Was ist das Verhältnis von EV zu EBIT?

EV to EBIT ist eines der wichtigsten Bewertungsinstrumente und wird als Verhältnis zwischen Unternehmenswert berechnet, das den Gesamtwert des Unternehmens anstelle nur der Marktkapitalisierung und des Ergebnisses vor Ertragsteuern umfasst und Informationen darüber liefert, wie viel Geschäft ein Unternehmen erfolgreich hat über einen bestimmten Zeitraum getan.

Schauen wir uns die Bewertungen von Facebook und General Motors aus der obigen Grafik an. Facebook handelt mit einem EV-EBIT von 24,21x; Das Mehrfache von General Motors liegt jedoch bei 9,16x. Bedeutet dies, dass General Motors billig handelt und wir General Motors im Vergleich zu Facebook kaufen sollten?

Ich denke, die Antwort liegt darin, zu verstehen, worum es beim EV zum EBIT geht . In diesem Artikel betrachten wir EV to EBIT im Detail -

Was ist Unternehmenswert?

Der Unternehmenswert ist der Gesamtwert des Unternehmens. Der Unternehmenswert gibt den Wert für die gesamten Stakeholder an, einschließlich der Schuldner, Aktionäre, Minderheitsaktionäre sowie Vorzugsaktionäre.

Die Formel für den Unternehmenswert lautet wie folgt.

EV = Marktkapitalisierung + Schulden + Minderheitsanteile + Vorzugsaktien - Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente.

Der Unternehmenswert kann als Gesamtbetrag betrachtet werden, zu dem das Unternehmen vom Investor gekauft werden kann. Dies bedeutet, dass der Käufer auch die Schulden des Unternehmens übernimmt, die er abbezahlen muss.

Ausführliche Informationen zu Enterprise Value finden Sie im Enterprise Value-Handbuch.

Was ist das EBIT?

Werfen wir einen Blick auf die Gewinn- und Verlustrechnung von Colgate oben. Ist das Betriebsergebnis in Colgate, EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) oder EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen)?

Quelle: Colgate SEC Filings

Der oben genannte Betriebsgewinn von Colgate ist das EBIT. Das EBIT ist definiert als der Gewinn eines Unternehmens, einschließlich aller Ausgaben, die nur die Einkommenssteuer und die Zinsausgaben belassen. Die EBITDA-Kennzahl eignet sich jedoch gut zur Analyse und zum Vergleich der Rentabilität zwischen Unternehmen und Unternehmen, da sie die Auswirkungen von Bilanzierungs- und Finanzierungsentscheidungen beseitigt.

In diesem Leitfaden finden Sie detaillierte Unterschiede zwischen dem EBIT- und dem EBITDA-Leitfaden.

EV und EBIT Formel und Interpretation

Das EV / EBIT-Multiple gibt die Antwort auf die Frage „Wie hoch ist die Unternehmensbewertung pro Betriebsgewinndollar?“.

EV zu EBIT Formel = Enterprise Value / EBIT =

EV / EBIT = (Marktkapitalisierung + Schulden + Minderheitsanteile + Vorzugsaktien - Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente) / EBIT

Die obige Formel misst im Detail, ob der Anteil eines Unternehmens im Vergleich zum breiteren Markt oder konkurrierenden Unternehmen teuer oder billig ist.
Dieses Verhältnis ist eine verbesserte Version des traditionellen KGV-Vielfachen, das die Einschränkungen des PE-Verhältnisses überwindet, da auch eine Bilanz berücksichtigt wurde. Daher verwendet das Unternehmen nicht nur den Aktienkurs des Unternehmens, sondern auch den Unternehmenswert, der auch Schulden umfasst.
Das PE-Verhältnis ist die am häufigsten verwendete und einfachste Bewertungstechnik, um die Fähigkeit eines Unternehmens zu messen, im Vergleich zum Markt Gewinne zu erzielen. Dieses Vielfache wird gelegentlich im Gegensatz zum KGV verwendet, um die Gewinnausweitung zwischen Unternehmen in Branchen mit enormen Schuldenmengen wie hochkapitalintensiven Unternehmen in Beziehung zu setzen.
Ein großes oder kleines Vielfaches bedeutet, dass erwartet wird, dass das Unternehmen entweder über- oder unterbewertet ist. Das EV / EBIT wird am häufigsten von den wichtigsten Analysten untersucht, um die Handelsbewertungsmultiplikatoren des Unternehmens umgehend zu ermitteln. Wenn alle anderen Dinge unverändert bleiben, ist es umso gesünder, je kleiner dieses Verhältnis ist.
Den Anlegern wird empfohlen, das Verhältnis von EV zu EBIT eines Unternehmens zu überprüfen und es zu einem zentralen Instrument zu machen, um die Ertragsfähigkeit des Unternehmens zu ermitteln und es gleichzeitig mit anderen Unternehmen zu vergleichen, um einen klareren Einblick zu erhalten, welche Aktie zu diesem Zeitpunkt für Investitionen am besten geeignet ist kurzfristig oder langfristig. Ferner wird allgemein angenommen, dass dieses Verhältnis von Buffet und Greenblatt zur Bestimmung der Gesundheit eines Unternehmens verwendet wird.

Berechnung von EV zu EBIT - Amazon

Berechnung des Unternehmenswertes = (Marktkapitalisierung + Schulden + Minderheitsanteile + Vorzugsaktien - Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente) / EBIT

Marktkapitalisierung = Anzahl der ausstehenden Aktien x aktueller Preis.

Quelle: Amazon SEC-Einreichungen

Amazon-Aktienkurs (Stand 21.02.2017) = 856,44

Anzahl der ausstehenden Aktien (Stand zuletzt gemeldete 10.000) = 477 Millionen

Amazon-Marktkapitalisierung = 856,44 x 477 = 408.522 Millionen

Es gibt keine Vorzugsaktien bei Amazon
Es gibt keine Komponente von Minderheitsanteilen
Die Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente von Amazon belaufen sich auf 19.334 Millionen US-Dollar.

Quelle: Amazon SEC-Einreichungen

Amazon hat eine sehr geringe Verschuldung in seiner Bilanz.

Quelle: Amazon SEC-Einreichungen

Unternehmenswert von Amazon = Marktkapitalisierung + Schulden + Minderheitsanteile + Vorzugsaktien - Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente

Der Unternehmenswert von Amazon = 408.522 Millionen + 7.694 + 0 + 0 - 19.334 = 396.882 Millionen US-Dollar ~ 396,88 Milliarden US-Dollar

Quelle: Amazon SEC-Einreichungen

Das EBIT von Amazon für 2016 beträgt 4.186 Millionen US-Dollar.

Amazon EV to EBIT = 396.882 USD / 4.186 USD = 94,81x

EV zu EBIT - Forward vs Trailing

Dieses Vielfache kann weiter in Investment Banking Analysis unterteilt werden.

Nachfolgendes Vielfaches
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Trailing Multiple (TTM oder Trailing Twelve Month) = Unternehmenswert / EBIT in den letzten 12 Monaten.

Ebenso das Forward Multiple = Enterprise Value / EBIT in den nächsten 12 Monaten.

Der wesentliche Unterschied ist hier das EBIT (Nenner). Wir verwenden das historische EBIT für das Trailing Multiple und die Forward- oder EBIT-Prognose für das Forward Multiple.

Schauen wir uns das folgende Beispiel an, um zu verstehen, wie sie verwendet werden.

Es gibt sechs Unternehmen A, B, C, D, E und F.

Sie erhalten Prognosen zu aktuellem Preis, Unternehmenswert, EBIT und EV zu EBIT aller sechs Unternehmen. Sie müssen Folgendes finden:

In welches Unternehmen werden Sie investieren?
Welches Unternehmen ist aus Bewertungssicht am schlechtesten?

In welches Unternehmen sollten Sie investieren?

Die Antwort auf diese Frage liegt in der Kenntnis von Trailing und Forward Multiple.

Wenn Sie sich die obige Tabelle ansehen, werden Sie feststellen, dass das EV-EBIT für Unternehmen B in 2016A mit 26,7x am niedrigsten ist, während es für Unternehmen D mit 80,0x am höchsten ist. Dies lässt uns glauben, dass Unternehmen B das billigste ist. Dies ist jedoch eine falsche Schlussfolgerung! Sie sollten ein Unternehmen niemals auf der Grundlage dessen bewerten, was bereits in der Vergangenheit geschehen ist. Stattdessen sollten Sie der Zukunft des Unternehmens mehr Gewicht beimessen, und daher wird das Vorwärts-EV / EBIT von entscheidender Bedeutung. Wenn Sie EV auf das EBIT von Unternehmen B übertragen, werden Sie feststellen, dass es 2018 dramatisch auf das 40,0-fache gestiegen ist. Andererseits ist das niedrigste Forward-Vielfache das von Unternehmen D. Dies ist dasjenige, das Sie sich aus dem ansehen sollten Investitionssicht.

Welches Unternehmen ist aus Bewertungssicht am schlechtesten?

Die Antwort auf diese Frage liegt wiederum in der Analyse des geschätzten EV zum EBIT. Wir stellen fest, dass Unternehmen B zwar 2016 mit 26,7x das günstigste Vielfache hatte, sein EV-EBIT jedoch 2017 und 2018 kontinuierlich auf 33,3x bzw. 40,0x anstieg. Dies geschah aufgrund eines Rückgangs des EBIT in den Jahren 2017 und 2018.

Beachten Sie auch, dass Unternehmen C zwar ein höheres Vielfaches (48,6x) als Unternehmen B (40,0x) aufweist, was dem Trend entspricht, dass Unternehmen B 2019E jedoch schlechter gestellt sein wird.

Kann ich EV für das EBIT im Dienstleistungssektor verwenden?

Dienstleistungsunternehmen verfügen nicht über eine große Vermögensbasis. Ihr Geschäftsmodell ist abhängig vom Humankapital (Mitarbeiter). Aufgrund dieser Abschreibungen in Dienstleistungsunternehmen sind in der Regel nicht aussagekräftig.

Die Differenz zwischen EBIT-Marge und EBITDA-Marge kann uns den relativen Betrag der Abschreibungen in der Gewinn- und Verlustrechnung anzeigen. Aus der folgenden Grafik geht hervor, dass die Differenz zwischen der EBIT-Marge und der EBITDA-Marge für Infosys ungefähr 1,24% (27,34% - 26,10%) beträgt. Dies wird von einem Dienstleistungsunternehmen erwartet, das als Asset Light-Modell fungiert.

Quelle: ycharts

Da der Unterschied zwischen EBIT und EBITDA nicht groß ist, können Sie EV / EBIT oder EV / EBITDA problemlos für Bewertungen von Softwareunternehmen verwenden.

Andere Dienstleistungssektoren, in denen Sie EV auf das EBIT anwenden können, sind -

Internet Tech & Content
Softwareanwendungen
Werbeagenturen
Marketing-Dienstleistungen

Kann ich EV zum EBIT im Öl- und Gassektor verwenden?

Öl- und Gasunternehmen sind kapitalintensive Unternehmen, die stark in Anlagen und Produktionsanlagen investieren und auf kontinuierliche Investitionen in Vermögenswerte zur Herstellung von Fertigprodukten angewiesen sind. Daher sind bei einer höheren Vermögensbasis die Abschreibungen relativ hoch.

Vergleichen wir nun das obige Diagramm mit diesem Exxon. Exxon ist ein Öl- und Gasunternehmen (hochkapitalintensives Unternehmen). Wie erwartet stellen wir fest, dass die Differenz zwischen EBIT-Marge und EBITDA-Marge sehr hoch ist - ungefähr 8,42% (13,00% - 4,58%). Dies ist auf hohe Investitionen in Sachanlagen zurückzuführen, die zu hohen Abschreibungen führen.

Quelle: ycharts

Die Verwendung dieses Vielfachen in den Sektoren Öl und Gas ist aufgrund höherer Abschreibungen falsch. Höhere Abschreibungen können zu sehr niedrigen EBIT-Werten führen. Darüber hinaus können sich die Abschreibungsrichtlinien auch zwischen Unternehmen unterscheiden, wobei eine der linearen Methode und die andere der beschleunigten Abschreibungsmethode folgt. Um den richtigen Vergleich zu ermöglichen, ist EV zu EBITDA in diesem Fall das richtige Bewertungsvielfache.

Andere Sektoren, in denen wir die Verwendung von EV zu EBIT vermeiden sollten (vorzugsweise EV zu EBITDA verwenden), sind die hochkapitalintensiven Sektoren wie -

Herstellung
Dienstprogramme
Automobilsektor
Bergbau
Energie
Telekommunikation

Fazit

Das EV-zu-EBIT-Vielfache hat den einzigartigen Vorteil, ein Unternehmen trotz seiner Kapitalvereinbarung zu bewerten, die das Verhältnis unter den Analysten so attraktiv macht.