Was ist die Hebelwirkung?
Operating Leverage ist eine Buchhaltungsmetrik, mit der der Analyst analysieren kann, wie die Geschäftstätigkeit eines Unternehmens mit den Umsatzerlösen des Unternehmens zusammenhängt. Das Verhältnis gibt Auskunft darüber, wie viel Umsatz das Unternehmen mit einem bestimmten Prozentsatz der Umsatzsteigerung erzielen wird - was die Vorhersehbarkeit des Umsatzes in den Vordergrund stellt.
Alternativ kann die operative Hebelwirkung als die Fähigkeit des Unternehmens definiert werden, seine Fixkosten zu verwenden, um bessere Renditen zu erzielen. Aus der obigen Grafik geht hervor, dass Unternehmen wie Accenture, Cognizant, Automatic Data Processing und Paychex einen geringeren Hebel (~ 1,0x) haben, während Unternehmen wie Delta Airlines, China Eastern Airlines und National Grid einen höheren Hebel haben.
Warum haben einige Unternehmen einen höheren operativen Hebel, während andere einen niedrigeren Hebel haben? Was sollten wir als Finanzanalysten beachten?
Die Kosten des Unternehmens verstehen
Wie wir alle wissen, wird kein Produkt von einer Organisation kostenlos hergestellt. Es fallen verschiedene Kosten an, um das Produkt endgültig ins Regal zu bringen, damit die Verbraucher es kaufen und konsumieren können. Alle diese anfallenden Kosten können in zwei Hauptkategorien unterteilt werden - Fixkosten und variable Kosten.
Was sind die Fixkosten?
- Nun, wie der Name schon sagt, sind diese Kosten fest, was sich unabhängig von der Anzahl der produzierten Einheiten nicht ändert.
- Beispielsweise bleibt die Miete der Fabrik, die eine Organisation monatlich zahlt, unabhängig von der Tatsache, dass sie 500 oder 5.000 Einheiten von 5,00.000 Einheiten des Produkts produziert, fest.
Was sind die variablen Kosten?
- Im Gegensatz zu Fixkosten variieren die variablen Kosten mit der Anzahl der produzierten Einheiten. Mit anderen Worten, es werden direkt proportional zu produzierten Einheiten.
- ZB Rohstoffe, die zur Herstellung des fertigen Produkts verbraucht werden. Angenommen, das Unternehmen befasst sich mit der Montage eines Mobiltelefons, und der Akku ist ein Rohstoff für das Unternehmen. In diesem Fall sind die Kosten für verbrauchte Batterien variable Kosten für das Unternehmen, da das Volumen direkt vom Volumen der Gesamtproduktion von Mobiltelefonen in einem bestimmten Zeitraum abhängt.
Was sind semi-variable / semi-feste Kosten?
- Neben den festen und variablen Kosten gibt es Kosten, die weder vollständig fest noch vollständig variabel sind.
- Beispielsweise verspricht ein Unternehmen seinem Floor Manager ein Gehalt von 1.000 USD + 2% des Selbstkostenpreises für jede in einem bestimmten Monat produzierte Einheit. In diesem Fall sind 1.000 USD feste Kosten, die das Unternehmen selbst dann zahlen muss, wenn überhaupt keine Produktion erfolgt. Gleichzeitig sind 2% des gezahlten Selbstkostenpreises variable Kosten, die bei fehlender Produktion anfallen.
Hinweis: Es gibt eine dünne Linie zwischen der Unterscheidung zwischen Fixkosten und variablen Kosten. Was ist für ein bestimmtes Unternehmen festgelegt, und eine bestimmte Situation kann für dasselbe Unternehmen für eine andere Situation variabel sein?
Das beste Beispiel sind die Personalkosten. Das Gehalt, das einem Buchhalter gezahlt wird, ist ein fester Kostenfaktor, während der Lohn, der den Arbeitnehmern pro Produkt gezahlt wird, ein variabler Preis ist. Obwohl beide als Personalkosten in einem Unternehmen enthalten sind, können sie dennoch in feste und variable aufgeteilt werden.
Wie ist die Hebelwirkung zu interpretieren?
Der operative Hebel misst die Fixkosten des Unternehmens als Prozentsatz seiner Gesamtkosten. Ein Unternehmen mit höheren Fixkosten hat eine höhere Hebelwirkung als ein Unternehmen mit höheren variablen Kosten.
Geringere Hebelwirkung -
- Dies impliziert niedrigere Fixkosten und höhere variable Kosten. In diesem Fall muss ein Unternehmen einen Mindestumsatz erzielen, der seine Fixkosten deckt. Sobald es die Gewinnschwelle überschritten hat, an der alle Fixkosten gedeckt sind, kann es verdienen
- Sobald die Gewinnschwelle überschritten ist, an der alle Fixkosten gedeckt sind, kann ein zusätzlicher Gewinn in Bezug auf den Verkaufspreis abzüglich der variablen Kosten erzielt werden, der nicht sehr hoch sein wird, da die variablen Kosten selbst hoch sind.
- Wenn der operative Hebel niedrig ist und die Fixkosten niedriger sind, können wir auch sicher schließen, dass die Break-Even-Einheiten, die ein Unternehmen verkaufen muss, um eine Verlust- und Gewinngleichung zu erleiden, vergleichsweise niedriger sind.
Höhere operative Hebelwirkung -
- Dies impliziert niedrigere variable Kosten und höhere Fixkosten. Da die Fixkosten höher sind, ist hier die Gewinnschwelle höher.
- Das Unternehmen muss die Anzahl der Einheiten verkaufen, um keine Verlust- und Gewinnsituation zu gewährleisten. Andererseits besteht der Vorteil darin, dass das Unternehmen nach Erreichen der Gewinnschwelle mit jedem Produkt einen höheren Gewinn erzielt, da die variablen Kosten sehr niedrig sind.
- Das Unternehmen muss eine Reihe von Einheiten verkaufen, um keine Verlust- und Gewinnsituation zu gewährleisten. Andererseits besteht der Vorteil darin, dass das Unternehmen nach Erreichen der Gewinnschwelle mit jedem Produkt einen höheren Gewinn erzielt, da die variablen Kosten sehr niedrig sind.
Unternehmen bevorzugen im Allgemeinen eine geringere Hebelwirkung, sodass es ihnen selbst in Fällen, in denen der Markt langsam ist, nicht schwer fällt, die Fixkosten zu decken.
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Bedienungsformel
Dies ist die prozentuale Veränderung des Betriebsergebnisses im Verhältnis zum Umsatz. Es ist auch als "Grad der operativen Hebelwirkung oder DOL" bekannt. Bitte beachten Sie, dass je stärker Fixkosten eingesetzt werden, desto größer ist der Einfluss einer Umsatzänderung auf das Betriebsergebnis eines Unternehmens.
Formel für den Grad der operativen Hebelwirkung =% Veränderung des EBIT /% Veränderung des Umsatzes.Nehmen wir ein einfaches Beispiel.
- Umsatz 2015 = 500 USD, EBIT 2015 = 200 USD
- Umsatz 2014 = 400 USD, EBIT 2014 = 150 USD
- Veränderung des EBIT in% = (200 bis 150 USD) / 150 USD = 33%
- % Umsatzänderung = ($ 500- $ 400) / $ 400 = 25%
- Betriebshebel = 33/25 = 1,32x
Dies bedeutet, dass sich der Betriebsgewinn für jede Änderung des Umsatzes um 1% um 2% ändert.
Schauen Sie sich auch EBIT vs. EBITDA an - Top Unterschiede.
Berechnen Sie den Betriebshebel von Colgate
- Colgates DOL =% Veränderung des EBIT /% Veränderung des Umsatzes.
- Ich habe den DOL für jedes Jahr von 2008 bis 2015 berechnet.
- Der DOL von Colgate ist sehr volatil, da er zwischen 1x und 5x liegt (mit Ausnahme des Jahres 2009, in dem das Umsatzwachstum fast 0% betrug).
- Es wird erwartet, dass der DOL von Colgate höher sein wird, da wir feststellen, dass Colgate erhebliche Investitionen in Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte getätigt hat. Beide langfristigen Vermögenswerte machen mehr als 40% des Gesamtvermögens aus.
Berechnen Sie den operativen Hebel von Amazon
Berechnen wir nun den DOL von Amazon. Unten finden Sie eine Momentaufnahme der Gewinn- und Verlustrechnung von Amazon für 2014, 2015 und 2016.
Quelle: Amazon SEC Filings
DOL-Formel = Veränderung des EBIT in% / Veränderung des Umsatzes in%
DOL von Amazon - 2016
- Veränderung des EBIT in% (2016) = (4.186-2.233) / 2.233 = 87%
- Veränderung des Umsatzes in% (2016) = (135.987 - 107.006) / 107.006 = 27%
- Amazon DOL (2016) = 87% / 27% = 3,27x
DOL von Amazon - 2015
- Veränderung des EBIT in% (2015) = (2.233-178) / 174 = 1154%
- Veränderung des Umsatzes in% (2015) = (107.006 - 88.988) / 88.988 = 20%
- Amazon DOL (2015) = 1154% / 20% = 57,02x
Gründe für eine höhere Hebelwirkung für Amazon
- Höhere Fixkosten
- Niedrigere variable Kosten
Accenture Beispiel
Quelle: Accenture SEC Filings
DOL-Formel = prozentuale Veränderung des EBIT / prozentuale Veränderung des Umsatzes
DOL of Accenture - 2016
- Veränderung des EBIT in% (2016) = (4810.445 - 4.435.869) / 4.435.869 = 8,4%
- Veränderung des Umsatzes in% (2016) = (34.797.661 - 32.914.424) / 32.914.424 = 5,7%
- Accentures DOL (2016) = 8,4% / 5,7% = 1,5x
DOL of Accenture - 2015
- Veränderung des EBIT in% (2015) = (4.435.869 - 4.300.512) / 4.300.512 = 3,1%
- Veränderung des Umsatzes in% (2015) = (32.914.424 - 31.874.678) / 31.874.678 = 3,3%
- Accentures DOL (2015) = 3,1% / 3,3% = 0,96x
Gründe für einen niedrigen DOL von Accenture
- Niedrigere Fixkosten
- Höhere variable Kosten. Solche Unternehmen stellen Kunden stündlich eine Rechnung, und die variablen Kosten werden in Form von Gehältern für Entwickler / Berater berechnet.
Beispiel für ein IT-Dienstleistungsunternehmen
Hauptmerkmale des IT-Dienstleistungsunternehmens -
- Niedrigere Fixkosten
- Die variablen Kosten hängen von den Projekt- und Entwicklergehältern ab.
- Die Hebelwirkung sollte relativ gering sein
Nachfolgend finden Sie eine Liste der Top-IT-Dienstleister und ihres DOL für das Jahr 2016-2017
| S. Nr | Name | Marktkapitalisierung (000 USD) | Umsatz (Wachstum im Jahresvergleich 2017) | EBIT (Wachstum im Jahresvergleich 2017) | Bedienungshebel |
| 1 | Accenture | 82.307 | 5,7% | 8,4% | 1,48x |
| 2 | Cognizant Tech Solns | 41,218 | 8,6% | 6,9% | 0,80x |
| 3 | Infosys | 35,839 | 2,4% | 1,1% | 0,46x |
| 4 | Gärtner | 11.599 | 13,0% | 6,0% | 0,46x |
| 5 | CDW | 9.978 | 7,6% | 10,4% | 1,36x |
| 6 | Leidos Holdings | 8,071 | 49,5% | 30,3% | 0,61x |
| 7 | Xerox | 7,485 | -6,1% | -9,9% | 1,64x |
| 8 | EPAM-Systeme | 4,524 | 26,9% | 26,2% | 0,97x |
| 9 | CACI International | 3,113 | 13,0% | 12,0% | 0,92x |
Quelle: ycharts
- Wir haben das Beispiel von Accenture bereits früher durchgeführt und festgestellt, dass die DOLs 1,48x betragen.
- In ähnlicher Weise haben andere IT-Dienstleistungsunternehmen wie Cognizant, Infosys und Gartner DOLs, die näher an oder unter dem 1,0-fachen liegen
Beispiel für einen Flugliniensektor
Hauptmerkmale des Airline-Sektors
- Höhere Fixkosten
- Niedrigere variable Kosten (im Vergleich zu Fixkosten)
- Aus diesen Gründen sollte dieser Sektor hohe Hebel aufweisen.
Nachfolgend finden Sie eine Liste einiger der Top-Airline-Unternehmen mit ihren DOLs für 2016-2017
| S. Nr | Name | Marktkapitalisierung (000 USD) | Umsatz (Wachstum im Jahresvergleich 2017) | EBIT (Wachstum im Jahresvergleich 2017) | Hebelwirkung |
| 1 | Delta Airlines | 37.838 | -2,6% | -10,9% | 4,16x |
| 2 | Ryanair Holdings | 27.395 | 1,1% | 4,5% | 3,92x |
| 3 | American Airlines Group | 25.570 | -2,0% | -14,8% | 7,50x |
| 4 | United Continental Holdings | 21.773 | -3,5% | -16,0% | 4,64x |
| 5 | China Eastern Airlines | 11.174 | -0,7% | -6,7% | 10.04x |
| 6 | China Southern Airlines | 7,948 | -2,8% | -11,4% | 4,07x |
| 7 | JetBlue Airways | 7,825 | 3,4% | 7,9% | 2,35x |
Quelle: ycharts
- Insgesamt hat der Sektor einen höheren operativen Hebel (~ 4,0x)
- China Eastern Airlines hat einen Hebel von 10,04x, während American Airlines Group einen Hebel von 7,50x hat
- Delta Airlines und Ryanair Holdings haben DOL näher an 4.0x
Beispiel für Unternehmensdienstleistungsunternehmen
Hauptmerkmale von Business Services
- Niedrigere Fixkosten
- Höhere variable Kosten
- Sollte einen niedrigeren DOL haben
Nachstehend finden Sie eine Liste der Top-Unternehmen für Unternehmensdienstleistungen sowie deren Hebel für den Zeitraum 2016-17
| S. Nr | Name | Marktkapitalisierung (000 USD) | Umsatz (Wachstum im Jahresvergleich 2017) | EBIT (Wachstum im Jahresvergleich 2017) | DOL |
| 1 | Automatische Datenverarbeitung | 46.790 | 6,7% | 8,8% | 1,31x |
| 2 | Fidelity National Info | 29.752 | 40,1% | 18,1% | 0,45x |
| 3 | Paychex | 20.558 | 6,8% | 8,1% | 1,20x |
| 4 | Equifax | 17.297 | 18,1% | 17,9% | 0,99x |
| 5 | Verisk Analytics | 14.304 | 13,3% | 9,1% | 0,69x |
| 6 | Globale Zahlungen | 14.300 | -24,0% | -44,0% | 1,83x |
| 7 | Fleetcor Technologies | 13.677 | 7,6% | 13,0% | 1,72x |
| 8 | Rollins | 9.019 | 5,9% | 7,7% | 1,30x |
| 9 | Broadridge Financial Soln | 8,849 | 7,5% | 7,2% | 0,95x |
| 10 | Jack Henry & Associates | 8,246 | 7,8% | 13,8% | 1,76x |
| 11 | Genpact | 5,514 | 4,5% | 2,0% | 0,44x |
| 12 | ServiceMaster Global | 5,293 | 5,9% | 7,6% | 1,29x |
| 13 | Booz Allen Hamilton Hldg | 4,994 | 7,4% | 8,9% | 1,21x |
| 14 | Synnex | 4,786 | 5,4% | 7,1% | 1,30x |
| fünfzehn | Dun & Bradstreet | 4,101 | 4,1% | 6,6% | 1,62x |
| 16 | Maximus | 3,924 | 14,5% | 10,3% | 0,71x |
| 17 | CoreLogic | 3,673 | 27,8% | 35,3% | 1,27x |
| 18 | Deluxe | 3,410 | 4,3% | 4,1% | 0,94x |
Quelle: ycharts
- Wir stellen fest, dass der Sektor insgesamt einen operativen Hebel von näher am 1,0-fachen hat
- Die automatische Datenverarbeitung hat eine Hebelwirkung von 1,31x, während die Hebelwirkung von Booz Allen Hamilton 1,21x beträgt
Beispiel für Versorgungsunternehmen
Hauptmerkmale des Versorgungssektors
- Höhere Fixkosten
- Niedrigere variable Kosten
- Der gesamte Sektor sollte im Vergleich zu Unternehmensdienstleistungen oder IT-Dienstleistungen eine höhere Hebelwirkung haben
Nachfolgend finden Sie eine Liste der Top-Versorgungsunternehmen mit ihrer Marktkapitalisierung sowie der DOLs 2016-2017
| S. Nr | Name | Marktkapitalisierung (000 USD) | Umsatz (Wachstum im Jahresvergleich 2017) | EBIT (Wachstum im Jahresvergleich 2017) | Grad der operativen Hebelwirkung |
| 1 | nationales Netzwerk | 49.619 | -1,3% | -13,7% | 10,37x |
| 2 | Dominion Energy | 30.066 | 0,5% | 2,6% | 5,57x |
| 3 | Sempra Energy | 28.828 | -0,5% | -15,5% | 33,10x |
| 4 | Unternehmen des öffentlichen Dienstes | 22.623 | -13,0% | -46,8% | 3,60x |
| 5 | Huaneng Power | 10.902 | -15,9% | -54,2% | 3,41x |
| 6 | AES | 7,539 | -4,0% | -15,9% | 3,95x |
| 7 | Schwarze Hügel | 3,767 | 20,6% | 647,1% | 31,46x |
Quelle: ycharts
- Insgesamt hat der Sektor eine höhere Hebelwirkung als andere kapitalintensive Sektoren. Die meisten Unternehmen haben einen operativen Hebel von mehr als dem 3,0-fachen
- National Grid hat einen DOL von 10,37x, während Sempra Energy einen DOL von 33,10x hat
Fazit
Während wir ein Unternehmen analysieren, müssen wir seinen operativen Hebel betrachten. DOL hilft uns bei der Beurteilung, wie sensibel das Betriebsergebnis in Bezug auf Umsatzveränderungen ist. Ein höherer DOL führt zu einer höheren Veränderung des Betriebsergebnisses, wenn der Umsatz steigt. Bei ungünstigen Umsatzrückgängen wird das Betriebsergebnis dieser Unternehmen jedoch am stärksten beeinträchtigt. Auf der anderen Seite werden Unternehmen mit niedrigerem DOL nur eine proportionale Veränderung des Betriebsergebnisses feststellen.
Als Analyst sollten Sie die Kostenstruktur, die Fixkosten, die variablen Kosten und die Hebelwirkung eines Unternehmens vollständig verstehen. Diese Informationen sind sehr hilfreich, wenn Sie Finanzdaten prognostizieren und das Finanzmodell in Excel vorbereiten.
