Acquirers: 100 USD
  • Anzahl der Aktien, die der Erwerber ausgeben muss: 3.000.000,0 USD / 100 USD = 30.000 Aktien
  • Durch den Zusammenschluss ergeben sich insgesamt 130.000 Aktien (einschließlich 100.000 alter und 30.000 neuer Aktien).
  • Der Gewinn des fusionierten Unternehmens nach dem Zusammenschluss beträgt 850.000 USD (einschließlich 600.000 USD des Erwerbers und 250.000 USD des Ziels).
  • Daher wird das Ergebnis je Aktie nach dem Zusammenschluss nach folgender Berechnung 6,5 betragen:
  • EPS nach dem Zusammenschluss = 850.000 USD / 130.000 USD = 6,5

Es ist deutlich zu erkennen, dass das Ergebnis je Aktie des Erwerbers nach dem Zusammenschluss höher ist als das Ergebnis je Aktie des Erwerbers vor dem Zusammenschluss, was hauptsächlich auf die Verringerung der Gesamtzahl der Aktien des Unternehmens nach dem Zusammenschluss zurückzuführen ist, die 130.000 beträgt (stattdessen) von 200.000) und Erhöhung des Ergebnisses nach dem Zusammenschluss des Erwerbers aufgrund der Addition des Ergebnisses des Ziels.

Dieser kurzfristige Anstieg des Ergebnisses je Aktie ist auf das reine Spiel der Mathematik zurückzuführen und nicht auf das Wirtschaftswachstum oder die durch den Zusammenschluss geschaffenen Synergien.

Beispiel 2 für den Bootstrap-Effekt

Nehmen wir ein weiteres Beispiel für Bootstrap-Einnahmen:

Gemäß der oben gezeigten Tabelle berechnen wir Folgendes:

  • der vom Erwerber auszugebenden Aktien
  • EPS nach dem Zusammenschluss
  • P / E nach dem Zusammenschluss
  • Preis nach dem Zusammenschluss

Anzahl der vom Erwerber auszugebenden Aktien:

  • = Marktwert des Eigenkapitals des Ziels / Aktienkurses des Erwerbers
  • = $ 3.500.000,0 / $ 100,0
  • = 35.000,0 Aktien

EPS nach dem Zusammenschluss:

  • = Gesamtergebnis des Acquirer nach dem Zusammenschluss / Gesamtzahl der Aktien des Acquirer nach dem Zusammenschluss
  • = (300.000,0 USD + 125.000,0 USD) / (100.000,0 + 35.000,0 USD)
  • = 3.1

P / E nach dem Zusammenschluss:

Vorausgesetzt, der Markt ist effizient und daher bleibt der Aktienkurs von Acquirer vor und nach dem Zusammenschluss gleich.

  • = Gewichtetes durchschnittliches EPS des Acquirers + Gewichtetes durchschnittliches EPS des Ziels
  • = 300.000,0 USD / (300.000,0 USD + 125.000,0 USD)) x 33,3 + 125.000,0 USD / (300.000,0 USD + 125.000,0 USD)) x 28,0 = 31,8

Aktienkurs des Acquirers nach dem Zusammenschluss:

Angenommen, der Markt ist nicht effizient, daher wird der Aktienkurs vor und nach dem Zusammenschluss nicht gleich sein.

  • = PE-Verhältnis vor dem Zusammenschluss von Acquirer x EPS nach dem Zusammenschluss von Acquirer = 33,3 x 3,1 = 105

Dies ist aufgrund des Bootstrap-Effekts höher als der Aktienkurs des Erwerbers vor dem Zusammenschluss.

Zusammenfassung

Der Bootstrap-Effekt wird durch die folgenden Ereignisse identifiziert:

  • Die Aktien des Erwerbers werden mit einem höheren KGV gehandelt als die Aktien des Ziels.
  • Das EPS des Erwerbers erhöht sich nach der Fusion ohne operativen Beitrag.

Wenn sich aus einem Unternehmenszusammenschluss keine wirtschaftlich tragfähigen Gewinne ergeben, hält ein solcher Anstieg des Aktienkurses nicht lange an, da die Anleger erkennen, dass der Anstieg des EPS des Erwerbers ausschließlich auf den Bootstrap-Effekt zurückzuführen ist, und daher das PE des Erwerbers nach unten korrigieren auf Dauer.

In der Vergangenheit gab es jedoch Fälle (z. B. die Dotcom-Blase der 90er Jahre), in denen viele Unternehmen mit hohem PE-Wert ihre Gewinne aufgestockt haben, um durch sukzessive Fusion mit Unternehmen mit niedrigem PE-Wert ein kontinuierliches EPS-Wachstum zu erzielen. Daher müssen Anleger vorsichtig sein, da Unternehmen möglicherweise solche Strategien anwenden, um diese PE-Blase zu schaffen, und versuchen können, sie durch Fusionsbummel aufrechtzuerhalten. Aber am Ende triumphieren die Grundlagen immer. Value-Investoren werden also weiterhin die Gewinner sein.