Finanzmodellierung

Was ist Finanzmodellierung?

Die Finanzmodellierung ist ein Modell der finanziellen Repräsentation des Unternehmens, das die finanzielle Leistung des Unternehmens in der Zukunft angibt, indem Modelle verwendet werden, die die finanzielle Situation darstellen, indem die folgenden Faktoren / Bedingungen sowie Risiken und Annahmen der Zukunft berücksichtigt werden, die für wichtige zukünftige Entscheidungen relevant sind wie Kapitalbeschaffung oder Bewertung von Geschäften und Interpretation ihrer Auswirkungen.

Kurze Erklärung

Bei der Finanzmodellierung wird entweder ein Modell von Grund auf neu erstellt oder das vorhandene Modell durch Implementierung neu verfügbarer Daten beibehalten. Wie Sie sehen können, sind alle oben genannten finanziellen Situationen komplexer und volatiler Natur. Es hilft dem Benutzer, alle Komponenten des komplexen Szenarios gründlich zu verstehen.

Im Investment Banking wird es verwendet, um die potenzielle zukünftige finanzielle Leistung eines Unternehmens vorherzusagen, indem relevante Annahmen darüber getroffen werden, wie sich das Unternehmen oder ein bestimmtes Projekt in den kommenden Jahren voraussichtlich entwickeln wird, beispielsweise wie viel Cashflow ein Projekt voraussichtlich innerhalb eines Unternehmens erzielen wird 5 Jahre nach seiner Einführung.

Es ist leicht möglich, an einzelnen Teilen des Modells zu arbeiten, ohne die gesamte Struktur zu beeinträchtigen und große Fehler zu vermeiden. Dies ist nützlich, wenn die Eingaben volatiler Natur sind und sich mit neu verfügbaren Daten ändern können. Es gibt also eine gewisse Flexibilität, die man bei der Arbeit an der Finanzmodellierung mit der Struktur haben kann, solange sie natürlich korrekt sind!

Obwohl es komplex klingt, kann es durch stetiges Üben und das entsprechende Know-how erlernt werden.

Wofür wird das Finanzmodell verwendet?

Es kann für verschiedene Situationen durchgeführt werden; zum Beispiel die Bewertung eines Unternehmens, die Bewertung eines Vermögenswerts, Preisstrategien, Restrukturierungssituationen (Fusion & Akquisition) usw.

Nachfolgend sind die Bereiche aufgeführt, in denen die Finanzmodellierung im Allgemeinen verwendet wird für -

Wer baut die Finanzmodelle auf?

• Investmentbanker
• Equity Research Analysten
• Kreditanalysten
• Risikoanalysten
• Datenanalysten
• Portfoliomanager
• Investoren
• Management / Unternehmer

Die Modellierung wird hauptsächlich zur Bestimmung angemessener Prognosen, Preise für Märkte / Produkte, Bewertung von Vermögenswerten oder Unternehmen (Discounted-Cashflow-Analyse, relative Bewertung), Aktienkurs von Unternehmen, Synergien, Auswirkungen von Fusionen / Übernahmen auf die Unternehmen, LBO und Corporate-Finance-Modelle verwendet , Optionspreise usw.

Wie können Sie Finanzmodellierung lernen?

1. Kostenlose Finanzmodellierung in Excel (Basic) - Dies ist eine schrittweise Anleitung. Hier lernen Sie, ein Modell von Colgate vorzubereiten.
2. Kurs zur Finanzmodellierung (Fortgeschrittene) - Dies ist ein fortgeschrittenes Tutorial. Sie lernen die Branchenmodellierung von Banken, Petrochemie, Immobilien, Investitionsgütern, Telekommunikation und mehr.

Beispiele für Finanzmodelle

Es gibt verschiedene Beispiele für Finanzmodelle, die sich je nach Situation in Art und Komplexität unterscheiden. Sie werden häufig für Bewertungen, Sensitivitätsanalysen und vergleichende Analysen verwendet. Es gibt auch andere Verwendungszwecke, wie z. B. Risikoprognose, Preisstrategie, Auswirkungen von Synergien usw. Verschiedene Beispiele richten sich nach ihren eigenen Besonderheiten, Anforderungen und Benutzern.

Im Folgenden sind einige Beispiele aufgeführt, die in der Finanzbranche weit verbreitet sind:

Beispiel 1 - Vollständige Finanzmodellierung mit drei Aussagen:

• Diese Art von Finanzmodell repräsentiert das vollständige Finanzszenario eines Unternehmens und Prognosen. Dies ist die Standard- und ausführlichste Form.
• Wie der Name schon sagt, ist das Modell eine Struktur aller drei miteinander verbundenen Abschlüsse (Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung) eines Unternehmens.
• Es gibt auch Zeitpläne, die die Daten unterstützen. (Abschreibungsplan, Schuldenplan, Zeitplan für die Berechnung des Betriebskapitals usw.).
• Die Interkonnektivität dieses Modells zeichnet es aus, sodass der Benutzer die Eingaben überall und jederzeit anpassen kann, was dann sofort die Änderungen im gesamten Modell widerspiegelt.
• Diese Funktion hilft uns, alle Komponenten eines Modells und ihre Auswirkungen gründlich zu verstehen.
• Wichtige Anwendungen dieses Modells sind das Vorhersagen und Verstehen von Trends mit den angegebenen Eingaben.
• Historisch gesehen kann sich das Modell so lange zurückziehen, wie die Konzeption des Unternehmens und die Prognosen je nach Anforderung bis zu 2-3 Jahre dauern können.

Beispiel 2: DCF-Modell (Discounted Cash Flow):

Durch dieses Finanzmodell lernen Sie die 3 Prognosen, Verknüpfungen, das DCF-Modell - FCFF-Formel und die relative Bewertung von Alibaba kennen.

• Die in der Finanzbranche am weitesten verbreitete Bewertungsmethode ist die Discounted-Cashflow-Analysemethode, bei der das Konzept des Zeitwerts des Geldes verwendet wird.
• Das Konzept, das hinter dieser Methode steht, besagt, dass der Wert des Unternehmens der Barwert (Barwert) der Summe der zukünftigen Cashflows des Unternehmens ist, die heute abgezinst wurden.
• Die Diskontierung der prognostizierten zukünftigen Zahlungsströme erfolgt durch den Diskontierungsfaktor. Ein ziemlich wichtiger Mechanismus bei dieser Methode ist die Ableitung des "Abzinsungsfaktors". Selbst der kleinste Fehler bei der Berechnung des Abzinsungsfaktors kann zu enormen Änderungen der erzielten Ergebnisse führen.
• In der Regel werden die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) eines Unternehmens als Abzinsungsfaktor für die Abzinsung der zukünftigen Zahlungsströme verwendet.
• Mit DCF können Sie feststellen, ob die Aktien eines Unternehmens über- oder unterbewertet sind. Dies erweist sich bei Investitionsszenarien als ziemlich wichtiger Entscheidungsfaktor.
• Der Einfachheit halber hilft es, die Attraktivität einer Investitionsmöglichkeit zu bestimmen. Wenn der Kapitalwert der Summe der zukünftigen Zahlungsströme größer als der aktuelle Wert ist, ist die Gelegenheit rentabel oder es handelt sich um ein unrentables Geschäft.
• Die Zuverlässigkeit eines DCF-Modells ist hoch, da es auf der Grundlage des Free Cash Flow berechnet wird, wodurch alle Kostenfaktoren eliminiert werden und nur das für das Unternehmen frei verfügbare Bargeld im Mittelpunkt steht.
• Da DCF die Prognose zukünftiger Cashflows beinhaltet, eignet es sich normalerweise für die Bearbeitung von Finanzdaten großer Unternehmen, bei denen die Wachstumsraten und Finanzdaten einen stetigen Trend aufweisen.

Beispiel 3: Leveraged Buyout (LBO) -Modell:

• Bei einem Leveraged Buyout-Deal erwirbt ein Unternehmen andere Unternehmen, indem es geliehenes Geld (Schulden) zur Deckung der Anschaffungskosten verwendet. Anschließend werden die Cashflows aus den Vermögenswerten und Operationen des erworbenen Unternehmens zur Tilgung der Schulden und ihrer Gebühren verwendet.
• Daher wird LBO als sehr feindselige / aggressive Art der Akquisition bezeichnet, da das Zielunternehmen nicht in den Sanktionsprozess des Geschäfts einbezogen wird.
• In der Regel sind bargeldreiche Private-Equity-Unternehmen an LBOs beteiligt. Sie erwerben das Unternehmen mit einer Kombination aus Schulden und Eigenkapital (wobei die Mehrheit aus Schulden besteht, fast über 75%) und verkaufen sich, nachdem sie nach einigen Jahren (3-5 Jahre) einen erheblichen Gewinn erzielt haben.
• Der Zweck eines LBO-Modells besteht also darin, die Höhe des Gewinns zu bestimmen, der mit einem solchen Geschäft erzielt werden kann.
• Da es mehrere Möglichkeiten gibt, Schulden mit jeweils spezifischen Zinszahlungen aufzunehmen, weisen diese Modelle eine höhere Komplexität auf.
• Im Folgenden finden Sie Schritte zur Erstellung eines LBO-Modells.
  • Berechnung des Kaufpreises basierend auf dem Termingeschäftsvielfachen des EBITDA
  • Gewichtung der Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung für die Akquisition
  • Erstellen einer prognostizierten Gewinn- und Verlustrechnung und Berechnen des EBITDA
  • Berechnung des kumulativen FCF während der gesamten Amtszeit von LBO
  • Berechnung der Ending-Exit-Werte und Rückgabe über IRR.

Beispiel 4: M & A-Modell (Merger & Acquisition):

• Das M & A-Modell hilft dabei, die Auswirkungen von Fusionen oder Übernahmen auf das Ergebnis je Aktie des neu gegründeten Unternehmens nach Abschluss der Umstrukturierung und den Vergleich mit dem bestehenden EPS zu ermitteln.
• Wenn sich das EPS insgesamt erhöht, wird die Transaktion als "positiv" bezeichnet, und wenn das EPS als das aktuelle EPS abnimmt, wird die Transaktion als "verwässernd" bezeichnet.
• Die Komplexität des Modells hängt von der Art und Größe der Geschäftstätigkeit der betreffenden Unternehmen ab.
• Diese Modelle werden in der Regel von Investment Banking- und Unternehmensfinanzierungsunternehmen verwendet.
• Im Folgenden finden Sie Schritte zur Erstellung eines M & A-Modells.
  • Bewertung von Target & Acquirer als eigenständige Unternehmen
  • Bewertung von Target & Acquirer mit Synergien
  • Ausarbeitung eines Erstangebots für das Zielunternehmen
  • Ermittlung der Fähigkeit kombinierter Unternehmen zur Finanzierung von Transaktionen
  • Passen Sie Bargeld / Schulden entsprechend der Fähigkeit zur Finanzierung der Transaktion an
  • Berechnung des EPS durch Kombination des Nettoeinkommens und Ermittlung einer akkretiven / verwässernden Situation.

Beispiel Nr. 5 Summe der Teile (SOTP)

• Die Bewertung großer Konglomerate wird für das gesamte Unternehmen mit einer einzigen Bewertungsmethode schwierig zu bewerten.
• Die Bewertung für die verschiedenen Segmente erfolgt also separat nach geeigneten Bewertungsmethoden für jedes Segment.
• Sobald alle Segmente separat bewertet wurden, wird die Summe der Bewertungen addiert, um die Bewertung des gesamten Konglomerats zu erhalten.
• Daher wird es als Bewertungsmethode „Summe der Teile“ bezeichnet.
• In der Regel eignet sich SOTP für Ausgliederungen, Fusionen, Ausgliederungen von Aktien usw.

Beispiel 6 Vergleichendes Unternehmensanalysemodell:

• Analysten arbeiten an einer vergleichenden Bewertungsanalyse eines Unternehmens und suchen nach ähnlichen Unternehmen, die in Bezug auf Größe, Geschäftstätigkeit und im Wesentlichen die Peer-Group-Unternehmen gleich sind.
• Wenn wir uns die Anzahl seiner Kollegen ansehen, erhalten wir eine Kennzahl für die Bewertung des Unternehmens.
• Es wird davon ausgegangen, dass ähnliche Unternehmen ähnliche EV / EBITDA- und andere Bewertungs-Multiplikatoren haben werden.
• Dies ist die grundlegendste Form der Bewertung, die Analysten in ihren Unternehmen vornehmen.

Beispiel 7 - Vergleichbares Transaktionsanalysemodell

Das Transaktionsmultiplikatormodell ist eine Methode, bei der wir die vergangenen M & A-Transaktionen (Merger & Acquisition) betrachten und ein vergleichbares Unternehmen anhand von Präzedenzfällen bewerten. Die Schritte sind wie folgt:

• Schritt 1 - Identifizieren Sie die Transaktion
• Schritt 2 - Identifizieren Sie die richtigen Transaktionsmultiplikatoren
• Schritt 3 - Berechnen Sie die Transaktions-Mehrfachbewertung

Voraussetzungen für das Erlernen der Finanzmodellierung

Der Aufbau eines Finanzmodells ist nur dann fruchtbar, wenn genaue und verlässliche Ergebnisse erzielt werden. Um eine effiziente Erstellung eines Modells zu erreichen, sollten die erforderlichen Grundkenntnisse vorhanden sein. Mal sehen, was diese Fähigkeiten sind:

# 1 Verständnis der Rechnungslegungskonzepte:

Das Erstellen ist ein reines Finanzdokument, das Finanzzahlen eines Unternehmens oder Marktes verwendet. Es gibt bestimmte Rechnungslegungsregeln und -konzepte, die in der Finanzbranche weltweit konstant sind, z. B. US-GAAP, IFRS (International Financial Reporting Standards) usw. Diese Regeln tragen dazu bei, die Konsistenz der Darstellung von Finanzdaten und -ereignissen aufrechtzuerhalten. Das Verständnis dieser Regeln und Konzepte ist äußerst wichtig, um Genauigkeit und Qualität zu gewährleisten und gleichzeitig ein Modell in Excel zu erstellen.

Unser Hauptaugenmerk im Rechnungswesen liegt auch auf der Identifizierung und Vorhersage von Buchhaltungsfehlern durch Unternehmen. Diese sind normalerweise versteckt. Sie können die Geständnisse in Satyam Fraud Case sehen

# 2 Excel-Kenntnisse:

Die grundlegende Finanzmodellierung in Excel, bei der ein Modell erstellt wird, ist eine Anwendung wie MS Excel. Es umfasst eine Vielzahl komplexer Berechnungen, die auf mehrere Registerkarten verteilt sind, die miteinander verbunden sind, um ihre Beziehungen untereinander darzustellen. Bei der Erstellung eines Modells sind fundierte Kenntnisse in Excel wie Formeln, Tastaturkürzeln, Präsentationsvarianten, VBA-Makros usw. ein Muss. Wenn Sie das Wissen über diese Fähigkeiten behalten, hat der Analytiker einen Vorteil in seinen Arbeitsfähigkeiten gegenüber anderen.

# 3 Verknüpfung von Finanzmodellaussagen:

Eine Finanzmodellierung mit drei Aussagen muss miteinander verknüpft werden. Durch die Verknüpfung können Schlüsselnummern im Modell von einer Aussage zur anderen fließen, wodurch die Wechselbeziehung zwischen ihnen vervollständigt und das vollständige Bild der finanziellen Situation des Unternehmens angezeigt wird. Beispiel für eine Verknüpfung: 1) Die Nettoveränderung der Zahlungsmittel (aus der Kapitalflussrechnung) muss mit der Zahlungsmittel in der Bilanz verknüpft sein. 2) Das Ergebnis der Gewinn- und Verlustrechnung sollte mit dem Gewinnrücklagen in der Eigenkapitalaufstellung des Aktionärs verknüpft sein.

# 4 Prognose

Die Fähigkeit, Finanzmodelle vorherzusagen, ist wichtig, da sie in der Regel dazu dienen, das zukünftige Szenario einer finanziellen Situation zu verstehen. Prognosen sind Kunst und Wissenschaft zugleich. Die Verwendung vernünftiger Annahmen bei der Vorhersage der Zahlen gibt einem Analysten eine hinreichende Vorstellung davon, wie attraktiv die Investition oder das Unternehmen in der kommenden Periode sein wird. Gute Prognosefähigkeiten erhöhen die Zuverlässigkeit eines Modells.

# 5 Präsentation:

Die Finanzmodellierung ist voll von winzigen Details, Zahlen und komplexen Formeln. Es wird von verschiedenen Gruppen wie Betriebsleitern, Management und Kunden verwendet. Diese Personen können keine Bedeutung aus dem Modell entschlüsseln, wenn das Modell unordentlich und schwer zu verstehen ist. Daher ist es von großer Bedeutung, das Modell einfach in der Darstellung und gleichzeitig detailreich zu halten.

 Wie baut man ein Finanzmodell auf?

Finanzmodellierung ist sowohl einfach als auch komplex. Wenn Sie sich das Modell ansehen, werden Sie feststellen, dass es komplex ist, jedoch insgesamt kleinere und einfache Module. Der Schlüssel hierbei ist, jedes kleinere Modul vorzubereiten und miteinander zu verbinden, um das endgültige Finanzmodell vorzubereiten.

Ausführliche Informationen finden Sie in dieser Schritt-für-Schritt-Anleitung zur Finanzmodellierung in Excel.

Sie können unten verschiedene Zeitpläne / Module sehen -

Bitte beachten Sie Folgendes -

• Die Kernmodule sind Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Cashflows.
• Die zusätzlichen Module sind der Abschreibungsplan, der Zeitplan für das Betriebskapital, der Zeitplan für immaterielle Vermögenswerte, der Zeitplan für das Eigenkapital, der Zeitplan für andere langfristige Posten, der Schuldenplan usw.
• Die zusätzlichen Zeitpläne werden nach ihrer Fertigstellung mit den Kernanweisungen verknüpft

Full-Scale-Modellierung ist ein langwieriger und komplizierter Prozess und daher katastrophal, wenn etwas schief geht. Es ist ratsam, bei der Arbeit an einem Finanzmodell einen geplanten Weg zu beschreiten, um die Genauigkeit zu gewährleisten und Verwirrung und Verlust zu vermeiden. Es folgen die logischen Schritte:

• Ein kurzer Überblick über den Jahresabschluss des Unternehmens: Ein kurzer Überblick über den Jahresabschluss des Unternehmens (10K, 10Q, Jahresberichte usw.) gibt dem Analysten einen Überblick über das Unternehmen, wie in der Branche des Unternehmens, den Segmenten, der Geschichte von Unternehmen, Umsatztreiber, Kapitalstruktur usw. Dies hilft bei der Planung der Struktur der Finanzmodellierung, indem ein Leitfaden festgelegt wird, auf den von Zeit zu Zeit im weiteren Verlauf Bezug genommen werden kann.
•  Historische Zahlen:  Sobald eine faire Vorstellung über das Unternehmen und die Arten der zu erstellenden Finanzmodelle erstellt wurde, ist es ratsam, mit der Eingabe historischer Daten zu beginnen. Frühere Abschlüsse des Unternehmens finden Sie auf der Website des Unternehmens. Daten von solange die Konzeption des Unternehmens verfügbar ist. Normalerweise werden Daten der letzten 3 Jahre zur historischen Seite hinzugefügt, die als tatsächliche Zahlen bezeichnet wird. Farbcodieren Sie die Zellen, damit Verlauf und Formeln schnell getrennt identifiziert werden können.
• Kennzahlen und Wachstumsraten:  Sobald die historischen Zahlen addiert sind, kann der Analyst mit der Berechnung der erforderlichen Finanzkennzahlen (Bruttogewinnquote, Nettogewinnquote usw.) und Wachstumsraten (YoY, QoQ usw.) fortfahren. Diese Kennzahlen helfen bei der Identifizierung eines Trends für Strategien und Prognosen auf hoher Ebene.
• Prognose: Der nächste Schritt nach Verlauf und Kennzahlen ist die Implementierung von Projektionen und Prognosen. Es wird normalerweise für 3 bis 5 Jahre durchgeführt. Werbebuchungen wie Umsatz werden normalerweise auf Wachstumsraten projiziert. Während Kostenpositionen wie COGS, F & E, Verkauf allgemein & Admin exp. Usw. werden auf der Grundlage der Umsatzmarge (% des Umsatzes) prognostiziert. Der Analyst sollte bei den Annahmen vorsichtig sein und die Trends des Marktes berücksichtigen.
• Verknüpfung von Anweisungen:  Damit das Modell den Fluss von einer Anweisung zur anderen widerspiegelt, müssen sie dynamisch und genau miteinander verknüpft werden. Bei korrekter Ausführung sollte das Modell alle Aussagen ausgleichen und so einen endgültigen Ausblick erhalten.

Tipps zum Erstellen eines nahtlosen Modells

• Planung & Gliederung: Bevor Sie die historischen Zahlen eingeben  und mit Ihrem Modell beginnen, beginnen Sie immer mit der Planung der gesamten Projektskizze. Legen Sie einen Zeitplan fest, den Umfang der Jahre historischer Zahlen, Projektionsjahre, lesen Sie über die Branche und das Unternehmen. Führen Sie einen detaillierten Überblick über den aktuellen Geschäftsbericht oder die aktuelle Situation. Dies hilft Ihnen, einen stetigen Vorsprung zu erlangen.
• Qualität:  Vergessen Sie beim Durchlaufen des komplexen Modellierungsprozesses nicht, die Qualität derselben beizubehalten. Am Anfang mag es eine leichte Aufgabe sein, aber sobald das Modell klobig und kompliziert wird, wird es für einen Analysten schwierig, die Nerven zu behalten. Sei geduldig und arbeite mit Zuversicht. Machen Sie bei Bedarf Pausen. Es gibt ein Sprichwort, dass "Trash in-Trash out". Wenn Sie die falschen Daten eingeben, erhalten Sie die falschen Ergebnisse.
• Präsentation:  Der Aufwand, den Sie für die Finanzmodellierung aufwenden, ist nur dann fruchtbar, wenn er von anderen leicht verwendet und verstanden werden kann. Farbcodierung, Schriftgröße, Schnitt, Namen von Werbebuchungen usw. sind in der Präsentation enthalten. Dies mag sehr einfach klingen, aber die kombinierten Effekte all dieser Faktoren machen einen enormen Unterschied im Aussehen des Modells.
• Annahmen:  Was wir in der Finanzmodellierung projizieren, ist nur so gut wie die Annahmen, auf denen wir es basieren. Wenn die Annahmen falsch sind und keine vernünftige Grundlage haben, sind die Projektionen angesichts der Ungenauigkeit nutzlos. Das Setzen von Annahmen sollte realistisches Denken und Vernünftigkeit beinhalten. Es sollte mit den Industriestandards und dem allgemeinen Marktszenario übereinstimmen. Sie sollten nicht zu pessimistisch oder zu optimistisch sein.
• Genauigkeitsprüfungen:  Da das Modell mit mehreren Abschnitten und Teilen immer länger fließt, wird es für den Analysten schwierig, die Genauigkeit des Ganzen zu überprüfen. Daher ist es wichtig, wo immer erforderlich und möglich, Genauigkeitsprüfungen hinzuzufügen. Es hilft dabei, den Modellierungsprozess unter ständigen Qualitätsprüfungen zu halten, und vermeidet am Ende große Fehler.

Best Practices für die Finanzmodellierung

• Flexibilität:  Es sollte in seinem Umfang flexibel und in jeder Situation anpassbar sein (da Kontingenz ein natürlicher Bestandteil jedes Unternehmens oder jeder Branche ist). Die Flexibilität eines Finanzmodells hängt davon ab, wie einfach es ist, das Modell zu ändern, wann und wo immer dies erforderlich wäre.
• Geeignet:  Es sollte nicht mit übermäßigen Details überladen sein. Bei der Erstellung eines Finanzmodells sollten Sie verstehen, was ein Finanzmodell ist, dh eine gute Darstellung der Realität.
• Struktur:  Die logische Integrität ist von äußerster Wichtigkeit. Da sich der Autor des Modells möglicherweise ändert, sollte die Struktur streng sein und die Integrität im Vordergrund stehen.
• Transparent:  Es sollte so sein und auf solchen Formeln basieren, die von anderen Finanzmodellierern und Nichtmodellierern leicht verstanden werden können.

COLGATE BALANCE SHEET HISTORISCHE DATEN

Beachten Sie auch die Farbstandards, die häufig in der Finanzmodellierung verwendet werden -

• Blau -  Verwenden Sie diese Farbe für jede Konstante, die im Modell verwendet wird.
• Schwarz - Verwenden Sie für alle Formeln die Farbe Schwarz
• Grün - Die  grüne Farbe wird für Querverweise von verschiedenen Blättern verwendet.