Hackordnungstheorie (Definition, Beispiele) | Vor- und Nachteile, Einschränkungen

Was ist die Hackordnungstheorie?

Die Hackordnungstheorie bezieht sich auf die Theorie in Bezug auf die Kapitalstruktur des Unternehmens, in der die Manager einer bestimmten Hierarchie folgen müssen, während sie die Finanzierungsquellen im Unternehmen auswählen, bei denen gemäß der Hierarchie der interne Vorrang eingeräumt wird Finanzierung, dann an externe Quellen, wenn nicht genügend Mittel durch interne Finanzierung aufgebracht werden können, wobei die Schuldenemission zuerst in Betracht gezogen wird, um Mittel zu generieren, und schließlich das Eigenkapital, wenn die Mittel nicht auch durch die Schulden aufgebracht werden können.

Diese Theorie wurde erstmals 1961 von Donaldson vorgeschlagen und später 1984 von Myers und Majluf modifiziert. Diese Theorie ist möglicherweise nicht immer der optimale Weg, bietet jedoch Anleitungen für den Beginn der Finanzierung.

Komponenten der Hackordnungstheorie der Kapitalstruktur

Grundsätzlich wird die Methode zur Mittelbeschaffung für ein Projekt oder ein Unternehmen in interne und externe Mittel unterteilt.

# 1 - Interne Finanzierung

Interne Finanzierung / Finanzierung erfolgt aus Gewinnrücklagen eines Unternehmens. Warum bevorzugen die CFOs eine interne Finanzierung? Da es einfacher ist, Mittel zu beschaffen, sind die anfänglichen Kosten für die Einrichtung der Mittel nahezu Null - da keine Banker beteiligt sind. Obwohl die interne Finanzierung recht einfach und unkompliziert ist, gibt es Gründe, warum sie möglicherweise nicht bevorzugt wird. Zum einen verbleibt der Risikotransfer von Verlusten weiterhin beim Unternehmen.

Wenn das Unternehmen ein riskantes Projekt aufnimmt, die Risikopräferenzen jedoch gering sind, ist die interne Finanzierung nicht der optimale Weg, um das Projekt zu finanzieren. Der zweite Grund ist die Besteuerung. Durch die Aufnahme von Schulden kann das Unternehmen seine Steuern auf der Grundlage der Zinsen senken, die es für die Schulden zahlt. Die interne Finanzierung enthält strengere Vorschriften darüber, wie die Mittel ohne Steuern angelegt werden können. Vor allem, um das Projektbudget intern zu finanzieren, muss das Unternehmen über ausreichende Mittel verfügen - was die anderen Möglichkeiten der Kapitalverwendung einschränkt.

# 2 - Externe Finanzierung

Es gibt zwei Arten der externen Finanzierung. Indem Sie das erforderliche Budget als Darlehen verwenden oder einen Teil des Unternehmensanteils als Eigenkapital verkaufen. Es gibt eine ganze Diskussion darüber, wie eine optimale Kapitalstruktur gewählt werden kann, die dem Unternehmen helfen kann, die Kapitalkosten zu minimieren und den Risikotransfer zu maximieren. Diese Diskussion ist jedoch für diesen Artikel nicht zulässig und wird in einem anderen Artikel gesondert behandelt. Lassen Sie uns nun auf Details zu jeder Art von Finanzierung eingehen.

# 3 - Schulden

Wie der Name schon sagt, ist die Fremdfinanzierung der Ort, an dem das Unternehmen den erforderlichen Betrag durch einen Kredit aufnimmt - entweder durch den Verkauf von Anleihen, wenn das Unternehmen Kredite auf einem handelbaren Markt aufnehmen möchte, oder durch die Verpfändung von Vermögenswerten, wenn das Unternehmen Kredite über das Bankensystem aufnehmen möchte. Jede dieser Möglichkeiten hat ihre eigenen Vor- und Nachteile bei der Aufnahme eines Kredits. Durch das Erhöhen durch Märkte kann das Unternehmen seine eigenen Zinssätze wählen und seine Anleihen entsprechend bewerten.

Das Unternehmen wird auch die Flexibilität haben, die Anleihen zurückzukaufen, wenn es eine Anleihenstruktur schaffen oder schaffen möchte, die die operative Struktur des Unternehmens unterstützt. Anleihen sind jedoch kein idealer Weg, wenn das Unternehmen die Finanzierung sicherstellen will. Viele Dinge könnten gegen das Unternehmen gehen, während Geld aus Anleihen gesammelt wird. Obwohl es etwas teuer ist und das Unternehmen Vermögenswerte verpfänden muss, gibt die Beschaffung von Geld durch Bankdarlehen dem Unternehmen eine Garantie dafür, dass das Geld aufgebracht wird.

# 4 - Eigenkapital

Kein Chef eines Unternehmens möchte einen Teil seines Unternehmens verkaufen, es sei denn, dies wird als notwendig erachtet. Es gibt jedoch Fälle, in denen die einzige Möglichkeit, Geld zu sammeln, der Verkauf des Unternehmens ist. Sei es ein Versagen des Unternehmens, Geld durch Schulden zu beschaffen, oder die Unfähigkeit eines Unternehmens, genügend Portfolio zu unterhalten, um Geld durch Bankdarlehen aufzubringen, das Unternehmen kann immer einen Teil von sich selbst verkaufen, um Geld aufzutreiben.

Ein großer Vorteil der Eigenkapitalfinanzierung ist, dass sie nicht riskant ist. Es ist völlig vom Käufer abhängig, einen Anteil am Unternehmen zu besitzen, und der Risikotransfer beträgt in diesem Fall hundertprozentig. Die Gesellschaft ist nicht verpflichtet, dem Aktionär etwas zu zahlen.

Laut POT lautet die Reihenfolge, in der das Unternehmen versucht, Mittel zu beschaffen, wie folgt:

Interne Finanzierung -> Schulden -> Eigenkapital.

Der grundlegende Charakter von POT hängt mit der Informationsasymmetrie zusammen - bei einer Partei verfügt das Unternehmen über bessere Informationen als die andere (im Falle einer externen Finanzierung). Um die Informationsasymmetrie und den Risikotransfer auszugleichen, ist die externe Finanzierung im Allgemeinen teurer als die interne Finanzierung. Anteilseigner, die im Allgemeinen das höchste Risiko tragen, verlangen im Allgemeinen mehr Renditen als Schuldner - obwohl das Unternehmen nicht verpflichtet ist, diese Renditen einzuhalten.

Beispiele für die Hackordnungstheorie

Das Folgende sind Beispiele für die Hackordnungstheorie

# 1. Grundlegendes Beispiel für die Hackordnungstheorie der Kapitalstruktur

Betrachten Sie die folgende Situation. Ein Unternehmen muss 100 Millionen USD aufbringen, um sein Produkt auf verschiedene Länder auszudehnen. Darüber hinaus ist im Folgenden die Finanzstruktur des Unternehmens dargestellt.

Das Unternehmen hat einen Nettogewinn, Zahlungsmittel und andere Äquivalente von 210 Mio. USD in seiner Bilanz
Die Bank erklärte sich bereit, dem Unternehmen aufgrund des Schuldenratings des Unternehmens Geld in Höhe von 8,5% zu verleihen
Das Unternehmen kann Eigenkapital aufnehmen, aber mit einem Abschlag von 7,5%, dh wenn das Unternehmen weitere Finanzierungsrunden ausgibt, würde der Aktienkurs des Unternehmens um 7,5% fallen, und dies ist die Rate, mit der das Unternehmen die Finanzierung erhöhen kann.

Wenn das Unternehmen Mittel für das Projekt sammeln muss, kann es entweder eine oder eine Kombination der oben genannten Methoden anwenden. Die Hackordnungstheorie besagt, dass die Finanzierungskosten im obigen Fall in aufsteigender Reihenfolge sein werden. Lassen Sie es uns selbst berechnen und versuchen, dasselbe zu überprüfen.

Fall 1 : Wenn das Unternehmen sein Geld und andere Äquivalente zur Finanzierung des Projekts verwendet, würden die Finanzierungskosten 100 Mio. USD betragen. Es fallen keine zusätzlichen Kosten an, mit Ausnahme der Opportunitätskosten des Geldes. Die Bewertung von Opportunitätskosten ist in ihrer Gesamtheit ein anderes Thema.
Fall 2 : Wenn das Unternehmen Schulden zur Beschaffung seiner Mittel verwendet, wird es den Gewinn des Unternehmens um 8,5 Millionen Dollar zurückzahlen - die als Zinsen gezahlt werden. Das Unternehmen wird jedoch Steuervorteile bei der Verwendung von Fremdfinanzierungen haben. Die Zinsen sind steuerlich absetzbar, sodass der effektive Zinssatz unter dem der tatsächlich gezahlten Zinsen liegt. Daher würden die Gesamtkosten für ein Jahr weniger als 108,5 Mio. USD, jedoch mehr als 100 Mio. USD betragen.
Fall 3 : Wenn das Unternehmen Mittel durch Eigenkapital aufnimmt, kostet es das Unternehmen 108,12 Mio. USD (100 Mio. geteilt durch 92,5% - 7,5% Rabatt auf die Aufnahme von zusätzlichem Eigenkapital)

Abhängig von der Risikopräferenz des Unternehmens kann der CFO nun entscheiden, wie das Kapital entsprechend aufgebracht werden soll.

# 2. Praktisches Beispiel für die Hackordnungstheorie (Uber)

Um zu sehen, ob und wie die Hackordnungstheorie im wirklichen Leben gilt; Betrachten wir einige Unternehmen und wie sie die Finanzierung aufgenommen haben. Da es sich um echte Unternehmen handelt, wird die Reihenfolge, in der sie die Mittel beschafft haben, viele andere Variablen enthalten, die bei der Entscheidungsfindung eine Rolle spielen. Zum Beispiel befand sich das Konzept des Risikokapitals bei der Entwicklung der Theorie in einem sehr jungen Stadium. Dies macht es schwierig zu erkennen, wo Risikokapital in der Hackordnungstheorie steht. Es ist eine Art Private Equity, hat aber auch Ähnlichkeiten mit der internen Finanzierung, da nichts zugesagt wird. Es weist auch Merkmale gegenüber dem Eigenkapital auf - da die Risikokapitalgeber mehr erwarten als das allgemeine Eigenkapital -, weil sie das Risiko tragen.

Das folgende Bild zeigt, wie die Finanzierungsrunden von Uber verlaufen sind. Lassen Sie uns nur ein paar Beispiele verwenden, um POT zu beweisen, und ein paar, um POT zu widerlegen.

Wo POT hält: Die erste Finanzierungsrunde wird erwartungsgemäß von den Gründern der Uber - Letter one Holdings SA aufgebracht. Sie haben 2016 unverbindlich 200.000 USD ihres eigenen Geldes verwendet. Die erste Schuldenrunde für Uber fand 2016 statt, wo 1,2 Milliarden USD aufgenommen wurden, ein Beitrag, bei dem Uber eine weitere Schuldenrunde hatte, in der 2 Milliarden USD aufgenommen wurden. Zuletzt hat Uber über einen Börsengang rund 500 Millionen USD gesammelt. Dies ist ein klassisches Szenario, in dem POT zutrifft und das Unternehmen einer bestimmten Hierarchie folgte, um Geld für die Expansion zu sammeln.

Wo POT versagt: Bevor das Unternehmen jedoch 2016 die erste Schuldenrunde aufnahm und nach der ersten internen Finanzierungsrunde 2016, hatte es über 6 Finanzierungsrunden, in denen es durch den Verkauf von Eigenkapital rund 2 Milliarden USD aufnahm - privat. Die Hackordnungstheorie basiert auf Informationsasymmetrie und solche Fälle werden darin nicht behandelt. Dies ist eine Einschränkung der Hackordnungstheorie.

Vorteile: Wo ist POT sinnvoll?

POT ist eine gültige und nützliche Anleitung, um zu überprüfen, wie sich Informationsasymmetrie auf die Finanzierungskosten auswirkt.
Es gibt wertvolle Hinweise zur Beschaffung von Finanzmitteln für ein neues Projekt.
Es kann erklären, wie Informationen verwendet werden können, um die Finanzierungskosten zu ändern.

Nachteile: Wo POT ausfällt?

Die Theorie ist sehr begrenzt bei der Bestimmung der Anzahl von Variablen, die die Finanzierungskosten beeinflussen.
Es gibt kein quantitatives Maß dafür, wie sich der Informationsfluss auf die Finanzierungskosten auswirkt.

Einschränkungen der Hackordnungstheorie

Beschränkt auf eine Theorie.
Die Hackordnungstheorie kann aufgrund theoretischer Natur nicht nützlich sein, um praktische Anwendungen zu erstellen.
Begrenzt die Art der Finanzierung.
Neue Finanzierungsarten können nicht in die Theorie aufgenommen werden.
Die sehr alte Theorie, die nicht mit neueren finanziellen Methoden des Fundraising aktualisiert wurde.
Keine Risiko-gegen-Belohnung-Maßnahme, die in die Finanzierungskosten einbezogen werden soll.

Wichtige Punkte der Hackordnungstheorie

Die Hackordnungstheorie hilft nur bei der Analyse einer Entscheidung, nicht aber bei der tatsächlichen Entscheidungsfindung. Es hilft nicht bei der Berechnung der Kosten und wenn man sich Ubers Beispiel ansieht, wird es erklären, dass Unternehmen in Wirklichkeit nicht in derselben Reihenfolge folgen.

Fazit

POT beschreibt, was und wie Finanzmittel aufgebracht werden sollten, ohne eine quantitative Metrik bereitzustellen, um zu messen, wie dies zu tun ist. POT kann als Leitfaden für die Auswahl von Finanzierungsrunden verwendet werden, es gibt jedoch viele andere Kennzahlen. Die Verwendung von POT in einer Mischung aus anderen Metriken bietet eine nützliche Möglichkeit, eine Entscheidung über die Finanzierung zu treffen.