Was ist eine kündbare Anleihe?

Eine kündbare Anleihe ist eine Anleihe mit einem festen Zinssatz, bei der das emittierende Unternehmen das Recht hat, den Nennwert des Wertpapiers vor Fälligkeit der Anleihe zu einem im Voraus vereinbarten Wert zurückzuzahlen. Der Emittent einer Anleihe ist nicht verpflichtet, das Wertpapier zurückzukaufen, er hat nur die richtige Option, die Anleihe vor der Emission zu kündigen.

Das Obige ist ein Beispiel für eine Senior Secured Callable Bond, die am 22. März 2018 ausgegeben und bei Verdipapirsentralen (VPS) registriert und registriert wurde.

Kündbare Anleihe = Straight / Non Callable Bond + Option

Bitte beachten Sie, dass einige der kündbaren Anleihen nach einem bestimmten Zeitraum nach ihrer Emission nicht mehr kündbar sind. Diese Zeit wird als "Schutzdauer" bezeichnet.

Eigenschaften

Die Emittentengesellschaft hat ein Recht, aber keine Verpflichtung, die Anleihe vor Fälligkeit zurückzuzahlen.
Der Call-Preis ist normalerweise höher als der Ausgabepreis (Nennpreis).
Das zugrunde liegende Wertpapier hat eine variable Lebensdauer
Die Call-Option kann mehrere Ausübungsraten haben.
Im Allgemeinen haben diese Anleihen einen höheren Zinssatz (Kupon).
Die Prämie für die vom Anleger verkaufte Option wird über den höheren Zinssatz in die Anleihe einbezogen.
Die Call-Option hat im Allgemeinen mehrere Ausübungsraten.

Beispiel

Das Unternehmen „A“ hat am 1. Oktober 2016 eine kündbare Anleihe mit einer Verzinsung von 10% pa mit einer Laufzeit bis zum 30. September 2021 ausgegeben. Der Emissionsbetrag beträgt 100 Crores. Die Anleihe kann mit einer Frist von 30 Tagen gekündigt werden. Die Kündigungsfrist lautet wie folgt.

Anrufdatum	Preis anrufen
1 Jahr (30. September 2017)	105% des Nennwerts
2 Jahre (30. September 2018)	104% des Nennwerts
3 Jahre (30. September 2019)	103% des Nennwerts
4 Jahre (30. September 2020)	102% des Nennwerts

Im obigen Beispiel hat das Unternehmen die Option, die an Anleger ausgegebenen Anleihen vor dem Fälligkeitsdatum des 30. September 2021 zu kündigen.

Wenn Sie sehen, ist die anfängliche Kündigungsprämie mit 5% des Nennwerts einer Anleihe höher und wird im Zeitverlauf schrittweise auf 2% gesenkt.

Zweck der Ausgabe einer kündbaren Anleihe

Wenn die Zinssätze fallen, kann das emittierende Unternehmen, das kündbare Anleihen emittiert, die Anleihe kündigen und die Schulden durch Ausübung der Call-Option zurückzahlen. Anschließend kann es die Schulden zu einem niedrigeren Zinssatz refinanzieren. In diesem Fall kann das Unternehmen Zinskosten sparen.

Zum Beispiel : Am 1. November 2016, wenn ein Unternehmen eine kündbare Anleihe von 10% mit einer Laufzeit von 5 Jahren emittiert. Wenn das Unternehmen die Call-Option vor Fälligkeit ausübt, muss es 106% des Nennwerts zahlen.

In diesem Fall kann das Unternehmen, wenn die Zinssätze zum 31. November 2018 auf 8% fielen, die Anleihen kündigen und zurückzahlen und Schulden in Höhe von 8% aufnehmen, wodurch 2% eingespart werden.

Sollten wir solche Anleihen kaufen?

Vor einer Investition muss man Rendite und Risiko in Einklang bringen. Und kündbare Anleihen sind zu komplex, um damit umzugehen.
Wenn die Zinssätze fallen, steigen im Allgemeinen die normalen Anleihepreise. Bei kündbaren Anleihen können die Anleihepreise jedoch fallen. Diese Art von Phänomen wird als "Komprimierung des Preises" bezeichnet.
Diese Anleihen haben im Allgemeinen höhere Zinssätze, um das Risiko eines vorzeitigen Rücktritts aufgrund sinkender Zinssätze zu kompensieren
Sie werden in der Regel mit einer Prämie (dh einem Preis, der über dem Nennwert liegt) abgerufen. Dies ist auf zusätzliche Risiken zurückzuführen, die Anleger eingehen.
Zum Beispiel können Anleiheninvestoren Rs 107 anstelle von Rs 100 zurückerhalten, wenn die Anleihe gekündigt wird. Diese zusätzlichen Rs 7 werden aufgrund des Risikos gewährt, das der Anleger eingeht, falls das Unternehmen die Anleihe frühzeitig in einem Szenario mit fallenden Zinssätzen zurückruft
Man muss also sicherstellen, dass die kündbare Anleihe eine ausreichende Belohnung bietet (möglicherweise in Form eines höheren Zinssatzes als ein Markt oder einer höheren Rückzahlungsprämie), um die zusätzlichen Risiken abzudecken, die die Anleihe bietet.

Strukturierung von Anrufoptionen

Vor der Emission der Anleihe einer der wichtigsten und komplizierenden Faktoren bei der Entscheidung über die folgenden beiden Faktoren…

Das Timing des Anrufs. Dh wann anrufen?
Ermittlung des Preises der gekündigten Anleihe. Wie viel die Anleihe abzuzahlen ist, wird vor dem Fälligkeitsdatum abgerufen

Zeitpunkt des Anrufs

Das Datum, an dem die kündbare Anleihe zum ersten Mal gekündigt werden kann, ist das Datum der ersten Kündigung. Anleihen können so konzipiert sein, dass sie über einen bestimmten Zeitraum kontinuierlich gekündigt werden, oder sie können an einem Meilensteindatum gekündigt werden. Bei einem „aufgeschobenen Call“ kann eine Anleihe in den ersten Jahren der Emission möglicherweise nicht gekündigt werden.

Es gibt verschiedene Arten in Bezug auf das Timing

Europäische Option: Nur ein einziges Kündigungsdatum vor Fälligkeit der Anleihe
Bermudanische Option: Es gibt mehrere Kündigungstermine vor Fälligkeit der Anleihe
Amerikanische Option: Alle Daten vor Fälligkeit sind Kündigungstermine.

Preisgestaltung des Anrufs

Die Preisgestaltung der Anleihe hängt im Allgemeinen von den Bestimmungen der Anleihenstruktur ab. Im Folgenden sind die verschiedenen Arten der Preisgestaltung aufgeführt

Unabhängig vom Anrufdatum behoben
Preis festgelegt nach einem vorgegebenen Zeitplan

Erfahren Sie mehr über Optionen - Was sind Optionen in der Finanz- und Optionshandelsstrategie?

Die Entscheidung, eine Anleihe zu kündigen

Die Entscheidung des Emittenten zum Call basiert auf vielen Faktoren wie

Zinsfaktoren. Bei fallenden Zinssätzen kann das Unternehmen die Option ausüben, die Anleihen mit relativ hohen Kuponraten zurückzuzahlen und durch neu emittierte Anleihen zu ersetzen (dies wird üblicherweise als Vanille-Refinanzierung bezeichnet). Bei steigenden Zinssätzen haben Emittenten einen Anreiz, Calling Bonds nicht frühzeitig auszuüben. Dies kann über eine Laufzeit der Anlage zu einem Rückgang der Anleiherendite führen.
Finanzielle Faktoren: Wenn das Unternehmen über ausreichende Mittel verfügt und Schulden abbauen möchte, kann es die Anleihen zurückrufen, obwohl die Zinssätze stabil sind oder steigen.
- Wenn das Unternehmen daran denkt, Schulden in Eigenkapital umzuwandeln, kann es Aktien zugunsten von Anleihen ausgeben oder Anleihen zurückzahlen und sich für FPO entscheiden
Andere Faktoren: Es kann viele Auslöser geben, bei denen ein Unternehmen der Ansicht ist, dass es vorteilhaft ist, die Anleihe zu kündigen.

Bewertung der kündbaren Anleihen

Im Allgemeinen ist die Rendite das Maß für die Berechnung des Werts einer Anleihe in Bezug auf die erwartete oder prognostizierte Rendite. Bei der Berechnung des Ertrags gibt es verschiedene Maßnahmen.

Aktuelle Rendite
Rendite bis zur Fälligkeit
Rendite zum Anrufen
Rendite bis zum Schlimmsten

Rendite bis zur Fälligkeit:

YTM ist die Gesamtrendite einer Anleihe, wenn sie bis zur Fälligkeit gehalten wird. Es wird immer als Jahresrate ausgedrückt.

YTM wird auch als Buchrendite oder Rückzahlungsrendite bezeichnet.

Eine einfache Methode zur Berechnung von YTM ist wie folgt

YTM-Formel = [(Coupon) + {(Fälligkeitswert - für die Anleihe gezahlter Preis) / (Anzahl der Jahre)}] / {(Fälligkeitswert + für die Anleihe gezahlter Preis) / 2}

Nehmen wir ein Beispiel, um dies besser zu verstehen

Der Nennwert / Fälligkeitswert einer Anleihe beträgt Rs 1000, die Anzahl der Jahre beträgt 10 Jahre, der Zinssatz 10%. Der Preis für den Kauf der Anleihe beträgt 920 Rs

Zähler = 100+ (1000-920) / 10

Nenner = (1000 + 920) / 2 = 960

YTM = 108/960 = 11,25%

Diese YTM-Kennzahl eignet sich besser zur Analyse der nicht kündbaren Anleihen, da sie die Auswirkungen von Anruffunktionen nicht berücksichtigt. Die beiden zusätzlichen Maßnahmen, die eine genauere Version von Anleihen liefern können, sind Yield to Call und Yield to Worst.

Rendite zum Anrufen

Die zu kündigende Rendite ist die Rendite, die die Anleihe bietet, wenn Sie die kündbare Anleihe kaufen und das Wertpapier bis zum Ausübungstag des Kündigungsvermögens halten. Eine Berechnung basiert auf dem Zinssatz, der Zeit bis zum Kündigungsdatum, dem Marktpreis der Anleihe und dem Kündigungspreis. Die zu kündigende Rendite wird im Allgemeinen unter der Annahme berechnet, dass die Anleihe zum frühestmöglichen Zeitpunkt berechnet wird.

Zum Beispiel besitzt Herr A eine Anleihe der Firma GOOGLE mit einem Nennwert von Rs. 1000 bei einer Nullkuponrate von 5%. Die Anleihe hat eine Laufzeit von 3 Jahren. Diese Anleihe ist in 2 Jahren zu 105% des Nennwerts kündbar.

In diesem Fall muss Herr A zur Berechnung der Rendite der Anleihe davon ausgehen, dass die Anleihe eine Laufzeit von 2 statt 3 Jahren hat. Der Call-Preis sollte bei Fälligkeit als Rs 1050 (Rs1000 * 105%) als Kapital betrachtet werden.

Nehmen wir an, der für den Kauf der Anleihe auf dem Sekundärmarkt gezahlte Preis beträgt 980 Rs. Dann beträgt die Rendite für den Call wie folgt

{Coupon + (Call Value-Preis) / Zeitpunkt der Anleihe} / {(Nennwert + Preis) / 2}

Die Couponzahlung beträgt Rs 50 (dh Rs 1000 * 5%).

Rufen Sie den Wert an, wenn Rs 1050

Der für den Erwerb des Anleihewerts gezahlte Preis beträgt 920 Rs

Die Laufzeit der Anleihe beträgt 2 Jahre (vorausgesetzt, der Anruf erfolgt in 2 Jahren).

Marktpreis ist Rs 980

YTC = [50+ (1050-920) / 2] (1000 + 920) / 2

= 50 + 65/960 = 12%

Rendite bis zum Schlimmsten

Die schlechteste Rendite ist die niedrigste Rendite, die ein Anleger erwartet, wenn er in eine kündbare Anleihe investiert. Im Allgemeinen sind kündbare Anleihen gut für den Emittenten und schlecht für den Anleihegläubiger, da der Emittent bei fallenden Zinssätzen die Anleihen kündigt und seine Schulden zu einem niedrigeren Zinssatz refinanziert, sodass der Anleger den neuen Investitionsort finden kann.

In diesem Fall ist die Rendite auf das Schlimmste sehr wichtig, wenn Sie wissen möchten, welches Minimum sie mit ihren Anleiheinstrumenten erreichen können.

Bitte beachten Sie, dass "Rendite bis zum schlechtesten" immer niedriger ist als "Rendite bis zur Fälligkeit".

Beispielsweise ist eine Anleihe in 10 Jahren fällig und die Rendite bis zur Fälligkeit (ytm) beträgt 4%. Die Anleihe verfügt über eine Kündigungsklausel, bei der der Emittent in fünf Jahren Anleihen kündigen kann. Die unter der Annahme berechnete Rendite, dass die Anleihe am Kündigungstag (YTC) fällig wird, beträgt 3,2%. In diesem Fall beträgt die schlechteste Rendite 3,2%

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Betrachten wir nun das Gegenteil von Callable Bond - Puttable Bond

Puttable Bonds

Es handelt sich um eine Anleihe, bei der es eine eingebettete Put-Option gibt, bei der der Anleihegläubiger ein Recht hat, jedoch nicht die Verpflichtung, den Kapitalbetrag frühzeitig zu verlangen. Die Put-Option kann zu einem oder mehreren Terminen ausgeübt werden.
Im Falle des Szenarios mit steigenden Zinssätzen verkaufen Anleger die Anleihe an den Emittenten zurück und verleihen sie zu einem höheren Zinssatz an einem anderen Ort.
Es ist der kündbaren Anleihe entgegengesetzt.
Der Preis der Puttable-Anleihe ist immer höher als der der Straight-Anleihe, da es eine Put-Option gibt, die für den Anleger einen zusätzlichen Vorteil darstellt.
Die Renditen für die Puttable-Anleihe sind jedoch geringer als die Renditen für eine Straight-Anleihe.