Was ist ein Credit Spread?
Der Credit Spread ist definiert als die Renditedifferenz zweier Anleihen (meist mit ähnlicher Laufzeit und unterschiedlicher Kreditqualität). Wenn eine 5-jährige Staatsanleihe mit einer Rendite von 5% und eine weitere 5-jährige Unternehmensanleihe mit 6,5% gehandelt wird, beträgt der Spread über die Staatsanleihe 150 Basispunkte (1,5%).
- Ein zunehmender Kreditspread kann Anlass zur Sorge geben, da dies auf einen größeren und schnelleren Mittelbedarf des Kreditnehmers hinweisen kann (im obigen Beispiel die Unternehmensanleihe). Man sollte die finanzielle Situation und die Kreditwürdigkeit des Kreditnehmers unterstützen, bevor man eine Investition in Betracht zieht. Andererseits deutet eine Verringerung des Kreditspreads auf eine Verbesserung der Kreditwürdigkeit hin.
- Staatsanleihen mit geringerer Rendite weisen auf eine zufriedenstellende Finanzlage der Wirtschaft hin, da das Land keinen Hinweis auf einen Mangel an Fonds gibt.
Credit Spread Formel
Es folgt die Credit Spread Formula-
Credit Spread = (1 - Wiederherstellungsrate) (Standardwahrscheinlichkeit)
Die Formel besagt lediglich, dass der Credit Spread für eine Anleihe einfach das Produkt der Ausfallwahrscheinlichkeit des Emittenten mal 1 abzüglich der Möglichkeit einer Rückforderung bei der jeweiligen Transaktion ist.
Faktoren, die die Kreditausbreitung beeinflussen
Nehmen wir an, ein Unternehmen möchte über einen Zeitraum von 15 Jahren Mittel vom Markt leihen. Das Unternehmen ist sich jedoch nicht sicher, wie der Markt die Risiken des Unternehmens bewerten wird, dh mangelnde Klarheit darüber, wie hoch der Spread sein wird. Die Kreditkosten können bei hoher Renditeverteilung stark beeinträchtigt werden.
Das Management muss vor einer Entscheidung über die Emission von Schuldtiteln folgende Faktoren berücksichtigen:
- Liquidität
- Steuern
- Transparenz der Rechnungslegung
- Standardhistorie, falls vorhanden
- Liquidität der Vermögenswerte
Alle oben genannten Faktoren müssen sorgfältig untersucht werden, da sie sich auf die Ausweitung der Spreads auswirken können. Verbesserungen in der Unternehmensanalyse können zu einer Verengung der Spreads führen.
Zinsänderungen mit den Credit Spreads
Die Zinssätze variieren für verschiedene Arten von Anleihen und sind nicht unbedingt synchron. Wenn beispielsweise auf dem Markt große Unsicherheiten bestehen, parken Anleger ihre Fonds in der Regel in sicheren Häfen wie US-Staatsanleihen, wodurch die Rendite sinkt, da die Fonds stark ansteigen. Andererseits werden die Renditen von Unternehmensanleihen aufgrund einer erhöhten Unsicherheit steigen. Obwohl die Renditen für Staatsanleihen in diesem Fall fallen, vergrößert sich der Spread.
Wenn man den sich ändernden Kreditspread für eine Kategorie von Anleihen analysiert, kann man sich ein Bild davon machen, wie billig (weit verbreitet) oder teuer (enger Spread) der Markt für diese Anleihen in Bezug auf historische Kreditspreads ist.
Verhältnis von Credit Spread zum Kreditrisiko
Es gibt ein weit verbreitetes Missverständnis, dass Kreditspreads der größte Faktor bei der Bestimmung des Kreditrisikos von Anleihen sind. Es gibt jedoch mehrere andere Faktoren, die die „Spread-Prämie“ von Anleihen gegenüber anderen Staatsanleihen bestimmen.
Zum Beispiel können Anleihen mit günstigen steuerlichen Auswirkungen wie Kommunalanleihen mit einer Rendite gehandelt werden, die unter der von US-Staatsanleihen liegt. Dies liegt nicht daran, dass der Markt sie für weniger riskant hält, sondern an der allgemeinen Wahrnehmung von Kommunalanleihen, die als fast so sicher wie Staatsanleihen gelten und einen großen Steuervorteil haben.
In ähnlicher Weise sind viele Unternehmensanleihen illiquide, was auf mögliche Schwierigkeiten beim Verkauf der einmal gekauften Anleihen hinweist, da es keinen aktiven Markt für Anleihen gibt. Dies lässt die Anleger eine höhere Rendite erwarten als sonst, wodurch sich der Kreditspread erhöht.
