Was sind die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC)?

Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten sind die durchschnittlichen Renditen, die ein Unternehmen voraussichtlich an alle seine Aktionäre zahlen wird. Dazu gehören Schuldner, Anteilseigner und Vorzugsaktionäre. die aufgrund der Hackordnung und damit der Differenz der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten jeweils eine unterschiedliche Rendite haben.

Kurze Erklärung

WACC ist der gewichtete Durchschnitt der Kosten der Schulden eines Unternehmens und der Kosten seines Eigenkapitals. Bei der Analyse der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten wird davon ausgegangen, dass die Kapitalmärkte (sowohl Fremd- als auch Eigenkapital) in einer bestimmten Branche Renditen erfordern, die dem wahrgenommenen Risiko ihrer Anlagen entsprechen. Aber hilft WACC den Investoren bei der Entscheidung, ob sie in ein Unternehmen investieren oder nicht?

Nehmen wir ein einfaches Beispiel, um die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten zu verstehen.

Angenommen, Sie möchten ein kleines Unternehmen gründen! Du gehst zur Bank und fragst, ob du einen Kredit brauchst, um anzufangen. Eine Bank sieht sich Ihren Geschäftsplan an und teilt Ihnen mit, dass sie Ihnen den Kredit leihen wird, aber eines müssen Sie tun. Die Bank sagt, dass Sie 10% Zinsen über den von Ihnen geliehenen Kapitalbetrag hinaus zahlen müssen. Sie stimmen zu und die Bank leiht Ihnen den Kredit.

Um das Darlehen in Anspruch zu nehmen, haben Sie sich bereit erklärt, eine Gebühr (Zinsaufwand) zu zahlen. Diese „Gebühr“ sind in einfachen Worten die „Kapitalkosten“.

Da Unternehmen viel Geld benötigen, um in die Erweiterung ihrer Produkte und Prozesse zu investieren, müssen sie Geld beschaffen. Sie beziehen Geld von ihren Aktionären in Form von Börsengängen (IPO) und nehmen auch Kredite von Banken oder Institutionen auf. Für diese große Geldsumme müssen Unternehmen die Kosten tragen. Wir nennen dies die Kapitalkosten. Wenn ein Unternehmen mehr als eine Quelle hat, aus der es Mittel bezieht, müssen wir einen gewichteten Durchschnitt der Kapitalkosten ermitteln.

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Erfahren Sie, wie Sie den Starbucks-WACC in Excel berechnen 

Wie relevant ist WACC?

Es ist eine interne Berechnung der Kapitalkosten eines Unternehmens. Und wenn Anleger eine Investition in ein Unternehmen oder eine Firma bewerten, berechnen sie die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC). Zum Beispiel möchte Investor A in Unternehmen X investieren. Jetzt sieht A, dass die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten von Unternehmen X 10% und die Kapitalrendite am Ende des Zeitraums 9% betragen. Die Kapitalrendite von 9%. ist niedriger als der WACC von 10%, A entscheidet sich gegen eine Investition in dieses Unternehmen X, da der Wert, den er nach einer Investition in das Unternehmen erhält, unter den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten liegt.

WACC-Formel

Viele Anleger berechnen den WACC nicht, da er etwas komplexer ist als die anderen Finanzkennzahlen. Wenn Sie jedoch einer derjenigen sind, die wissen möchten, wie die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) funktionieren, finden Sie hier die Formel für Sie

WACC-Formel = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - Steuersatz)

• E = Marktwert des Eigenkapitals
• V = Gesamtmarktwert von Eigenkapital und Fremdkapital
• Ke = Eigenkapitalkosten
• D = Marktwert der Schulden
• Kd = Schuldenkosten
• Steuersatz = Körperschaftsteuersatz

Die Gleichung mag komplex aussehen, aber wenn wir jeden Begriff lernen, wird es Sinn machen. Lass uns anfangen.

Marktwert des Eigenkapitals

Beginnen wir mit dem E, dem Marktwert des Eigenkapitals. Wie sollen wir das berechnen? Hier ist wie -

• Angenommen, Unternehmen A hat ausstehende Aktien von 10.000, und der Marktpreis für jede der Aktien beträgt derzeit 10 US-Dollar pro Aktie. Der Marktwert des Eigenkapitals wäre also = (ausstehende Aktien des Unternehmens A * Marktpreis jeder Aktie zu diesem Zeitpunkt) = (10.000 * 10 US-Dollar) = 100.000 US-Dollar.
• Der Marktwert des Eigenkapitals kann auch als Marktkapitalisierung bezeichnet werden. Durch die Verwendung des Marktwerts von Eigenkapital oder Marktkapitalisierung können Anleger wissen, wo sie ihr Geld anlegen sollen und wo nicht.

Marktwert der Schulden

Lassen Sie uns nun die Bedeutung des Marktes für den Wert von Schulden verstehen. D. Wie berechnet man ihn?

• Es ist schwierig, den Marktwert von Schulden zu berechnen, da nur sehr wenige Unternehmen ihre Schulden in Form von ausstehenden Anleihen auf dem Markt haben.
• Wenn die Anleihen notiert sind, können wir den börsennotierten Preis direkt als Marktwert der Schulden verwenden.
• Kehren wir nun zu den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten zurück und betrachten wir V, den Gesamtmarktwert von Eigenkapital und Schulden. Es ist selbsterklärend. Wir müssen nur den Marktwert des Eigenkapitals und den geschätzten Marktwert der Schulden addieren, und das war's.

Eigenkapitalkosten

• Die Eigenkapitalkosten (Ke) werden nach dem CAPM-Modell berechnet. Hier ist die Formel für Ihre Referenz.
• Eigenkapitalkosten = risikofreie Rendite + Beta * (Marktrendite - risikofreie Rendite)
• Hier gilt Beta = Maß für das Risiko, berechnet als Regression des Aktienkurses des Unternehmens.
• Das CAPM-Modell wurde in einem anderen Artikel ausführlich erörtert - CAPM Beta. Bitte schauen Sie es sich an, wenn Sie weitere Informationen benötigen.

Schuldenkosten

• Wir können die Schuldenkosten anhand der folgenden Formel berechnen : Schuldenkosten = (risikofreier Zinssatz + Kreditspread) * (1 - Steuersatz)
• Da die Schuldenkosten (Kd) vom Steuersatz beeinflusst werden, berücksichtigen wir die Schuldenkosten nach Steuern.
• Hier hängt der Credit Spread von der Bonität ab. Eine bessere Bonität verringert den Kreditspread und umgekehrt.
• Alternativ können Sie auch einen vereinfachten Ansatz zur Berechnung der Schuldenkosten wählen. Sie können die Kosten der Verschuldung als Zinsaufwand / Gesamtverschuldung nehmen.
• Der Steuersatz ist der Körperschaftsteuersatz, der von der Regierung abhängig ist. Beachten Sie auch, dass wir bei Angabe von Vorzugsaktien auch die Kosten für Vorzugsaktien berücksichtigen müssen.
• Wenn Vorzugsaktien enthalten sind, wäre hier die überarbeitete WACC-Formel -  WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Steuersatz) + P / V * Kp. Hier ist V = E + D + P und Kp = Kosten der Vorzugsaktien

Deutung

Die Interpretation hängt wirklich von der Rückkehr des Unternehmens am Ende des Zeitraums ab. Wenn die Rendite des Unternehmens weit über den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten liegt, geht es dem Unternehmen ziemlich gut. Wenn es jedoch einen leichten oder keinen Gewinn gibt, müssen die Anleger zweimal überlegen, bevor sie in das Unternehmen investieren.

Hier ist eine andere Sache, die Sie als Investor berücksichtigen müssen. Wenn Sie die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten berechnen möchten, gibt es zwei Möglichkeiten. Erstens der Buchwert und zweitens der Marktwertansatz.

Wie Sie sehen, ist die Berechnung anhand des Marktwerts weitaus komplexer als jede andere Verhältnisberechnung. Sie können überspringen und entscheiden, die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) anhand des Buchwerts zu ermitteln, den das Unternehmen in seiner Gewinn- und Verlustrechnung und in der Bilanz angegeben hat. Die Buchwertberechnung ist jedoch nicht so genau wie die Marktwertberechnung. In den meisten Fällen wird der Marktwert für die Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) für das Unternehmen berücksichtigt.

WACC-Berechnung - Sehr einfaches numerisches Beispiel

Da die WACC-Berechnung (Weighted Average Cost of Capital) so komplex ist, nehmen wir jeweils ein Beispiel für die Berechnung aller Teile der WACC (Weighted Average Cost of Capital) und anschließend ein letztes Beispiel für die Ermittlung der Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten auf einfache Weise.

Lass uns anfangen.

Schritt 1 - Berechnung des Marktwerts von Eigenkapital / Marktkapitalisierung

Hier sind die Details von Unternehmen A und Unternehmen B -

In diesem Fall haben wir sowohl die Anzahl der ausstehenden Aktien als auch den Marktpreis der Aktien angegeben. Berechnen wir die Marktkapitalisierung von Unternehmen A und Unternehmen B.

Jetzt haben wir den Marktwert des Eigenkapitals oder die Marktkapitalisierung von Unternehmen A und Unternehmen B.

Schritt 2 - Ermitteln des Marktwerts der Schulden)

Nehmen wir an, wir haben ein Unternehmen, für das wir die Gesamtverschuldung kennen. Gesamtverschuldung (T) = 100 Millionen US-Dollar. Um den Marktwert der Schulden zu ermitteln, müssen wir prüfen, ob diese Schulden aufgeführt sind.

Wenn ja, können wir direkt den zuletzt gehandelten Preis auswählen. Wenn der Handelswert 84,83 USD für einen Nennwert von 100 USD betrug, beträgt der Marktwert der Schulden 84,83 Mio. USD.

Schritt 3 Berechnen Sie die Eigenkapitalkosten

• Risikofreier Zinssatz = 4%
• Risikoprämie = 6%
• Das Beta der Aktie beträgt 1,5

Eigenkapitalkosten = Rf + (Rm-Rf) x Beta

Eigenkapitalkosten = 4% + 6% x 1,5 = 13%

Schritt 4 - Berechnen Sie die Schuldenkosten

Nehmen wir an, wir haben die folgenden Informationen erhalten:

• Risikofreier Zinssatz = 4%.
• Credit Spread = 2%.
• Steuersatz = 35%.

Berechnen wir die Schuldenkosten.

Schuldenkosten = (risikofreier Zinssatz + Kreditspread) * (1 - Steuersatz)

Oder Kd = (0,04 + 0,02) * (1 - 0,35) = 0,039 = 3,9%.

Schritt 5 - WACC-Berechnung (Weighted Average Cost of Capital)

Nachdem wir alles berechnet haben, nehmen wir ein weiteres Beispiel für die WACC-Berechnung (gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten).

Wir müssen den WACC (Weighted Average Cost of Capital) für beide Unternehmen berechnen.

Schauen wir uns zuerst die WACC-Formel an -

WACC-Formel = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Steuer)

Jetzt werden wir die Informationen für Unternehmen A,

gewichtete durchschnittliche Kapitalkostenformel von Unternehmen A = 3/5 * 0,04 + 2/5 * 0,06 * 0,65 = 0,0396 = 3,96%.

gewichtete durchschnittliche Kapitalkostenformel von Unternehmen B = 5/6 * 0,05 + 1/6 * 0,07 * 0,65 = 0,049 = 4,9%.

Jetzt können wir sagen, dass Unternehmen A geringere Kapitalkosten (WACC) als Unternehmen B hat. Abhängig von der Rendite, die diese beiden Unternehmen am Ende des Berichtszeitraums erzielen, können wir verstehen, ob wir als Anleger investieren sollten in diese Unternehmen oder nicht.

WACC-Berechnung - Starbucks-Beispiel

Angenommen, Sie sind mit den grundlegenden WACC-Beispielen vertraut, nehmen wir ein praktisches Beispiel zur Berechnung des WACC von Starbucks. Bitte beachten Sie, dass Starbucks keine Vorzugsaktien hat und daher die zu verwendende WACC-Formel wie folgt lautet:

WACC-Formel = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Steuersatz)

Am wichtigsten - Laden Sie die WACC Excel-Vorlage herunter

Erfahren Sie, wie Sie den Starbucks-WACC in Excel berechnen 

Schritt 1 - Finden Sie den Marktwert des Eigenkapitals

Marktwert des Eigenkapitals = Anzahl der ausgegebenen Aktien x aktueller Preis.

Der Marktwert des Eigenkapitals ist auch Marktkapitalisierung. Schauen wir uns die Gesamtzahl der Starbucks-Aktien an -

Quelle: Starbucks SEC Filings

• Wie wir oben sehen können, beträgt die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien 1455,4 Millionen
• Aktueller Preis von Starbucks (Stand: 13. Dezember 2016) = 59,31
• Marktwert des Eigenkapitals = 1455,4 x 59,31 = 86.319,8 Mio. USD

Schritt 2 - Finden Sie den Marktwert der Schulden

Schauen wir uns die Bilanz von Starbucks unten an. Ab dem Geschäftsjahr 2016 ist der Buchwert der Schulden aktuell

Ab dem Geschäftsjahr 2016 ist der Buchwert der Schulden der aktuelle Anteil der langfristigen Schulden (400 USD) + der langfristigen Schulden (3202,2 USD) = 3602,2 Mio. USD.

Quelle: Starbucks SEC Filings

Wenn wir jedoch weiter über die Schulden von Starbucks lesen, erhalten wir zusätzlich die folgenden Informationen:

Quelle: Starbucks SEC Filings

Wie oben erwähnt, liefert Starbucks den beizulegenden Zeitwert der Schulden (3814 Mio. USD) sowie den Buchwert der Schulden. In diesem Fall ist es ratsam, den beizulegenden Zeitwert der Schulden als Proxy für den Marktwert der Schulden zu verwenden.

Schritt 3 - Finden Sie die Eigenkapitalkosten

Wie wir bereits gesehen haben, verwenden wir das CAPM-Modell, um die Eigenkapitalkosten zu ermitteln.

Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Risikofreier Zinssatz

Hier habe ich einen 10-Jahres-Zinssatz als risikofreien Zinssatz betrachtet. Bitte beachten Sie, dass einige Analysten auch einen 5-Jahres-Zinssatz als risikofreien Zinssatz verwenden. Bitte erkundigen Sie sich bei Ihrem Research-Analysten, bevor Sie einen Anruf entgegennehmen.

Quelle - bankrate.com

Aktienrisikoprämie (Rm - Rf)

Jedes Land hat eine andere Aktienrisikoprämie. Die Aktienrisikoprämie bezeichnet in erster Linie die vom Aktieninvestor erwartete Prämie.

Für die USA beträgt die Aktienrisikoprämie 6,25%.

source - stern.nyu.edu

Beta

Lassen Sie uns nun Starbucks Beta Trends der letzten Jahre betrachten. Die Beta von Starbucks ist in den letzten fünf Jahren gesunken. Dies bedeutet, dass Starbucks-Aktien im Vergleich zum Aktienmarkt weniger volatil sind.

Wir stellen fest, dass die Beta von Starbucks bei 0,805x liegt

Damit haben wir alle notwendigen Informationen, um die Eigenkapitalkosten zu berechnen.

Eigenkapitalkosten = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Ke = 2,47% + 6,25% x 0,805

Eigenkapitalkosten = 7,50%

Schritt 4 - Finden Sie die Schuldenkosten

Lassen Sie uns die Tabelle, die wir für den beizulegenden Zeitwert von Schulden verwendet haben, erneut betrachten. Wir erhalten zusätzlich den angegebenen Zinssatz.

Unter Verwendung des Zinssatzes und des beizulegenden Zeitwerts können wir den gewichteten durchschnittlichen Zinssatz des gesamten beizulegenden Zeitwerts der Schulden (3.814 Mio. USD) ermitteln.

Effektivzins = 103,631 USD / 3.814 USD = 2,72%

Schritt 5 - Finden Sie den Steuersatz

Den effektiven Steuersatz finden Sie leicht in der Gewinn- und Verlustrechnung von Starbucks.

Nachfolgend finden Sie die Momentaufnahme der Gewinn- und Verlustrechnung.

Für das Geschäftsjahr 2016 beträgt der effektive Steuersatz 1.379,7 USD / 4.198,6 USD = 32,9%

Schritt 6 - Berechnen Sie die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) von Starbucks

Wir haben alle Informationen gesammelt, die zur Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten erforderlich sind.

• Marktwert des Eigenkapitals = 86.319,8 Mio. USD
• Marktwert der Schulden (beizulegender Zeitwert der Schulden) = 3814 Mio. USD
• Eigenkapitalkosten = 7,50%
• Schuldenkosten = 2,72%
• Steuersatz = 32,9%

WACC-Formel = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Steuersatz)

Formel für gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten = (86.319,8 / 90133,8) x 7,50% + (3814 / 90133,8) x 2,72% x (1-0,329)

Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten = 7,26% 

Einschränkungen

• Es wird davon ausgegangen, dass sich die Kapitalstruktur nicht ändern wird, was nicht über alle Jahre hinweg möglich ist, und dass weitere Mittel beschafft werden müssen.
• Es wird auch davon ausgegangen, dass sich das Risikoprofil nicht ändern würde. Aufgrund fehlerhafter Annahmen besteht die Möglichkeit, schlechte Projekte anzunehmen und gute Projekte abzulehnen.

Sensitivitätsanalyse

WACC wird häufig in der Discounted-Cashflow-Bewertung verwendet. Als Analyst versuchen wir, eine Sensitivitätsanalyse in Excel durchzuführen, um die Auswirkungen auf den beizulegenden Zeitwert sowie Änderungen des WACC und der Wachstumsrate zu verstehen.

Nachfolgend finden Sie die Sensitivitätsanalyse der IPO-Bewertung von Alibaba mit zwei Variablen, gewichtet nach durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) und Wachstumsrate.

Einige der Beobachtungen, die über WACC gemacht werden können -

• Die beizulegende Zeitbewertung von Aktien ist umgekehrt proportional zu den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten.
• Mit steigenden gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten sinkt die beizulegende Zeit erheblich.
• Bei einer Wachstumsrate von 1% und den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten von 7% lag die Alibaba Fair-Bewertung bei 214 Mrd. USD. Wenn wir jedoch den WACC auf 11% ändern, sinkt die faire Bewertung von Alibaba um fast 45% auf 123 Mrd. USD.
• Dies impliziert, dass die faire Bewertung äußerst empfindlich auf die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) reagiert und dass zusätzliche Vorsichtsmaßnahmen getroffen werden sollten, um den WACC korrekt zu berechnen.

Letztendlich

WACC ist sehr nützlich, wenn wir mit den oben genannten Einschränkungen umgehen können. Es wird ausführlich verwendet, um die DCF-Bewertung des Unternehmens zu ermitteln. WACC ist jedoch etwas komplex und benötigt ein finanzielles Verständnis, um die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten genau zu berechnen. Nur abhängig von WACC zu entscheiden, ob in ein Unternehmen investiert werden soll oder nicht, ist eine fehlerhafte Idee. Anleger sollten auch andere Bewertungsverhältnisse prüfen, um die endgültige Entscheidung zu treffen.

WACC-Formelvideo

Nützlicher Beitrag

Dieser Artikel war eine vollständige Anleitung zu WACC, Formel und deren Interpretation sowie zu den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostenbeispielen. Hier haben wir auch den WACC von Starbucks berechnet und dessen Einschränkungen und Sensitivitätsanalyse diskutiert. In den folgenden Artikeln erfahren Sie möglicherweise mehr über Bewertungen.

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