Rendite zum Schlimmsten (YTW)

Was ist Yield to Worst (YTW)?

Die Rendite bis zum schlechtesten (YTW) kann als die Mindestrendite definiert werden, die für eine Anleihe erzielt werden kann, sofern der Emittent bei keiner seiner Zahlungen in Verzug gerät. YTW ist insbesondere für Anleihen sinnvoll, bei denen der Emittent seine Optionen wie Calls, Vorauszahlungen oder sinkende Mittel ausübt.

Es wird geschätzt, indem alle möglichen Szenarien berücksichtigt werden, in denen die Anleihen vor Fälligkeit zurückgezogen werden können. Eine YTW-Schätzung gibt den Anlegern eine gute Vorstellung davon, wie sich ihre zukünftigen Erträge im schlimmsten Szenario auswirken können und was sie tun können, um solche potenziellen Risiken abzusichern.

 Yield to Worst (YTW) Berechnung

Theoretisch besteht die Formel zur Berechnung des schlechtesten Ertrags aus zwei Hauptkomponenten:

  • YTW selbst ist eine der drei am Anleihemarkt verwendeten Renditemessgrößen, wobei die Rendite bis zur Fälligkeit und die zu nennende Rendite die beiden anderen sind. Die Rendite bis zur Fälligkeit ist die Rendite, die unter der Annahme erzielt wird, dass die Anleihe bis zum Ablauf gehalten wird und der Emittent nicht in Verzug gerät, während die Rendite zum Abruf die Rendite ist, die erzielt wird, wenn die Anleihe vom Emittenten zum Kündigungstag gekündigt wird.
  • Bei kündbaren Anleihen ist YTW der niedrigere Wert aus Yield-to-Call und Yield-to-Maturity.

Beispiel für die Yield-to-Worst-Berechnung (YTW)

Angenommen, Sie halten eine kündbare Anleihe von ABC Inc. Die Anleihe hat einen jährlichen Kupon von 6%, einen Nennwert von 1.000 USD und eine Laufzeit von 4 Jahren. Die Anleihe hat derzeit einen Preis von 1.020 USD und eine eingebettete 2-Jahres-Call-Option.

# 1 - Berechnung der Rendite bis zur Fälligkeit (YTM)

Preis der Anleihe = Coupon 1 / (1 + y) 1 + Coupon 2 / (1 + y) 2 + Coupon 3 / (1 + y) 3 + Coupon 4 / (1 + y) 4

1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4

Der Wert von y kann mit einem Finanzrechner berechnet werden.

Eingabe von N = 4, PMT = 60, PV = -1020. CPT àI / Y.

  • Wobei N = nein. von Perioden
  • PMT = Zahlung pro Periode
  • PV = Barwert (immer negativ, da es sich um den Geldabfluss handelt, dh den aktuellen Preis, den der Anleger jetzt für den Kauf der Anleihe zahlt)
  • CPT = Berechnen (Befehl wurde an einen Finanzrechner gegeben, um eine Lösung abzuleiten)
  • I / Y = YTM

Daher beträgt der von einem Finanzrechner zurückgegebene Wert in diesem Fall 5,43%.

# 2 - Berechnung der zu rufenden Rendite (YTC)

Berechnung von YTC auf die gleiche Weise wie YTM, jedoch durch Eingabe von N = 2 (da die Anleihe in zwei Jahren kündbar ist,

YTC = 4,93%.

Das schlimmste Szenario ist daher, dass das Unternehmen die Anleihe in zwei Jahren kündigt und Sie eine Rendite von 4,93% anstelle von 5,43% erzielen.

Da YTW niedriger von beiden ist; in diesem Fall sind es 4,93%.

Hinweis:

  1. Wenn der Call-Preis vom Nennwert abweicht, wird der aktuelle Preis durch den Call-Preis ersetzt.
  2. Wenn eine Anleihe mehr als ein Kündigungsdatum hat, ist YTW das niedrigste von YTC und YTM, das für jedes Kündigungsdatum berechnet wird.
  3. Bei einer nicht kündbaren Anleihe entspricht YTW im Wesentlichen YTM.

Vorteile

Kündbare Anleihen bevorzugen eher den Emittenten als den Anleger. Bei sinkenden Zinssätzen entscheiden sich Unternehmen häufig für die Ausübung ihrer Call-Option, um ihre Schulden zu niedrigeren Zinssätzen zu refinanzieren, sodass der Anleger das Reinvestitionsrisiko in Kauf nehmen kann.

  1. Die YTW-Berechnung ist für Anleger von entscheidender Bedeutung, da sie eine ausgewogene Vorstellung davon hat, was sie in Zukunft erwarten können.
  2. Die YTW-Berechnung ist besonders wichtig in Hochzinsmärkten, in denen eine Anleihe über ihrem Nennwert gehandelt wird.
  3. Diese Kennzahl mag einige Anleger vor kündbaren Anleihen zurückhalten, aber diese Maßnahme hat keinen negativen Aspekt. Anleger werden häufig angemessen für die in die Anleihe eingebetteten Call-Fähigkeitsmerkmale entschädigt, und YTW bereitet sich dann besser auf die ungewisse Zukunft vor.

Einschränkungen

  1. YTW-Berechnungen sind für Nullkuponanleihen irrelevant, da keine regelmäßigen Kuponzahlungen erfolgen und meist mit erheblichen Abschlägen zum Nennwert verkauft werden.
  2. Unabhängig davon, wie klar das YTW angegeben ist, kann nicht garantiert werden, dass die tatsächlichen Cashflows der Berechnung des Cashflows während der YTW-Schätzung ähneln.

Fazit

YTW hat sich als notwendiges Upgrade gegenüber YTM und YTC entwickelt, seine Verwendung bleibt jedoch aus einer Reihe von Gründen eingeschränkt, einschließlich der unsicheren Cashflows über längere Zeiträume. Es wird jedoch immer noch als nützliches Maß für das Kreditrisiko angesehen, und die YTWs aller Anleihen in einem Portfolio können verwendet werden, um ein einheitliches Bild für Absicherungszwecke darzustellen.