Definition von Zinsderivaten

Zinsderivate sind Derivate, deren Basiswert auf einem einzelnen Zinssatz oder einer Gruppe von Zinssätzen basiert. Zum Beispiel: Zinsswap, Zins-Vanille-Swap, variabler Zinsswap, Credit Default Swap.

Sie sollten wissen, was derivative Sicherheit ist, wenn Sie dieses Material lesen. Es ist ein Wertpapier, das seinen Wert aus einem zugrunde liegenden Vermögenswert ableitet. Der zugrunde liegende Vermögenswert kann alles sein, was von Aktien eines Unternehmens über eine Anleihe, Metalle, Rohstoffe bis hin zu mehreren anderen Anlageklassen reicht. Wenn der Basiswert ein Zinssatz ist, wird das derivative Wertpapier zu einem Zinsderivat. Die zugrunde liegenden Zinssätze hängen von dem Vertrag ab, der von den Gegenparteien vereinbart wurde, und können vom LIBOR über inländische Interbanken-Zinssätze bis hin zum Fed Funds Rate usw. reichen.

Was sind Swaps?

Dies ist ein wichtiger und interessanter Bereich für festverzinsliche Derivate. Dies ist ein Beispiel für eine strukturierte Transaktion zur Absicherung von Risiken bei festverzinslichen Anlagen.

Ein Swap ist im Wesentlichen ein Vertrag zwischen Gegenparteien zum Umtausch einer Reihe von Zwischen-Cashflows, die während der Laufzeit / Laufzeit des Swaps entstehen. Fast jeder Swap-Kontrakt fällt unter einen Zinsswap. Die meisten davon sind grundsätzlich Varianten von Zinsswaps.

Zinsswaps

Was ist ein Zinsswap (IRS)?

Ein IRS ist ein Swap-Vertrag zum Umtausch einer Reihe von Zwischen-Cashflows auf der Grundlage von Zinssätzen auf einen Nominalbetrag während der gesamten Laufzeit des Swaps.

Im Allgemeinen erfolgt der Austausch von Zahlungsströmen aus einem festen Zinssatz gegen Zahlungsströme aus einem variablen Zinssatz über die Laufzeit des Swaps. Diese Art von Swap wird auch als fester Swap für einen variablen Swap bezeichnet, bei dem auf dem Teil des Swaps ein fester Zinssatz gezahlt / erhalten wird und auf dem anderen Teil ein variabler Zinssatz. Es wird auch eine einfache Vanille IRS genannt.

Hier ist ein einfaches Beispiel, um einen Fix für den Floating Swap zu veranschaulichen. Wir alle wissen, dass eine Bank Einlagen entgegennimmt und Kredite vergibt. Nehmen wir an, dass die Einlagen, die Bank A nimmt, einen festen Zinssatz von 5% zahlen. Nehmen wir für die Kredite an, dass sie einen variablen Zinssatz berechnen, der dem LIBOR (z. B. 3%) zuzüglich eines Spreads (3%) entspricht, um das Risiko des Kreditnehmers zu berücksichtigen. Der Spread ist fest, aber der LIBOR ändert sich ständig. Wenn beispielsweise der LIBOR zum Jahresende auf 1% oder weniger fällt, zahlen die Banken konstant 5% für Einlagen, berechnen jedoch weniger für ihre Kredite. Um sich gegen dieses Risiko einer niedrigeren Zinsmarge aufgrund sinkender Zinssätze abzusichern, schließen sie einen IRS mit einer anderen Bank B ab. Nehmen Sie sich etwas Zeit, um zu überlegen, wie der IRS strukturiert sein würde.

Getan? Hier ist es - Bank A zahlt derzeit fest und erhält Floating auf ihre Einlagen bzw. Kredite. Sie werden mit der Bank B einen IRS abschließen, um für einen bestimmten Zeitraum, z. B. 3 Jahre, zu zahlen und fest zu erhalten. Tatsächlich sieht die Struktur der Transaktion folgendermaßen aus:

Der Swap-Satz ist hier nur indikativ - es wurde ein No-Arbitrage-Satz berechnet

Durch die Zahlung des variablen Swaps wird das Engagement der Bank A in sinkenden Zinssätzen begünstigt. Wenn die Zinssätze über 5% steigen, profitiert die Bank A weiterhin, da sie einen niedrigeren Zinssatz für ihre Einlagen zahlt und der höhere Zinssatz ohnehin über die von ihr gewährten Kredite weitergegeben wird, die das Floating Leg des Swaps finanzieren. Warum fungiert Bank B als Gegenpartei zu Bank A? Einfach, weil sie das entgegengesetzte Risiko haben würden, wenn sie variabel auf ihre Einlagen zahlen und feste Kredite erhalten. Wie bereits erwähnt, basieren die Swap-Zahlungen / Cashflows auf einem Nominalbetrag.

Ich hoffe du hast die Struktur eines Swaps. Die Gegenparteien vereinbaren einen Swap, da sie entweder gegensätzliche Ansichten haben oder dem Basiswert ausgesetzt sind.

Währungstausch

Diese werden auch als Cross Currency Swaps oder Cross Currency Interest Rate Swaps bezeichnet. Ein guter Weg, um darauf zu verweisen, ist "Xccy IRS". Wie Sie sich vorstellen können, handelt es sich hierbei um eine Variante eines IRS. Der Unterschied besteht in zwei verschiedenen Währungen.

Eine typische Transaktion wäre eine Kreditaufnahme der Bank A (japanische Bank) in Höhe von 10 Mio. USD (Nominalbetrag) bei 5% pa und eine Kreditvergabe von 100 Mio. Yen (Nominalbetrag) @ 3% pa an die Bank B (US-Bank) für 5 Jahre im Rahmen eines Xccy Tauschen. Bank A zahlt Bank B 500.000 B $, während Bank B der Bank A während der gesamten Laufzeit des Swaps jedes Jahr 3 Mio. ¥ als Swap-Zahlungen zahlt. Dies ist ein fester für festen Tausch, wie Sie feststellen können.

Ein fester für fester Xccy IRS ist einfach. Ein fester Wert für Floating Xccy IRS funktioniert ähnlich wie ein gleichwertiger IRS, mit Ausnahme von zwei Währungszweigen wie im obigen Beispiel, in denen Bank A 10 Mio. USD zum LIBOR + 2% anstelle von 5% ausleihen kann. Bei einem festen variablen IRS werden die Zwischen-Cashflows jedoch je nach Gewinn oder Verlust gegeneinander verrechnet. Wenn die Zinszahlung von Bank A am Jahresende 300.000 USD und die von Bank B nach der Umrechnung in USD 500.000 USD beträgt, zahlt Bank B die Differenz von 200.000 USD an A. Ähnlich wäre es, wenn A B die Differenz zahlen müsste.

Ein Floating für Floating Xccy IRS (Basis Swap) und ein normales IRS sind ebenfalls Teil des Strukturierungsspiels. Obwohl es einfach ist, können wir diese Diskussion hier beenden, anstatt immer tiefer zu gehen.

Unterschied zwischen einem Xccy-Swap und einem IRS

Ein Xccy-Swap und ein IRS unterscheiden sich von den Währungszweigen. Die Nominalbeträge, auf die die Zinszahlungen / Cashflows erfolgen, werden zu Beginn und am Ende in einem Xccy-Swap umgetauscht. Das gleiche gilt nicht für einen IRS. Im vorherigen Beispiel wird das fiktive Kapital von 10 Mio. USD und 100 Mio. ¥ am Anfang und am Ende ausgetauscht. Ein Xccy-Swap eliminiert daher das Währungs- oder Wechselkursrisiko der fiktiven Kapitalbeträge.

Andere Arten von Swaps

Es gibt andere Arten von Swaps, die aus Zinssätzen abgeleitet werden, wie z. B. einen Equity-Swap oder einen Total Return Swap (TRS), bei denen der Swap-Satz auf einem Bein gezahlt wird und das andere Bein aktien- / aktienindexbezogene Zahlungen wie Dividenden und Kapitalgewinndifferenzen zahlt ;; Overnight Indexed Swap (OIS), ein fester variabler Swap, bei dem der variable Zinssatz auf einem geometrischen Durchschnitt der variablen Zinssätze eines Overnight-Index basiert, z. B. LIBOR oder Fed Funds.

Verwendung von Swaps

Wie bei jedem anderen Derivatkontrakt werden Swaps als Instrument zur Absicherung von Risiken eingesetzt. In den bisher genannten Beispielen wurde Swaps als Instrument zur Absicherung von Risiken hervorgehoben. In der Zwischenzeit können sie auch als Instrument zur Spekulation über Zinssätze verwendet werden, bei denen eine Gegenpartei möglicherweise kein ursprüngliches Engagement aufweist. Drittens können sie verwendet werden, um Arbitrage-Gewinne zu erzielen, wenn die Swap-Sätze leicht falsch bewertet sind. Hier wird der Unterschied bei der Fehlbewertung schnell bemerkt, wobei mehrere Unternehmen einen risikolosen Gewinn erzielen möchten, wodurch letztendlich diese Nachfrage und dieses Angebot zu einer Gleichgewichtsrate führen, die nicht arbitragiert werden kann Weg.

Zinsoptionen (Zinsderivate)

Angesichts der Tatsache, dass wir uns mit Swaps befassen, wäre es richtig, diese Art von Zinsderivaten einzuführen.

Swaption

Dies ist eine Swap-Option - eine doppelte Ableitung. Es ist jedoch nicht schwierig. Eine Option gibt dem Käufer der Option das Recht, aber nicht die Verpflichtung, den Basiswert zu einem festgelegten Ausübungspreis zu einem späteren Zeitpunkt zu kaufen oder zu verkaufen (bei europäischen Optionen bei Ablauf; bei amerikanischen Optionen vor oder bei Ablauf) ). Sie können nach Google suchen, um weitere Informationen zu Optionen zu erhalten.

Im Falle einer Swaption wird der Ausübungspreis durch einen Ausübungssatz ersetzt, einen Zinssatz, auf dessen Grundlage der Käufer die Option ausüben kann, und der Basiswert ist ein Swap. Mehr Theorie wird die Dinge nur komplizieren, daher hier ein einfaches Beispiel.

ABC kauft eine 3-Jahres-Swaption, bei der sie fest zahlen und Floating (sie kaufen eine Payer-Swaption) mit einer Ausübungsrate von 2% erhalten, die am Ende eines Jahres ausgeübt werden kann. Wenn der Referenzzinssatz nach Ablauf mehr als 2% beträgt, übt ABC die Option aus, nach der der Swap 3 Jahre lang wirksam wird. Wenn der Referenzzinssatz weniger als 2% beträgt, wird die Option nicht ausgeübt.

Kappen und Böden

Wie aus den Begriffen hervorgeht, begrenzt eine Kappe das Risiko und der Boden das Risiko. Caps und Floors sind Optionen auf Zinssätze, dh der Basiswert ist ein Zinssatz und der Ausübungssatz ist der Zinssatz, zu dem der Käufer die Option ausübt. Sie werden in der Regel mit variabel verzinslichen Anleihen / Schuldverschreibungen (FRNs) ausgegeben.

Kappen bestehen aus einer Reihe von "Caplets" und Böden von "Floorlets". Caplets und Floorlets sind im Wesentlichen Kappen und Böden, jedoch mit kurzen Zeitrahmen. Eine einjährige Obergrenze kann aus einer Reihe von vier Caplets bestehen, die eine Laufzeit von jeweils 3 Monaten haben.

Im Allgemeinen sieht eine Cap-Transaktion folgendermaßen aus: Die ABC Corporation gibt eine variabel verzinsliche Anleihe zum LIBOR + 2% aus, wobei der LIBOR bei 3% liegen kann. Das Risiko für ABC besteht darin, dass die Zinssätze oder der LIBOR beispielsweise in einem Jahr, in dem sie höhere Zinssätze zahlen müssen, schnell steigen. Zusammen mit der Anleihe kaufen sie eine Obergrenze bei einer Bank mit einem Streik von 3,5%. Wenn der LIBOR über 3,5% liegt, übt ABC die Obergrenze aus. Durch die Ausübung zahlt ABC nur 3,5% und erzielt den Gewinn, der die Differenz zwischen dem LIBOR oder dem Referenzzinssatz und 3,5% in diesem Zeitraum darstellt. Der Gewinn hilft dabei, die Erhöhung des LIBOR zurückzuzahlen, und somit ist ABC bei seinen Zahlungen effektiv begrenzt.

Im schlimmsten Fall zahlt ABC nur 5,5%. Wenn 'minus (-)' Abflüsse und 'plus (+)' Zuflüsse anzeigt, würde es für ABC Corp folgendermaßen aussehen, wenn die Zahlungen jährlich vereinbart würden:

FRN-Zahlungen: - (LIBOR + 2%)

Cap-bezogene Zahlung: + LIBOR - 3,5%

Die Kombination beider würde ergeben: - 3,5% - 2% = –5,5%, wodurch das Risiko des Kreditnehmers gegenüber Zinsänderungen begrenzt wird.

Ein Stockwerk würde in ähnlicher Weise mit einem FRN kombiniert, jedoch von Kreditgebern. Der Kreditgeber der Anleihe von ABC Corp würde also eine Untergrenze kaufen, um das Risiko von Zinsänderungen zu begrenzen. Dieses Mal sollten Sie in der Lage sein, die Transaktion zu strukturieren, ohne dass ich Ihnen ein Beispiel gebe.

Es gibt Varianten von Kappen und Fußböden, von denen eine „Zinskragen“ sind, die eine Kombination aus dem Kauf einer Kappe und dem Verkauf eines Fußbodens darstellen, aber darauf wollen wir nicht eingehen.

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Forward Rate Agreements (FRAs)

Dies sind Terminkontrakte auf Zinssätze zwischen Gegenparteien. FRAs sind vertraglich verpflichtet, zu einem späteren Zeitpunkt Geld zu einem festgelegten Zinssatz für einen fiktiven Kapitalbetrag zu leihen oder zu verleihen.

ABC kann eine FRA abschließen, um 3 Monate lang 5% auf einen Nominalbetrag zu leihen, beginnend nach 6 Monaten (eine 6X9-FRA - eine FRA, die nach 6 Monaten abläuft, um 3 Monate lang Geld zu leihen). Dies hilft ABC im Falle eines Anstiegs der 3-Monats-Zinssätze nach 6 Monaten ab heute.

ABC könnte auch eine FRA abschließen, um 3 Monate lang 5% auf einen Nominalbetrag zu verleihen, beginnend nach 6 Monaten (eine 6X9-FRA - eine FRA, die nach 6 Monaten abläuft, um 3 Monate lang Geld zu leihen). Dies hilft ABC bei einem Rückgang der 3-Monats-Zinssätze nach 6 Monaten ab heute.

Fazit

Die angegebenen Beispiele könnten für Zinsderivate in der Praxis zu stark vereinfacht sein. Die Konzepte sind recht einfach, aber wir sind nicht auf das Wesentliche eingegangen. Die Berechnungen sind etwas komplex, aber es ist fair, wenn wir die Konzepte vorerst verstanden haben. Manchmal lohnt es sich, der Alleskönner zu sein - der Welt fehlen gute Generalisten. Gehen Sie die erläuterten Konzepte durch, versuchen Sie, sich ein Bild davon zu machen, und beantworten Sie die offenen Fragen unter jedem Konzept, da dies letztendlich dazu beiträgt, Ihr Verständnis zu stärken und Sie zum Nachdenken anzuregen. In Bezug auf praktische Beispiele gibt es eine Vielzahl von Beispielen für Swaps, weniger bekannte für Zinsoptionen und FRAs, obwohl sie sehr regelmäßig durchgeführt werden. Google diese, sobald Sie einen Überblick über diese Konzepte haben, um sie besser zu verstehen.