Spezialfahrzeug (SPV)

Was ist das Spezialfahrzeug?

Special Purpose Vehicle (SPV) ist eine eigenständige juristische Person, die hauptsächlich von der Gesellschaft für einen einzigen, genau definierten und spezifischen rechtmäßigen Zweck gegründet wird und auch als Insolvenzfernbedienung für die Hauptmuttergesellschaft fungiert. Im Falle einer Insolvenz des Unternehmens kann die Zweckgesellschaft ihren Verpflichtungen nachkommen, da sich die Geschäftstätigkeit auf den Kauf und die Finanzierung bestimmter Vermögenswerte und Projekte beschränkt.

Die Terminologie oder Bedeutung eines Spezialfahrzeugs wurde nach dem Enron-Debakel vielfach verwendet und populär.

Beispiele für Spezialfahrzeuge (SPV)

# 1 - Enron

Bis zum Jahr 2000 war ENRON dafür bekannt, Hunderte von Zweckgesellschaften zu schaffen und das schnell verdiente Geld in Form von Gewinn durch die steigenden Aktien an sie zu überweisen und dafür Bargeld zu erhalten. Es hatte diese SPVs hauptsächlich geschaffen, um diese Milliarden von Dollar Schulden zu verbergen, die aus gescheiterten Projekten und Deals resultierten.

Im Jahr 2001, als die Realität ans Licht kam und die Schulden aufgedeckt wurden, fiel der Aktienkurs innerhalb weniger Wochen von 90 USD auf weniger als 1 USD. Die Aktionäre mussten einen Verlust von rund 11 Milliarden US-Dollar hinnehmen.

Am 2. Dezember 2011 musste Enron seine SPVs schließen und Insolvenz anmelden.

# 2 - Bärenstern

Bear Sterns hatte mehrere SPVs gegründet, die beabsichtigten, verbriefte Kredite unter Verwendung der von den SPVs unterstützten Vermögenswerte aufzunehmen. Das Unternehmen war weiterhin stark engagiert und brach schließlich zusammen, als es das Unternehmen auch nach Schließung aller Zweckgesellschaften nicht wiederbeleben konnte. Nach dieser fehlgeschlagenen Notrettung wurde Bear Sterns im Jahr 2008 endgültig an JP Morgan Chase verkauft.

# 3 - Lehman Brothers

Die Geschichte von Lehman Brothers und seinem Scheitern ist nicht verborgen. Die Insolvenz der Säule im Jahr 2008 war ein Beweis für die Schwachstellen bei der Aufrechterhaltung der geschaffenen Zweckgesellschaften und deren Dokumentation, bei denen die Lehman Brothers als SWAP-Gegenpartei auftraten. Die meisten SPVs waren entweder nicht registriert oder es wurde kein ordnungsgemäßer Dokumentationsprozess durchgeführt. Dies führte dazu, dass unvorhergesehene Verbindlichkeiten angehäuft wurden, die niemals gelöst werden konnten, und die Lehman Brothers mussten im Jahr 2008 Insolvenz anmelden.

Zweck des Spezialfahrzeugs (SPV)

# 1 - Risikominderung

Jedes Unternehmen ist im regulären Geschäftsbetrieb mit einem erheblichen Risiko verbunden. Die eingerichteten Zweckgesellschaften helfen der Muttergesellschaft, die mit Projekten oder Operationen verbundenen Risiken rechtlich zu isolieren.

# 2 - Verbriefung von Krediten / Forderungen

Die Verbriefung von Krediten und anderen Forderungen ist einer der häufigsten Gründe für die Schaffung einer Zweckgesellschaft. Bei hypothekenbesicherten Wertpapieren kann die Bank die Kredite von den anderen Verpflichtungen trennen, indem sie lediglich eine Zweckgesellschaft erstellt. Dieses Zweckinstrument ermöglicht es seinen Anlegern daher, Geldvorteile vor anderen Schuldnern oder Stakeholdern des Unternehmens zu erhalten.

# 3 - Einfache Übertragung nicht übertragbarer Vermögenswerte

Die Übertragung der Vermögenswerte eines Unternehmens ist entweder nicht übertragbar oder sehr schwierig. Aus demselben Grund wird eine Zweckgesellschaft geschaffen, um diese Vermögenswerte zu besitzen. Wenn die Muttergesellschaft die Vermögenswerte übertragen möchte, verkauft sie die Zweckgesellschaft einfach als eigenständiges Paket, anstatt einen Vermögenswert aufzuteilen oder verschiedene Genehmigungen zu haben, um dasselbe zu tun. Solche Fälle treten bei Fusionen und Übernahmen auf.

# 4 - Halten Sie die Schlüsseleigenschaften des Unternehmens

Manchmal wird eine Zweckgesellschaft erstellt, um das Eigentum eines Unternehmens zu halten. In Fällen, in denen die Immobilienverkäufe viel höher sind als die Kapitalgewinne für das Unternehmen, wird das SPV anstelle der Immobilien verkauft. Es wird der Muttergesellschaft helfen, die Steuer auf ihre Kapitalgewinne und nicht auf den Erlös aus dem Verkauf der Immobilie zu zahlen.

Leistungen

• Private Unternehmen und Einrichtungen haben durch die Schaffung von Zweckgesellschaften einen leichteren Zugang zu den Kapitalmärkten.
• Die Verbriefung von Krediten ist der häufigste Grund für die Schaffung von Zweckgesellschaften. Im Allgemeinen sind die Zinssätze, die für verbriefte Anleihen zu zahlen sind, niedriger als die für Unternehmensanleihen der Muttergesellschaft angebotenen.
• Da die Vermögenswerte des Unternehmens bei der SPV gehalten werden können, bleiben sie sicher und geschützt. Wenn das Unternehmen mit finanziellen Problemen konfrontiert ist, reduziert es letztendlich das Kreditrisiko für die Investoren und Stakeholder.
• Die Bonität der SPV bleibt gut; Daher finden es die Anleger zuverlässig, die Anleihen zu kaufen.
• Die Aktionäre und Investoren sind unverdünnt an der Gesellschaft beteiligt.
• Steuerersparnis kann erzielt werden, wenn das Spezialfahrzeug in einem Steueroasenland wie den Kaimaninseln erstellt wird.

Einschränkungen

• Im Falle der Schließung der Zweckgesellschaft müsste das Unternehmen die Vermögenswerte zurücknehmen, was erhebliche Kosten bedeuten würde.
• Die Schaffung eines Spezialfahrzeugs könnte bedeuten, die Geldbeschaffung der Kapazität der Muttergesellschaft einzuschränken.
• Die direkte Kontrolle über einige Vermögenswerte des Mutterunternehmens kann verwässert werden, was wiederum das Eigentum zum Zeitpunkt der Verwässerung des Unternehmens verringern kann.
• Im Falle von Änderungen der Vorschriften besteht für die Unternehmen, die diese Spezialfahrzeuge hergestellt haben, eine hohe Wahrscheinlichkeit schwerwiegender Komplikationen.
• Wird ein Vermögenswert von der Zweckgesellschaft verkauft, wird die Bilanz der Muttergesellschaft negativ beeinflusst.
• Das Zweckgesellschaftsfahrzeug hat möglicherweise zuweilen einen geringeren Zugang zu Kapital und zur Kapitalbeschaffung durch die Öffentlichkeit, da es auf dem Markt nicht die gleiche Glaubwürdigkeit besitzt wie der Sponsor oder die Muttergesellschaft.

Fazit

Ein schlechtes Risikomanagement und kein klares Verständnis der implizierten Risiken haben zum Niedergang einiger hochkarätiger Unternehmen geführt.

Nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers im Jahr 2008 wurden verschiedene Regulierungs- und Transaktionsmethoden für die Zweckgesellschaften geändert. Der Dokumentationsprozess sollte nun den Basel III-Normen (früher Basel II) entsprechen. Es geht jetzt besonders durch die folgenden Kontrollpunkte:

• Strengeres rechtliches Risikomanagement durch das Unternehmen und die Aufsichtsbehörden;
• Höhere Betonung des Kontrahentenrisikos, insbesondere im Fall der Kapitalmarktstrukturpraktiken eines Unternehmens;
• Der Prozess der Ausleihdokumentation wurde verschärft.
• Höhere Verwendung von Kennzahlen wie Verschuldungsgrad und anderen Bewertungsverhältnissen im Falle einer Umstrukturierung des Kapitals eines Unternehmens.

Die Risiken können mit vier wesentlichen Praktiken weiter besser gehandhabt werden:

1. Führung
2. Aufsicht
3. Motivation
4. Bewertung

Daher sehen wir die Gründung von SPV durch jedes Unternehmen als die beiden Seiten derselben Medaille. Angesichts der Fehler wurden die Richtlinien verschärft, um sicherzustellen, dass die Vorteile eines SPV effektiv gesteigert werden können.