Rekapitalisierung

Rekapitalisierung Bedeutung

Eine Rekapitalisierung ist eine Form der Umstrukturierung des Verhältnisses verschiedener Formen kapitalgenerierender Modi wie Fremd-, Eigenkapital- und Vorzugsaktien in Abhängigkeit von WACC und anderen Anforderungen des Unternehmens wie dem gewünschten Kontrollniveau usw. In diesem Prozess gibt das Unternehmen eine Kapitalform aus, um eine andere Form zurückzukaufen. Zum Beispiel die Ausgabe von Schuldtiteln zum Rückkauf bestehender Aktien, um von einem günstigen Zinsumfeld zu profitieren.

Arten der Rekapitalisierung

Es gibt verschiedene Arten wie folgt:

• Leveraged Recapitalization: Emission neuer Schulden zum Rückkauf bestehender Aktien des Unternehmens. Führt zu einer Erhöhung der Schuldenkomponente und einer Verringerung der Eigenkapitalkomponente
• Leveraged Buyouts: Entspricht der Rekapitalisierung von Leveraged, wird jedoch von Dritten des Unternehmens initiiert
• Rekapitalisierung von Aktien: Es werden mehr Aktien oder Vorzugsaktien ausgegeben, um die Schulden zurückzukaufen und die Schuldenkomponente zu reduzieren
• Verstaatlichung: Dieser Modus wird von der Regierung verwendet. Kapitalzufuhr bei Einheiten des öffentlichen Sektors oder durch Auszahlung einer Entschädigung für das Eigenkapital eines privaten Unternehmens

Beispiel für eine Rekapitalisierung

Um 2013 ging Dell privat. Einer der Hauptgründe dafür war, dass Michael Dell schneller wachsen wollte und daher eine bessere Kontrolle über strategische Entscheidungen benötigte, ohne die Zustimmung mehrerer anderer Stakeholder und des Board of Directors einholen zu müssen.

Darüber hinaus würde eine Privatisierung den Füllbedarf der SEC verringern und den Zeit- und Kostenaufwand für Papierkram verringern. Um sich dieser Änderung zu unterziehen, musste Dell einen Bankkredit aufnehmen, und die Kosten, die durch weniger Papierkram und Dividendenzahlungen eingespart wurden, würden schnell zur Tilgung der Schulden führen, verglichen mit dem, was es hätte tun können, um die Schulden zu reduzieren Belastung auch. Außerdem würde es mehr Flexibilität bringen, in Forschung und Entwicklung zu investieren, da nicht genügend Dividenden ausgeschüttet werden müssen und diese beibehalten werden können. Dies kann zu einem schnelleren Wachstum führen.

In der Geschichte von Dell ist dies jedoch nicht der einzige Fall einer Rekapitalisierung. 2018, dh 5 Jahre später, versuchte Dell, durch einen VMware Stock Swap Deal, eine Alternative zum traditionellen IPO-Prozess, wieder an die Börse zu gehen. Die Motivation hierfür war die wachsende Bindung an VMware und das erwartete Marktwachstum der neuen Produktlinien.

Vorteile der Rekapitalisierung

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Fremdkapitalzinsen sind steuerlich absetzbar, daher führt eine Erhöhung der Verschuldung in der Kapitalstruktur zu einer Erhöhung der Zinsbelastung und damit zu niedrigeren Steuern. Dies kann nur dann eine Motivation sein, wenn:

• Das Unternehmen ist sich sicher, dass in Zukunft genügend Umsatz erzielt wird, um die Zinsen zu zahlen, da Zinsen eine Verpflichtung darstellen und auch dann gezahlt werden müssen, wenn das Unternehmen nicht genügend Gewinne erzielt
• Die Zinskosten sind niedriger als die Eigenkapitalkosten eines All-Equity-Unternehmens

Zinsbelastung reduzieren

Im Gegensatz zur vorherigen Motivation strebt ein Unternehmen, wenn es seine Zinsbelastung reduzieren möchte, eine Rekapitalisierung des Eigenkapitals an, weil es möglicherweise nicht von einem Teil seines Gewinns trennen oder Verluste bei der Zahlung der Zinsen erleiden möchte, was eine Verpflichtung und unabhängig von Unternehmen ist einen Gewinn verdienen. Selbst wenn das Unternehmen einen Gewinn erzielt, hat es die Möglichkeit, diesen zu behalten, wenn es Wachstumschancen hat, in die es investieren kann. Daher hat es unter solchen Umständen die Freiheit, keine Dividenden auszuschütten

Verhindern Sie feindliche Übernahmeversuche

Es gibt verschiedene Abwehrmechanismen für Übernahmen, die zu einer Rekapitalisierung führen können. Der Aktienrückkauf erfolgt, wenn das Zielunternehmen seine Aktien vom Markt zurückkauft, um die Verfügbarkeit für ein erwerbendes Unternehmen zum Kauf solcher Aktien zu verringern. In Greenmail kauft das Zielunternehmen die vom erwerbenden Unternehmen gehaltenen Anteile zurück. Wenn diese Anteile gelöscht werden, wird die Kapitalstruktur beeinträchtigt. Bei der Verteidigung der weißen Knappen werden die Anteile der Minderheit zurückgekauft und an freundliche Partner vergeben.

Es kann auch vorkommen, dass das Ziel eine Bezugsrechtsemission zu einem stark reduzierten Preis ist, um die Anzahl der Aktien zu erhöhen und den Erwerb für den Erwerber zu erschweren. Um eine dieser Abwehrmaßnahmen zu ergreifen, kann das Zielunternehmen sogar Schuldtitel oder andere Kapitalformen emittieren, was zu einer Rekapitalisierung führt. Andernfalls führt dies auch zu einer Änderung der Kapitalstruktur auf ihre eigene Weise.

Stärkung der Einheiten des öffentlichen Sektors

Wenn die Regierung den Weg der Verstaatlichung beschreitet, soll sie vor allem bestimmten kranken Netzteilen helfen, ihre sich verschlechternden Bilanzen zu überwinden. In Zeiten, in denen Banken über sehr hohe notleidende Vermögenswerte verfügen, fügt die Regierung Kapital hinzu, damit diese Banken nicht bankrott gehen. Zu anderen Zeiten, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt, nutzt die Regierung die Kapitalzufuhr, um die Kreditvergabe der Bank anzukurbeln. All dies führt zu einer Erhöhung des Anteils der Regierung an den PSUs, was eine Form der Rekapitalisierung darstellt.

Veräußerung

Das Gegenteil von Verstaatlichung ist die Veräußerung, bei der die Regierung ihren Anteil an private Parteien verkauft, um die Ausgaben oder Verluste der Regierung zu reduzieren oder solche Netzteile durch Privatisierung effizienter zu machen.

Kontrollwunsch

Manchmal benötigen Unternehmen oder das Management eine stärkere Kontrolle über das Unternehmen. Aus diesem Grund können sie die Verschuldung reduzieren, da die Schuldner restriktive Auflagen für die Risiken auferlegen, die das Unternehmen eingehen kann, oder für die Neukapitalemissionen.

Refinanzierung

In Zeiten, in denen die Zinssätze günstiger werden, können Unternehmen neue Schuldtitel ausgeben, um alte Schuldtitel, die zu einem höheren Zinssatz ausgegeben wurden, zurückzurufen. Dies hilft bei der Reduzierung des WACC

Reduzierung der Verwaltungskosten

Mit der Offenlegung eines börsennotierten Unternehmens sind verschiedene Kosten verbunden, die sich auf Angaben und aufsichtsrechtliche Anforderungen beziehen. Dies ist in privaten Unternehmen nicht der Fall, und daher können die Unternehmen manchmal privat werden, um solche Kosten zu senken, wenn sie unerträglich werden.

Rekapitalisierung in Immobilien und Private Equity

Bei der Immobilienentwicklung kommen mehrere Parteien zusammen, Landbesitzer, Entwicklungspartner, Investoren und so weiter. Jeder dieser Teilnehmer hat jedoch unterschiedliche Anlagehorizonte und -erwartungen in Bezug auf den Markt und die Rendite. Daher rekapitalisieren diejenigen mit einem längeren Zeithorizont und hoffnungsvollen Erwartungen manchmal den Anteil anderer Teilnehmer zum gegenseitigen Nutzen.

Die Rekapitalisierung wird als Ausstiegsweg für Private Equity verwendet, bei dem die privaten Eigentümer einen Teil ihrer Unternehmen verkaufen, um Wachstumschancen zu nutzen, die mehr Kapital erfordern oder ihren Anteil oder ihre Belastung verringern, und dennoch einen Teil des Anteils behalten, um von den künftigen Wachstumsperspektiven zu profitieren.

Fazit

Rekapitalisierung ist der Prozess der Änderung der Kapitalstruktur, die den Bedürfnissen des Unternehmens besser entspricht, und die Motivation dahinter kann von Unternehmen zu Unternehmen unterschiedlich sein. Es kann zum gewünschten Ergebnis führen oder auch nicht und sollte eine durchdachte Entscheidung sein.

Es ist ein gängiger Prozess, und es gibt mehrere Beispiele für die Kapitalisierung im wirklichen Leben, da die meisten Unternehmen dieses Tool zu einem bestimmten Zeitpunkt in ihrem Lebenszyklus benötigen. Von Zeit zu Zeit kann die Motivation dazu an ein anderes Ziel gebunden sein.