Was ist der Liquidationswert?

Der Liquidationswert ist definiert als der Wert der Vermögenswerte, die verbleiben, wenn das Unternehmen seine Geschäftstätigkeit aufgibt und kein Unternehmen mehr ist. Im Liquidationswert enthaltene Vermögenswerte umfassen Sachanlagen wie Immobilien, Maschinen, Ausrüstungen, Investitionen usw., jedoch nicht die immateriellen Vermögenswerte.

Im Gegensatz zu Menschen ist ein Unternehmen keine natürliche Person. Seine Identität unterscheidet sich von der seiner Eigentümer und Manager. Ein Tod, der für den Menschen unvermeidlich zu sein scheint, kann aus Sicht eines Unternehmens vermieden werden. Viele Unternehmen bestehen seit Hunderten von Jahren. Selbst ein Unternehmen kann jedoch entweder aufgrund von Gesetzen (meist aufgrund von Insolvenz) oder nach Ermessen des Managements oder auf Wunsch der Eigentümer des Unternehmens schließen.

Betrachten wir die Kursentwicklung von Fitbit in den letzten Quartalen. Wir stellen fest, dass die Fitbit-Aktie um mehr als 90% gefallen ist. Bedeutet dies, dass Fitbit jetzt auf einem Allzeittief handelt und eine Kaufgelegenheit darstellt? Eine Möglichkeit zur Durchführung einer Bewertungsprüfung besteht darin, den Aktienkurs von Fitbit mit dem Liquidationswert zu vergleichen.

Liegt der Fitbit-Handel unter seinem Liquidationswert?

In diesem Artikel diskutieren wir den Liquidationswert im Detail -

Beispiel von FITBIT

Definition des Liquidationswerts

Die Liquidation ist nichts anderes als der Prozess, durch den das Geschäft des Unternehmens beendet und das Unternehmen aufgelöst wird. Alle Vermögenswerte, die dem Unternehmen gehören, werden auf der Grundlage des Dienstalters der Forderungen auf seine Gläubiger, Kreditgeber, Aktionäre usw. verteilt.

Der Liquidationswert ist der Gesamtwert der materiellen Vermögenswerte (physischen Vermögenswerte) eines Unternehmens, wenn es sein Geschäft aufgibt. Sachanlagen - sowohl feste als auch kurzfristige - werden bei der Berechnung des Liquidationswerts der Gesellschaft berücksichtigt. Immaterielle Vermögenswerte wie Geschäfts- oder Firmenwerte sind jedoch nicht darin enthalten.

Buchwert vs. Liquidationswert eines Vermögenswerts

Bevor wir mehr über den Liquidationswert erfahren, lassen Sie uns die Bedeutung des „Buchwerts der Vermögenswerte“ eines Unternehmens verstehen. Der Buchwert des Vermögenswerts ist der Wert, zu dem der Vermögenswert bilanziert wird. Dies wird erreicht, indem die gesamten kumulierten Abschreibungen von den gesamten Anschaffungskosten abgezogen werden.

Beispiel: Firma ABC kauft ein Büromöbelstück zum Preis von 1,00.000 USD. Neben dem Kaufpreis zahlen sie am Ende auch die folgenden Kosten, um die Möbel an den gewünschten Ort zu bringen:

Lade- und Entladegebühren - 1.000 USD
Zinsaufwendungen für geliehene Mittel für den Kauf von Möbeln - 2.500 USD

Die Gesamtkosten für die Anschaffung betragen also 1.00.000 USD + 1.000 USD + 2.500 USD = 1.03.500 USD

Abschreibung auf Möbel (der Einfachheit halber nehmen wir an, dass der Abschreibungssatz 10% pa auf den abgeschriebenen Wert beträgt)

Jahr 1 = 10% * 1.03.500 USD = 10.350 USD
Jahr 2 = 10% * (1,03.500 USD - 10.350 USD) = 9.315 USD

Der Buchwert dieses Büromöbels am Ende des zweiten Jahres beträgt also 1.03.500 USD - 10.350 USD - 9.315 USD = 83.835 USD.

Wenn wir den Liquidationswert der oben genannten Möbel nehmen würden, würden wir eher den Marktwert des Vermögenswerts als den Buchwert des Vermögenswerts betrachten. Der aktuelle Marktpreis, den es am Ende von 2 Jahren erzielen kann, beträgt 90.000 USD. Dies wird als Liquidationswert betrachtet und nicht als 83.835 USD, was dem Buchwert des Vermögenswerts entspricht.

Die einfachste Erklärung für das oben Gesagte ist, dass ein Unternehmen, wenn es sich in der Liquidationsphase befindet, sein Geschäft beendet und sein Vermögen verkauft, um seine Schulden zu bezahlen. In diesem Fall ist es offensichtlich, dass der Verkaufspreis als Liquidationswert und nicht als Buchwert betrachtet wird.

Restwert vs. Liquidationswert eines Vermögenswerts

Nun gibt es etwas, das als „Restwert“ von Vermögenswerten bekannt ist. Dies unterscheidet sich wiederum vom Liquidationswert des Vermögenswerts. Der Restwert ist der geschätzte Wert des Vermögenswerts am Ende der Nutzungsdauer des Vermögenswerts. Zum Zeitpunkt der Liquidation kann der Vermögenswert das Ende seiner Nutzungsdauer erreicht haben oder nicht, und er kann mehr als den Restwert erzielen.

Beispiel: Die Büromöbel im obigen Beispiel haben eine Nutzungsdauer von 10 Jahren. Danach wird ein Restwert von 5000 USD erwartet. Wie oben jedoch deutlich zu sehen ist, beträgt der Marktwert für den jeweiligen Vermögenswert 90.000 USD als Liquidationswert.

Liquidationswertberechnung eines Unternehmens

Die obigen Hinweise helfen uns, den Liquidationswert eines einzelnen Vermögenswerts zu verstehen. Lassen Sie uns nun in ähnlicher Weise verstehen, wie der Liquidationswert des gesamten Unternehmens berechnet wird. Im einfachsten Sinne gibt der Liquidationswert den Betrag an, der den Aktionären zur Verfügung steht, wenn das Unternehmen in sehr kurzer Zeit geschlossen wird.

Der einfachste Weg, diesen Wert herauszufinden, besteht darin, die folgenden Schritte auszuführen:

Schritt 1 - Erstellen Sie die Bilanz des Unternehmens.

Erstellen Sie die Bilanz des Unternehmens gemäß den normalen Rechnungslegungsgrundsätzen zu dem Zeitpunkt, an dem Sie den Liquidationswert ermitteln möchten.

Es folgt die Bilanz von ABC Limited zum 31. Dezember 2015:

Schritt 2 - Ermitteln Sie den Marktwert von Sachanlagen.

Jetzt nehmen Sie die materiellen Vermögenswerte des Unternehmens und ermitteln deren Marktwerte. Manchmal besteht der Zweck der Ermittlung des Liquidationswerts nicht unbedingt darin, das Unternehmen abzuwickeln. Dies kann auch zu Analysezwecken erfolgen. In diesem Fall kann es unpraktisch sein, den Marktwert für jeden einzelnen Vermögenswert zu ermitteln, und viele Unternehmen greifen darauf zurück, jedem Vermögenswert einen Wiederherstellungsprozentsatz zuzuweisen. Dies muss so nah wie möglich am Marktwert sein.

Einige Beispiele für Wiederfindungsraten sind wie folgt:

Bargeld und Bankeinlagen werden zu 100% eingezogen
Grundstücke, die dem Unternehmen in einem erstklassigen Gebiet gehören, können eine Erholung von 150% aufweisen, da die Grundstückspreise in den meisten entwickelten / sich entwickelnden Gebieten im Allgemeinen steigen.
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen weisen in der Regel einen Einziehungsprozentsatz von etwa 65% bis 70% auf. Dies liegt daran, dass das Geschäft zu Ende geht und Unternehmen davonkommen, indem sie im Falle einer Liquidation keine kleinen Beträge zahlen.

Kommen wir nun zum obigen Beispiel zurück und wenden wir die obigen Zeiger an, um die Wiederherstellungsquoten für die Vermögenswerte herauszufinden:

Vermögenswerte	Menge	Wiederherstellungsverhältnis	Wiederherstellungswert	Bemerkungen
Anlagevermögen
Unbebaute Grundstücke	$ 50,00,000	150%	$ 75,00,000	Der Wert des Grundstücks in der Region wurde seit dem Kauf durch das Unternehmen geschätzt. Die aktuellen Immobilienpreise in der Region lassen darauf schließen, dass wir einen Gewinn von 50% gegenüber dem ursprünglichen Kaufpreis erzielen können. Da es keine Abschreibungen auf Grundstücke gab, haben wir eine pauschale Verwertungsquote von 150% des Buchwerts angewendet.
Büromöbel	12,25,000 USD	50%	$ 6,12,500	Das Unternehmen hat ähnliche gebrauchte Büromöbel gefunden, die auf E-Commerce-Websites zu diesem Preis aufgeführt sind. Deshalb geht das Unternehmen davon aus, dass es seine Möbel zum gleichen Preis verkaufen kann.
Maschinen und Anlagen	4,30,000 USD	25%	1,07,500 USD	Die Maschinen wurden in den letzten Jahren auf Überstundenbasis eingesetzt. Der abgeschriebene Wert selbst ist geringer, und das Unternehmen geht davon aus, dass es für einen Wert verkauft werden muss, der seinem Restwert sehr nahe kommt.
Transportfahrzeuge	4,50.000 USD	75%	3,37,500 USD	In diesem Fall hat das Unternehmen mit einem Gebrauchtwagenhändler gesprochen, und der Tarif wird nach Rücksprache mit ihm festgelegt.
Gesamtanlagevermögen	71.05.000 USD		85,57,500 USD

Vermögenswerte	Menge	Wiederherstellungsverhältnis	Wiederherstellungswert	Bemerkungen
Umlaufvermögen
Accounts erhaltbar	$ 3,00,000	75%	2,25,000 USD	Wie bereits erwähnt, zahlen kleine Zeitnehmer ihre Schulden nicht, wenn das Unternehmen liquidiert wird, und sie müssen sich nie um ihre zukünftigen Bestellungen bei ihnen sorgen. Eine vorsichtige Schätzung ist, dass sie 75% von ihren Schuldnern abholen können.
Inventar
a) Rohstoffe	1,70,000 USD	90%	1,53.000 US-Dollar	Rohstoffe, die in der Ware liegen, erzielen einen guten Wert, da es sich nicht um ein sehr gealtertes Inventar handelt. Wir können also davon ausgehen, dass die frischen Aktien zu 100% ihres Wertes auf dem Markt verkauft werden können.
b) In Arbeit	1,25.000 US-Dollar	5%	6.250 US-Dollar	Das Unternehmen möchte seine Zeit und Ressourcen nicht für die Fertigstellung der laufenden Arbeiten verwenden. Es ist beabsichtigt, das in Arbeit befindliche Inventar als Schrott zu verkaufen, und der Schrottwert wird nur 5% des Gesamtwerts abrufen.
c) Fertigerzeugnisse	$ 3,00,000	90%	2,70,000 USD	Fertige Waren sollten 100% erzielen, aber unter Berücksichtigung des Zeitrahmens für die Liquidation der Waren kann das Unternehmen einen Rabatt anbieten, weshalb die Rückforderungsquote mit 90% angenommen wird.
Guthaben auf der Bank	70.000 US-Dollar	100%	70.000 US-Dollar	Das Bankguthaben ist ebenfalls liquide und wird definitiv 100% erzielen. Manchmal fallen jedoch Gebühren für die Schließung eines Kontos an
Bar auf die Hand	5.000 US-Dollar	100%	5.000 US-Dollar	Bargeld ist bereits liquide, und es macht keinen Sinn, eine Wiederherstellungsquote darauf anzuwenden.
Im voraus bezahlte Versicherung	10.000 US-Dollar	0%	- -	Das Unternehmen hat bereits eine vorausbezahlte Versicherung für seine Aktien bezahlt, und bei Geschäftsschluss wird das Versicherungsunternehmen die Prämie nicht zurückzahlen. Es ist eine Art Verlust, den das Unternehmen erleiden muss, und damit eine Wiederherstellungsquote von 0%
Gesamten Umlaufvermögens	9,80.000 USD		7,29,250 USD

Da der Liquidationswert immaterielle Vermögenswerte nicht berücksichtigt; Der Marktwert aller immateriellen Vermögenswerte wird mit 0 gekennzeichnet. (Die Rückforderungsquote beträgt in diesem Fall 0%.)

Im obigen Beispiel gibt es keine immateriellen Vermögenswerte wie Goodwill. Aber das Unternehmen hätte die Rückforderungsquote wie bei einer vorausbezahlten Versicherung mit 0% angenommen.

Schritt 3 - Liquidationswert der Verbindlichkeiten

Nun müssen Sie vom Gesamtliquidationswert aller Vermögenswerte alle Verbindlichkeiten abziehen. Es macht keinen Sinn, den Marktwert von Verbindlichkeiten zu berechnen, da es im Gegensatz zu Vermögenswerten keinen getrennten Buchwert und Marktwert gibt. Am Ende müssen Sie den gesamten in der Bilanz ausgewiesenen Betrag bezahlen.

Schritt 4 - Berechnen Sie den Nettoliquidationswert

Der aus dem Betrag abgeleitete Nettobetrag ist der Liquidationswert der Gesellschaft, der den Aktionären zur Verfügung steht. Es besteht die Möglichkeit (insbesondere bei bankrotten Unternehmen), dass der Liquidationswert negativ ist, was bedeutet, dass das Unternehmen nicht über genügend Vermögenswerte verfügt, um seine Kreditgeber zurückzuzahlen. In diesem Fall werden die Kreditgeber auf der Grundlage der Priorität ihrer Ansprüche auf das Vermögen des Unternehmens bezahlt.

Lassen Sie uns das obige Beispiel von ABC Limited genauer untersuchen, um festzustellen, wie der endgültige Liquidationswert für verschiedene Stakeholder ermittelt werden kann.

Gesamtliquidationswert der Vermögenswerte	92,86,750 USD
Abzüglich kurzfristiger Verbindlichkeiten	10,50.000 USD
Für Anleger von Schuldtiteln verfügbarer Betrag	82,36,750 USD	In diesem Fall beträgt der Schuldenfonds des Unternehmens nur 4,50.000 USD, im Gegensatz zu den insgesamt 82,36,750 USD, die als Liquidationswert zur Verfügung stehen. Dies ist ein sehr positives Zeichen für das Unternehmen, da das Unternehmen in den meisten Fällen nicht einmal in der Lage ist, seine kurzfristigen Verbindlichkeiten in vollem Umfang zu bezahlen.
Abzüglich: Ausstehender Betrag für Schuldtitel	4,50.000 USD
Für Vorzugsaktionäre verfügbarer Betrag	77,86,750 USD	Auch hier ist der für Vorzugsaktionäre verfügbare Betrag höher als der Wert von Vorzugsaktien, der nur 15,00.000 USD beträgt. Wir zahlen sie also vollständig und der Nettobetrag steht den Aktionären zur Verfügung.
Abzüglich: Ausstehender Betrag gegenüber Vorzugsaktionären	$ 15,00,000
Für Aktionäre verfügbarer Betrag	62,86,750 USD	Gemäß der Bilanz müssen wir Reserven und Überschüsse zu den gesamten vom Unternehmen ausgegebenen Aktien hinzufügen, um herauszufinden, wie viel die Aktionäre tatsächlich haben sollten (50,85.000 USD). In diesem Fall erzielen die Aktionäre einen Gewinn, der über die Reserven und den Überschuss des Unternehmens hinausgeht. Für jeden Aktionär wird ein Traum wahr

Beispiel von FITBIT

Die Aktie von Fitbit hat in den letzten Quartalen zugelegt (siehe Grafik unten).

In diesem Beispiel stellen wir fest, ob Fitbit unter seinem Liquidationswert handelt.

Quelle: ycharts

Schritt 1 - Laden Sie die Bilanz von Fitbit herunter.

Sie können die neuesten Finanzdaten von Fitbit hier herunterladen.

Schritt 2 - Finden Sie den Liquidationswert der Vermögenswerte von Fitbit

Um den Liquidationswert des Vermögenswerts von Fitbit zu ermitteln, weisen wir jeder Klasse von Vermögenswerten eine Wiederherstellungsrate zu. Die Gründe für die Wiederfindungsrate wurden im vorherigen Beispiel erörtert.

Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente sowie Wertpapiere werden zu 100% zurückgefordert.
Der Debitorenbuchhaltung wird eine Rückforderungsrate von 75% zugewiesen
Vorräte erhalten eine Erholung von 50%
Rechnungsabgrenzungsposten werden mit einer Erstattung von 0% belegt
Dem Sachanlagevermögen wird eine Verwertungsquote von 25% zugewiesen
Anderen Vermögenswerten wird eine Rückforderungsrate von 50% zugewiesen
Goodwill, immaterielle Vermögenswerte und latente Steueransprüche erhalten eine Rückforderungsrate von 0%

Der Gesamtliquidationswert der Vermögenswerte beträgt 1.154.433 USD (000 USD).

Schritt 3 - Ermittlung des Liquidationswerts der Verbindlichkeiten von Fitbit

Wir sind davon ausgegangen, dass alle Verbindlichkeiten vollständig beglichen werden müssen.
Jeder Art von Verbindlichkeiten wird daher eine Rückzahlungsquote von 100% zugewiesen

Der Gesamtliquidationswert der Verbindlichkeiten von Fitbit beträgt 573.122 USD (000 USD).

Bitte beachten Sie, dass Fitbit keine Schulden in seinem Buch hat.

Schritt 4 - Berechnen Sie den Nettoliquidationswert von Fitbit

Formel für den Nettoliquidationswert = Liquidationswert der Vermögenswerte - Liquidationswert der Verbindlichkeiten
Nettoliquidationswert von Fitbit = 1.154.433 USD (000) - 573.122 USD (000 USD) = 581.312 USD (000 USD)

Schritt 5 - Finden Sie den Liquidationswert pro Aktie von Fitbit

Um den Liquidationswert pro Aktie zu ermitteln, benötigen wir die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien.

Wir stellen fest, dass die Gesamtzahl der ausstehenden Basisaktien 222.412 ('000) beträgt.

Quelle: Fitbit SEC Filings

Liquidationswert je Aktie = 581.312 USD ('000) / 222.412 (' 000) = 2,61x

Fitbit handelt mit dem 2,61-fachen seines Liquidationswerts. Dies impliziert, dass Fitbit sehr nahe an seinem Liquidationswert handelt. Wenn diese Aktie weiter fällt, handelt es sich um einen Kauf.

Verwenden des materiellen Buchwerts als Proxy

Der materielle Buchwert wird berechnet, indem alle immateriellen Vermögenswerte wie Goodwill, Patente, Urheberrechte usw. vom Buchwert des Unternehmens abgezogen werden.

Sachwertformel = Buchwert der Vermögenswerte - Buchwert der Verbindlichkeiten - Immaterielle Vermögenswerte

Vergleichen wir die Formel für den materiellen Buchwert mit der Formel für den Liquidationswert.

Liquidationswertformel = Liquidationswert von Vermögenswerten - Liquidationswert von Verbindlichkeiten

Während der Liquidation ist der Liquidationswert der Verbindlichkeiten = Buchwert der Verbindlichkeiten.

So wird die obige Formel,

Liquidationswertformel = Liquidationswert des Vermögens - Buchwert der Verbindlichkeiten

Kommen wir nun zur Berechnung des Liquidationswerts von Vermögenswerten = SUMME ( Wiederherstellungsrate jedes Vermögenswerts x Buchwert von Vermögenswerten ).

In dieser Formel gehen wir davon aus, dass die Wiederherstellungsrate von immateriellen Vermögenswerten 0% beträgt. Dadurch werden immaterielle Vermögenswerte aus dem Liquidationswert der Vermögenswerte entfernt.

Für andere Vermögenswerte beträgt die Rückforderungsrate weniger als 100%, und daher beträgt der Liquidationswert der Vermögenswerte weniger als (Buchwert der Vermögenswerte - immaterielle Vermögenswerte).

Wir stellen fest, dass der Liquidationswert zwar unter dem materiellen Buchwert liegt, jedoch ein hervorragender Indikator für die Identifizierung von Aktien ist, die nahe (unterhalb) des Liquidationswerts gehandelt werden.

Die Verwendung des Verhältnisses von Preis zu materiellem Buchwert liefert uns ein relatives Bewertungsvielfaches für einen solchen Vergleich.

Wenn der Preis zum materiellen Buchwert weniger als 1 beträgt, wird der Aktienkurs unter seinem materiellen Buchwert gehandelt. Dies bedeutet, dass die Aktionäre bei einer heutigen Liquidation des Unternehmens von einem höheren materiellen Buchwert profitieren werden.
Wenn der Preis zum materiellen Buchwert größer als 1 ist , wird der Aktienkurs über seinem materiellen Buchwert gehandelt. Dies bedeutet, dass die Aktionäre bei einer heutigen Liquidation des Unternehmens ratlos sind.

Lassen Sie uns einige praktische Beispiele auswählen, bei denen der materielle Buchwert (~ Liquidationswert) größer als der Aktienkurs ist.

Noble Corp Beispiel

Werfen Sie einen Blick auf den Noble Corp Price to Tangible Book Value. Noble Corp besitzt und betreibt fortschrittliche Flotten in der Offshore-Bohrindustrie.

Quelle: ycharts

Der materielle Buchwert von Noble Corp lag 2012-2013 über dem 1,0-fachen. Aufgrund der Verlangsamung der Rohstoffpreise (Öl) fielen die Aktienkurse von Noble Corp von einem Höchststand von 32,50 USD im Juli 2013 auf derzeit 6,87 USD. Dies führte zu einem Rückgang des Aktienkurses auf den materiellen Buchwert und wird derzeit bei 0,23x gehandelt.

Quelle: ycharts

Transocean Beispiel

Schauen Sie sich auch den Preis von Transocean zum materiellen Buchwert an. Transocean ist ein Offshore-Bohrunternehmen mit Sitz in Vernier, Schweiz.

Quelle: ycharts

Wir stellen einen ähnlichen Trend beim Transocean-Preis wie beim materiellen Buchwert fest. Im Jahr 2013 wurde Transocean zu einem Preis von 1,62x zum materiellen Buchwert gehandelt. es ist jedoch derzeit stark auf das 0,361-fache gesunken. Transocean ist ein weiteres Beispiel, bei dem der Liquidationswert höher ist als der Aktienkurs.

Lassen Sie uns nun einige andere Beispiele auswählen, bei denen der Liquidationswert negativ ist.

Fiat Chrysler Beispiel

Aktien mit negativem Liquidationswert bedeuten, dass die Aktionäre ihre Anlagen nicht zurückerhalten können, wenn diese Unternehmen heute liquidiert werden. Nehmen wir das Beispiel von Fiat Chrysler.

Der Preis-Buchwert von Fiat Chrysler beträgt 0,966x; Der Preis für den „materiellen“ Buchwert beträgt jedoch -2,08x. Dies bedeutet, dass die Aktionäre ihr Geld nicht zurückerhalten werden, wenn Fiat Chrysler heute liquidieren soll (vergessen, von der Investition zu profitieren).