Wie hoch ist der Debt Service Coverage Ratio (DSCR)?

Die Schuldendienstdeckung (DSCR) ist das Verhältnis zwischen dem Netto-Betriebsergebnis und dem Gesamtschuldendienst und hilft bei der Bestimmung, ob das Unternehmen in der Lage ist, seine Schuldenverpflichtungen mit dem von ihm erzielten Nettoeinkommen zu decken. Es ist eine wichtige Messgröße für die Kreditvergabe an gewerbliche Immobilien, die dem Analysten bei der Berechnung des an das Unternehmen zu leihenden Betrags hilft.

Es kann mathematisch wie folgt ausgedrückt werden:

DSCR = Net Operating Income / Total Debt Service

Diese Kennzahl gibt eine Vorstellung davon, ob das Unternehmen in der Lage ist, seine schuldenbezogenen Verpflichtungen mit dem von ihm erzielten Betriebsergebnis zu decken. Wenn dieses Verhältnis kleiner als eins ist, bedeutet dies, dass das vom Unternehmen erzielte Betriebsergebnis nicht ausreicht, um alle schuldenbezogenen Verpflichtungen des Unternehmens zu decken. Wenn dieses Verhältnis für ein Unternehmen mehr als eins beträgt, bedeutet dies andererseits, dass das Unternehmen genügend Betriebserträge erzielt, um alle seine schuldenbezogenen Verpflichtungen zu decken.

Berechnung des Betriebsergebnisses

Debt Service Coverage Ratio ist ein Verhältnis von zwei Werten: Net Operating Income und Total Debt Service.

Das Betriebsergebnis ist definiert als Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT). Zu diesem Zweck wird das Betriebsergebnis jedoch als Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) ausgewiesen. Daher lautet die Formel zur Berechnung des Betriebsergebnisses wie folgt:

Betriebsergebnis = Nettoergebnis + Zinsen + Sachkosten + Steuern

Der Steuerbetrag wird bei der Berechnung des Betriebsergebnisses zum Nettoergebnis hinzugerechnet, da die Zinszahlung vor den Steuerzahlern des Unternehmens erfolgt (auch in der Gewinn- und Verlustrechnung). Das Bargeld vor der Zinszahlung wird also zuerst zur Zahlung der Zinsen und dann nur zur Zahlung der Steuer verwendet.

Abschreibungen sind nicht zahlungswirksame Aufwendungen. Sie implizieren also keinen Mittelabfluss, was bedeutet, dass sich noch viel Geld in den Händen des Unternehmens befindet, um seine Schuldenverpflichtungen zu erfüllen. Aus diesem Grund wird dieser gesamte Betrag bei der Berechnung des Betriebsergebnisses zum Nettoergebnis addiert.

Berechnung des Gesamtschuldendienstes

Etwas komplizierter zu berechnen ist nun der Nenner des Debt Service Coverage Ratio Ratio, dh der Total Debt Service. Bei der Berechnung des Wertes dieser Laufzeit müssen Sie sowohl den interessanten Teil als auch den Hauptteil der zu bedienenden Schulden berücksichtigen.

Total Debt Service = Zinsen + Kapitalrückzahlungen + Leasingzahlungen

Beachten Sie, dass neben dem Kapital auch andere Verpflichtungen bestehen können, z. B. Leasingzahlungen und der aktuelle Anteil der langfristigen Schulden.

Nehmen wir nun ein sehr einfaches Beispiel für DSCR-Berechnungen.

Beispiele für das DSCR-Verhältnis

Beispiel 1

Angenommen, ein Unternehmen mit dem Namen ABC Ltd. hat die folgenden Finanzzahlen für einen bestimmten betrachteten Zeitraum:

Nettoeinkommen = 490 Millionen US-Dollar,
Zinsaufwand = 50 Millionen US-Dollar,
Sachkosten = 40 Millionen US-Dollar,
Steuersatz = 30%,
Hauptrückzahlungen = 20 Millionen US-Dollar.
Leasingrückzahlungen = 5 Mio. USD

DSCR berechnen?

Berechnen wir zunächst das Betriebsergebnis.

Betriebsergebnis = Nettoergebnis + Zinsen + Sachkosten + Steuern

Steuer = 490 Mio. USD x (30% / 70%) = 210 Mio. USD.

Netto-Betriebsergebnis = 490 Mio. USD + 50 Mio. USD + 40 Mio. USD + 210 Mio. USD = 790 Mio. USD

Total Debt Service = Zinsen + Kapital + Leasingzahlungen

Gesamtschuldendienst = 50 + 20 USD + 5 USD = 75 Mio. USD

DSCR = Netto-Betriebsergebnis / Gesamtschuldendienst = 790 Mio. USD / 75 Mio. USD = 10,53x

Diese DSCR-Quote ist größer als 1. Daher verfügt das Unternehmen ABC über das 10,53-fache des Bargeldes, das es zur Erfüllung aller seiner Schuldenverpflichtungen für den betrachteten Zeitraum benötigt.

Nachdem Sie mit den grundlegenden DSCR-Berechnungen vertraut sind, lassen Sie uns nun einige Änderungen an der obigen Formel vornehmen, um die DSCR korrekt zu berechnen.

Beispiel 2

Nehmen wir noch einmal das obige Beispiel und lassen Sie mich dies ein wenig ändern.

Nettoeinkommen = 490 Millionen US-Dollar,
Zinsaufwand = 50 Millionen US-Dollar,
Sachkosten = 40 Millionen US-Dollar,
Steuersatz = 30%,
Hauptrückzahlungen = 200 Millionen US-Dollar.
Leasingzahlungen = 5 Mio. USD

DSCR berechnen?

Was ist der Unterschied zwischen diesem und dem früheren Beispiel, das wir betrachtet haben?

In diesem Beispiel stellen wir fest, dass die Hauptrückzahlungen 200 Mio. USD und die Leasingzahlungen 5 Mio. USD = 205 Mio. USD betragen.

Der wichtige Punkt, der hier zu beachten ist, ist, dass die Gesamtsumme der Tilgungs- und Leasingzahlungen (200 USD + 5 USD = 205 USD) mehr als die nicht zahlungswirksamen Ausgaben von 40 Mio. USD beträgt.

Jetzt mach nur eine kurze Pause. Denken! Ich meine, wirklich DENKEN!

Im ersten Beispiel reichten die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen in Höhe von 40 Mio. USD aus, um die Verpflichtungen zu erfüllen, einschließlich der Tilgung des Kapitals in Höhe von 20 Mio. USD und der Leasingzahlungen in Höhe von 5 Mio. USD. Aber NICHT im zweiten Beispiel.

Die nicht zahlungswirksamen Ausgaben decken nur 40 Millionen US-Dollar der 205 US-Dollar ab.

Wie zahlt das Unternehmen die verbleibenden 205 bis 40 US-Dollar = 165 Millionen US-Dollar? Woher kommen die 165 Millionen Dollar?

Das Unternehmen sollte über Barmittel in Höhe von 165 Mio. USD in seiner Bilanz verfügen, um solche Zahlungen sicherzustellen. Offensichtlich muss das Unternehmen nach Steuern Bargeld in Höhe von 165 Millionen US-Dollar verdienen.

Stichwort - Bargeld nach Steuern in Höhe von 165 Millionen US-Dollar.

Schauen Sie sich jetzt noch einmal die DSCR-Formel an.

DSCR-Formel = Netto-Betriebsergebnis / Gesamtschuldendienst

Der Zähler, dh das Betriebsergebnis, ist eine „ Vorsteuernummer“.

Um die Formel vollständig korrekt zu machen, muss der Nenner auch ein Niveau vor Steuern sein.

Es ist wichtig zu wissen, dass im Gegensatz zu den Zinsen, die der Restbetrag aus Kapital und Leasing sind, Rückzahlungen in Höhe von 5 Mio. EUR aus den nach Abzug der Steuern in der Bilanz des Unternehmens verbleibenden Barmitteln gezahlt werden.

Für die Berechnung der Vorsteuernummer müssen wir den Restbetrag von 165 Mio. USD durch (1 Steuersatz) dividieren.

In Beispiel 2 beträgt der erforderliche Saldo 165 Millionen US-Dollar.

Vorsteuerbedarf = 165 USD / (1 - 0,3) = 235,71 Mio. USD.

Mit dieser oben genannten Vorsteueranforderung können wir jetzt die DSCR korrekt berechnen.

Betriebsergebnis = Nettoergebnis + Zinsen + Sachkosten + Steuern

Steuer = 490 Mio. USD x (30% / 70%) = 210 Mio. USD.

Netto-Betriebsergebnis = 490 Mio. USD + 50 Mio. USD + 40 Mio. USD + 210 Mio. USD = 790 Mio. USD

Bitte beachten Sie, dass sich jetzt die Formel für den Gesamtschuldendienst ändert .

Gesamtschuldendienst = 50 USD + 235,71 USD (oben berechnet)

Gesamtschuldendienst = 285,71

Diese Methode zur Neuberechnung des Total Debt Service wird als „ Vorsteuer-Rückstellungsmethode“ bezeichnet.

DSCR-Formel = Netto-Betriebsergebnis / Gesamtschuldendienst

= $ 790 / $ 285,71 = 2,76x.

Nur den Total Debt Service in Betracht zu ziehen, ist bedeutungslos, da die Steuer eine Realität ist, der sich jedes Unternehmen stellen muss. Der Betrag, der unter Berücksichtigung des oben erläuterten Steuerabzugs berechnet wird, ist daher ein geeigneterer Vertreter des Gesamtschuldendienstes, den ein Unternehmen mithilfe des von ihm generierten EBITDA abdecken muss.

DSCR-Verhältnis zur Analyse der Schuldenposition

Der Wert des DSCR-Verhältnisses gibt ein Maß für die finanzielle Situation eines Unternehmens, da es die Fähigkeit des Unternehmens bewertet, bestehende Schulden zu bedienen. Wenn wir also diese Werte für ein Unternehmen und seine Wettbewerber haben, können wir eine vergleichende Analyse für diese Unternehmen durchführen.
Dieses Verhältnis wird auch von den Gläubigern verwendet, um zu bewerten, ob eine zusätzliche Finanzierung auf ein Unternehmen ausgedehnt werden soll oder nicht.
Da DSCR sowohl die Zinsen als auch die Hauptzahlungen für die ausstehenden Schulden enthält, gibt es eine bessere Vorstellung von der Fähigkeit eines Unternehmens, Schulden zu bedienen, als die anderen schuldenbezogenen Kennzahlen wie die Zinsdeckungsquote.
Es muss jedoch berücksichtigt werden, dass, wenn dieses Verhältnis für den Vergleich einer Reihe von Unternehmen verwendet werden soll, die Unternehmen ähnlich sein oder zumindest derselben oder einer ähnlichen Branche oder Branche angehören müssen.
Dies liegt daran, dass Branchen, die in ihrem normalen Geschäft enorme Investitionen erfordern, normalerweise eine DSCR-Quote von unter 1,0 oder 100% haben.
Die Unternehmen, die zu einem solchen Sektor gehören, sind fast nie in der Lage, alle ihre aktuellen Schuldenverbindlichkeiten zu begleichen, bevor sie mehr Schulden in ihre Bilanz aufnehmen.
Daher versuchen sie im Allgemeinen, ihre Fälligkeitstermine zu verlängern, und erwirtschaften selten genug Betriebsergebnis, um alle für einen bestimmten Zeitraum fälligen Zinsen und Kapitalbeträge bedienen zu können.
Beispielsweise haben Bergbauunternehmen sowie Öl- und Gasexplorations-, Produktions- und Dienstleistungsunternehmen häufig DSCR-Werte unter 1,0.
Aus Sicht der Anleger ist ein weiterer wichtiger Punkt, dass das Unternehmen keine unnötig hohe DSCR oder Debt Service Coverage Ratio haben sollte.
Es sollte in der Nähe der DSCR-Norm der Branche oder der von seinen Gläubigern geforderten Norm bleiben. Dies liegt daran, dass ein im Vergleich zum erforderlichen Wert sehr hoher Wert bedeuten würde, dass das Unternehmen das zur Verfügung stehende Geld nicht sinnvoll einsetzt.
Dies lässt Anleger Zweifel an den Zukunftsaussichten des Unternehmens aufkommen, und sie möchten möglicherweise nicht ihr Geld in solche Aktien stecken.

Berechnen Sie den Deckungsgrad des Schuldendienstes von Seadrill Ltd.

Nehmen wir zum Beispiel die Verschuldungssituation des Offshore-Bohrdienstleisters Seadrill Ltd. In diesem Jahr stehen große Probleme auf dem Programm, da sich die Schulden häufen und die Margen aufgrund der anhaltend niedrigen Ölpreise sinken. Das Unternehmen hat in den drei in der folgenden Tabelle genannten Quartalen die folgenden Finanzzahlen gemeldet:

Die obige Tabelle zeigt die Finanzzahlen des Unternehmens für das 2. Quartal 2015, das 1. Quartal 2015 und das 2. Quartal 2016. Die Abschreibungen umfassen die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen und der aktuelle Teil der langfristigen Schulden umfasst die Verpflichtungen nach Steuern. Der „Gesamtschuldendienst“ kann als Summe aus Zinsaufwand und aktuellem Anteil der langfristigen Schulden berechnet werden. Dies ist jedoch nicht das, was wir bei der Berechnung eines geeigneten DSCR-Verhältnisses berechnen müssen.

Als Nenner des Verhältnisses muss die „Mindestschuldendienstanforderung“ verwendet werden, dh der Mindestbetrag vor Steuern, der zur Erfüllung aller Schuldenverpflichtungen erforderlich ist (vor Steuern plus nach Steuern).

Da die Verpflichtungen nach Steuern höher sind als die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen, wird zur Berechnung des erforderlichen Mindestschuldendienstes die Formel verwendet, die in der Spalte „Beschreibung“ gegen Punkt „e“ in der obigen Tabelle angegeben ist. Die zu verwendende Formel lautet [c + a + (da) / (1-t)].

Sobald dieser Wert berechnet wurde, wurde der Debt Service Coverage Ratio berechnet, indem das EBITDA durch diesen Wert der Mindestschuldendienstanforderung dividiert wurde. Der Wert von DSCR liegt weit unter 1,0. Angesichts der Art der Branche, in der Seadrill tätig ist, wird dies erwartet.

Betrachten Sie jedoch den drastischen Rückgang (31,8% bis 17,0%) der DSCR des Unternehmens vom zweiten Quartal 2015 bis zum zweiten Quartal 2016. Tatsächlich ist der Rückgang im letzten Quartal steiler (29,4% bis 17,0%) zwei aufeinanderfolgende Quartale (1. Quartal 2016 bis 2. Quartal 2016). Dieser drastische Rückgang der DSCR macht es Seadrill heutzutage sehr schwer.

Wie verwenden Banken DSCR, um Geld zu verleihen?

Wie aus dem obigen Beispiel von Seadrill Ltd hervorgeht, verlangt eine Bank, wenn sie analysieren muss, ob sie solchen Unternehmen Geld leihen soll, keinen DSCR von 1,0 oder mehr.
Es würde lieber die Industrienorm für das Verhältnis sehen und dann über den Fall des Unternehmens entscheiden. Darüber hinaus würde die Bank auch den historischen Trend der Schuldendienstkapazität des Unternehmens und zukünftige Aspekte untersuchen.
Wenn die zukünftigen Aspekte danach vielversprechend genug sind, kann es sich darauf einigen, dem Unternehmen mehr Kredite zu gewähren.
Eine Verlängerung der Darlehenslaufzeit oder des Fälligkeitstermins kann auch die DSCR verbessern, da dadurch der Nenner, dh die Schulden, die innerhalb eines bestimmten Zeitraums bedient werden müssen, reduziert werden!
Wenn die Bank andererseits feststellt, dass das Unternehmen keine ordnungsgemäße Schuldendiensthistorie hat oder dass das Unternehmen noch nicht mit der Aufnahme von Schulden vertraut ist, ist ein viel höherer Wert für die Deckungsquote des Schuldendienstes erforderlich. Dies liegt daran, dass die Kreditvergabe an solche schlecht erfahrenen oder unerfahrenen Unternehmen ein höheres Risiko birgt.

Fazit

In diesem Artikel stellen wir fest, dass die Deckungsquote für Schuldendienstleistungen eine der wichtigsten Kennzahlen ist, die von Banken, Finanzinstituten und Kreditgebern erfasst werden. Diese Kennzahl gibt eine Vorstellung davon, ob das Unternehmen in der Lage ist, seine schuldenbezogenen Verpflichtungen mit dem von ihm erzielten Betriebsergebnis zu decken. Wenn die DSCR-Quote weniger als das 1,0-fache beträgt, werden Zweifel an den Rückzahlungsmöglichkeiten des Unternehmens geäußert. Beachten Sie auch die korrekte Verwendung der DSCR-Formel unter Verwendung der Vorsteuer-Rückstellungsmethode.

Wenn der Betrag der Verpflichtungen nach Steuern geringer ist als die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen , müssen wir im Total Debt Service keine Anpassungen vornehmen (Beispiel 1).

Total Debt Service = Zinsen + Kapitalrückzahlungen + Leasingzahlungen

Wenn jedoch die Verpflichtung nach Steuern die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen übersteigt, können die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen nur teilweise gedeckt werden, und das Unternehmen muss nach Abzug der Steuer genügend Bargeld vor Steuern sparen, um den verbleibenden Teil zu decken. (Beispiel 2).

Total Debt Service = Zinsen + Sachkosten + (Hauptrückzahlung + Leasingrückzahlung - Sachkosten) / (1 Steuersatz).

Unabhängig von der Situation gibt Ihnen der nach den oben genannten Formeln berechnete Betrag den Betrag an Bargeld, der zur Deckung des Gesamtschuldendienstes erforderlich ist.

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