Eigenkapitalwert vs. Unternehmenswert

Unterschied zwischen Eigenkapital und Unternehmenswert

Es gibt zwei Arten des Eigenkapitalwerts des Unternehmens: den Marktkapitalwert, der die Gesamtzahl der Aktien multipliziert mit dem Marktanteilspreis darstellt, und das Buchkapital, das den Wert der Vermögenswerte abzüglich der Verbindlichkeiten darstellt; Während der Unternehmenswert der Gesamtwert des Eigenkapitals zuzüglich der Verschuldung abzüglich des Gesamtbetrags des Bargeldes des Unternehmens ist, gibt dies ungefähr eine Vorstellung von der Gesamtverpflichtung eines Unternehmens.

Dies ist eines der häufigsten Bewertungsthemen, die im Aktienresearch und im Investment Banking Verwirrung stiften. In den meisten grundlegenden Begriffen ist der Eigenkapitalwert der Wert nur für die Aktionäre; Der Unternehmenswert ist jedoch der Wert des Unternehmens, der sowohl den Aktionären als auch den Schuldnern (zusammen) zufließt.

Was ist der Eigenkapitalwert?

Der Eigenkapitalwert ist einfach der Wert des Eigenkapitals eines Unternehmens, dh die Marktkapitalisierung des Unternehmens. Sie kann berechnet werden, indem der Marktwert pro Aktie mit der Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien multipliziert wird.

Nehmen wir beispielsweise an, dass Unternehmen A die folgenden Merkmale aufweist:

Basierend auf der obigen Formel können Sie den Eigenkapitalwert von Unternehmen A wie folgt berechnen:

• = $ 1.000.000 x 50
• = 50.000.000 USD

In den meisten Fällen spiegelt dies jedoch nicht den wahren Wert eines Unternehmens wider.

Was ist Unternehmenswert?

Der Unternehmenswert berücksichtigt weit mehr als nur den Wert des ausstehenden Eigenkapitals eines Unternehmens. Es zeigt Ihnen, wie viel ein Unternehmen wert ist. Der Unternehmenswert ist der theoretische Preis, den ein Erwerber für ein anderes Unternehmen zahlen könnte, und er ist nützlich, um Unternehmen mit unterschiedlichen Kapitalstrukturen zu vergleichen, da der Wert eines Unternehmens von der Wahl der Kapitalstruktur nicht beeinflusst wird. Um ein Unternehmen vollständig zu kaufen, müsste ein Erwerber die Schulden des erworbenen Unternehmens übernehmen, obwohl er auch das gesamte Bargeld des erworbenen Unternehmens erhalten würde. Der Erwerb der Schulden erhöht die Kosten für den Kauf des Unternehmens, aber der Erwerb des Bargeldes senkt die Kosten für den Erwerb des Unternehmens.

• Unternehmenswert = Marktwert des Betriebsvermögens
• Eigenkapitalwert = Marktwert des Eigenkapitals

Nettoverschuldung - Die  Nettoverschuldung entspricht der Gesamtverschuldung abzüglich der Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente.

• Stellen Sie bei der Berechnung der Gesamtverschuldung sicher, dass Sie sowohl die langfristigen Schulden als auch den aktuellen Anteil der langfristigen oder kurzfristigen Schulden berücksichtigen. In-the-Money-Wandelschuldverschreibungen (ITM) werden wie in Eigenkapital umgewandelt behandelt und gelten nicht als Schulden.
• Bei der Berechnung von Zahlungsmitteln und Äquivalenten sollten Sie Bilanzpositionen wie "Zur Veräußerung verfügbare Wertpapiere" und "Wertpapiere des Umlaufvermögens" berücksichtigen.
• Der Marktwert der Schulden sollte bei der Berechnung des Unternehmenswerts verwendet werden. In der Praxis können Sie jedoch normalerweise den Buchwert der Schuld verwenden.

Lassen Sie es mich anhand eines Beispiels erklären. Betrachten Sie dasselbe Unternehmen A und ein anderes Unternehmen B mit derselben Marktkapitalisierung. Wir nehmen zwei Szenarien an, 1 und 2.

Berechnen Sie den Unternehmenswert für Szenario 1.

Der Unternehmenswert für Unternehmen A ist Marktkapitalisierung (50 Mio. USD) + Schulden (20 Mio. USD) - Barmittel und kurzfristige Investitionen (0 USD) = 70 Mio. USD. EV für Unternehmen B ist Marktkapitalisierung (50 Mio. USD) + Schulden (0 USD) - Barmittel und kurzfristige Investitionen (0 USD) = 50 Mio. USD.

Während beide Unternehmen die gleiche Marktkapitalisierung haben, ist Unternehmen B oder das Unternehmen ohne Schulden der bessere Kauf.

Betrachten Sie nun Szenario 2

Berechnen Sie den Unternehmenswert für Szenario 2. EV für Unternehmen A ist Marktkapitalisierung (50 Mio. USD) + Schulden (0 USD) - Barmittel und kurzfristige Investitionen (5 Mio. USD) = 45 Mio. USD. EV für Unternehmen B ist Marktkapitalisierung (50 Mio. USD) + Schulden (0 USD) - Barmittel und kurzfristige Investitionen (15 Mio. USD) = 35 Mio. USD.

Während beide Unternehmen die gleiche Marktkapitalisierung und keine Schulden haben, ist Unternehmen B das bessere Geschäft, da Sie beim Kauf des Unternehmens von 15 Mio. USD in bar ausgehen würden.

Equity Value vs. Enterprise Value Infografiken

Was ist Equity Value Multiple?

Die Eigenkapitalwert-Multiplikatoren haben sowohl den Zähler als auch den Nenner als Maß für das Eigenkapital. Einige der Vielfachen des Aktienwert-Vielfachen sind wie folgt.

Zähler - Der Eigenkapitalwert ist der Preis pro Aktie, den die Aktionäre voraussichtlich für eine einzelne Aktie des betreffenden Unternehmens zahlen werden.

Nenner - Betriebsparameter wie EPS, CFS, BV usw. Eigenkapitalmaße. Zum Beispiel EPS - Ergebnis je Aktie, das den Gewinn pro Aktie widerspiegelt, der den Aktionären zufließt.

• PE Multiple -  Dieses Headline-Verhältnis ist im Wesentlichen eine Amortisationsberechnung: Es gibt an, wie viele Jahre Gewinn der Anleger benötigt, um den für die Aktien gezahlten Preis zurückzugewinnen. Wenn andere Dinge gleich sind, sollte der Anleger beim Vergleich des Preises zweier Aktien desselben Sektors diejenige mit dem niedrigsten KGV bevorzugen.
• PCF Multiple -  Dies ist ein Maß für die Erwartungen des Marktes an die zukünftige finanzielle Gesundheit eines Unternehmens. Diese Maßnahme befasst sich mit dem Cashflow, den Abschreibungseffekten und anderen nicht zahlungswirksamen Faktoren.
• P / BV Multiple -  Nützliche Maßnahme, bei der Sachanlagen die Quelle der Wertschöpfung sind. Aufgrund der engen Verknüpfung mit der Eigenkapitalrendite (der Buchpreis ist PE multipliziert mit dem ROE) ist es hilfreich, den Preis-Buchwert zusammen mit dem ROE anzuzeigen.
• P / S Multiple - Preis / Umsatz können nützlich sein, wenn ein Unternehmen Verluste macht oder seine Margen ungewöhnlich niedrig sind (notleidende Unternehmen).
• PEG Multiple - Das  PEG-Verhältnis wird verwendet, um den Wert der Aktie unter Berücksichtigung des Gewinnwachstums zu bestimmen. Die Unternehmenswert-Multiplikatoren haben sowohl den Zähler als auch den Nenner als Maß für „Pre Debt“ und „Pre-Equity“. Einige der Vielfachen der Enterprise-Wert-Vielfachen sind wie folgt.

Was ist Enterprise Value oder EV Multiples?

Zähler - Der Unternehmenswert ist in erster Linie eine Kennzahl vor der Verschuldung und vor dem Eigenkapital, da EV die Werte sowohl für die Schuldner als auch für die Anteilinhaber widerspiegelt.

Nenner - Betriebsparameter wie Umsatz, EBITDA, EBIT, FCF, Kapazität sind Pre-Debt- und Pre-Equity-Kennzahlen. Zum Beispiel EBITDA - Ergebnis „vor“ Zinssteuerabschreibungen; Dies bedeutet, dass das EBITDA die Maßnahme ist, bevor die Schuldner und Aktionäre zurückgezahlt werden.

• EV / EBITDA Multiple - Kennzahl, die den Wert des gesamten Unternehmens angibt, nicht nur das Eigenkapital. EV to EBITDA ist ein Maß für die Kosten einer Aktie, das für Vergleiche zwischen Unternehmen häufiger gilt als das Kurs-Gewinn-Verhältnis. Wie das KGV ist auch das EV / EBITDA-Verhältnis ein Maß dafür, wie teuer eine Aktie ist.
• EV / Sales Multiple -  EV / Sales ist eine grobe Kennzahl, aber am wenigsten anfällig für Bilanzierungsunterschiede. Es entspricht dem Gegenstück zum Eigenkapital, dem Preis-Leistungs-Verhältnis, bei dem das Unternehmen keine Schulden hat.
• EV / EBIT Multiple - Das EBIT ist ein besseres Maß für den „freien“ Cashflow (Investitionen nach Wartung) als das EBITDA und bei unterschiedlichen Kapitalintensitäten vergleichbarer.
• EV / FCF Multiple -  EV / FCF ist EV / EBITDA vorzuziehen, um Unternehmen innerhalb eines Sektors zu vergleichen. Vergleich zwischen Sektoren oder Märkten, in denen Unternehmen eine sehr unterschiedliche Kapitalintensität aufweisen
• EV / Kapazität - Kern-EV / Kapazitätseinheiten (z. B. Tonnen Zementkapazität) oder eine andere umsatzgenerierende Einheit (z. B. Abonnenten).

Vergleichstabelle für Eigenkapital und Unternehmenswert

Überbewertet oder unterbewertet?

Es gibt hauptsächlich zwei Möglichkeiten, wie die faire Bewertung des Unternehmens unter Verwendung der relativen Bewertungstechnik ermittelt werden kann. Sie sind mehrere historische Methoden und Sektor mehrere Methoden.

# 1 - Historische Mehrfachmethode

Der übliche Ansatz besteht darin, das aktuelle Vielfache mit einem historischen Vielfachen zu vergleichen, das zu einem vergleichbaren Zeitpunkt im Konjunkturzyklus und im makroökonomischen Umfeld gemessen wurde.

Die Interpretationen sind relativ einfach, wenn wir das Preis-Gewinn-Diagramm erstellen. Wie oben erwähnt, ist der Foodland Farsi-Strom PE ~ 20x; Der historische durchschnittliche PE lag jedoch näher am 8,6-fachen.

Derzeit verfügt der Markt über 20 USD / EPS (definiert als PE). In der Vergangenheit wurde diese Aktie jedoch mit 8,6 USD / EPS gehandelt. Dies impliziert, dass die Aktie im Vergleich zum historischen PE = 8,6x mit PE = 20x überbewertet ist, und wir empfehlen möglicherweise eine Verkaufsposition für diese Aktie.

# 2 - Sektor Mehrfachmethode

Bei diesem Ansatz vergleichen wir aktuelle Multiplikatoren mit denen anderer Unternehmen, eines Sektors oder eines Marktes. Nachfolgend finden Sie ein hypothetisches Beispiel zur Erläuterung dieser Methodik.

Aus der obigen Tabelle geht hervor, dass das durchschnittliche PE-Vielfache für den IT-Sektor 20,7x beträgt. Das betreffende Unternehmen - Infosys - handelt jedoch zum 17.0x. Dies bedeutet, dass Infosys unter dem durchschnittlichen Sektormultiplikator handelt und ein Kaufsignal gerechtfertigt ist.

Vergleichbare Unternehmensanalyse

Nachfolgend finden Sie eine typische relative Bewertungstabelle, die ein Analyst voraussichtlich im Rahmen der Untersuchung erstellen wird. Die Vergleichstabelle enthält die Branchenunternehmen und ihre jeweiligen Betriebs- und Bewertungsparameter. In den meisten Fällen sind die in der Tabelle enthaltenen Parameter wie folgt

1. Name der Firma
2. Letzter Preis
3. Marktkapitalisierung
4. Unternehmenswert
5. EBITDA
6. Nettoeinkommen
7. Bewertungsmethoden wie PE, EV / EBITDA, P / CF usw.;
8. Trailing & Forward-Multiplikatoren werden berechnet (2-3 Jahre Multiplikatoren)

• Mittelwert & Median Mehrere Werte

Das Verfahren zum Berechnen eines Vielfachen kann einfach wie folgt zusammengefasst werden

Obwohl das obige Beispiel einfach ist, um dasselbe in realen Szenarien anzuwenden, muss man den Wert und den Werttreiber festlegen und mehrere Anpassungen daran vornehmen. 

In meiner nächsten Bewertungsserie habe ich die Grundlagen der vergleichbaren Unternehmensanalyse und der Teilesummenbewertung erörtert.

Fazit

Wie wir aus dem obigen Artikel bemerken, sind beide Werkzeuge aus Sicht der Bewertungen wichtig. Der Eigenkapitalwert ist der Wert nur für die Aktionäre. Der Unternehmenswert ist jedoch der Wert des Unternehmens, der sowohl den Aktionären als auch den Schuldnern (zusammen) zufließt.

In jedem Unternehmen / Sektor können jedoch 3-5 Vielfache (Unternehmenswert oder Eigenkapitalwert oder beides) angewendet werden. Es ist wichtiger für Sie, die Verwendung und Anwendung jedes einzelnen zu kennen.